基本面因素將限制銅價反彈高度

近期期銅價格整體呈現弱勢震蕩行情，分析師認為，銅市供給的慣性增加，及需求的短暫觀望，增速放緩，造成了供給逐漸大于需求，加上消費旺季接近尾聲，將造成銅價反彈受限。

綜合媒體5月26日報道，4月中旬以來銅價的大幅下挫和年初的行情極為類似，都屬于創新高后的急跌，現如今最低又回落至52000美元/噸附近，究竟是構筑雙頂形態繼續下挫？還是止跌企穩繼續高位盤整？此波下跌行情后，國內外經濟環境的變化成為決定未來銅價走勢的主導因素。

雖然歐盟和IMF將聯手提供7500億歐元的救助，德國也批準了次項援助計劃，但以希臘為代表的歐洲債務問題目前缺乏有效的解決辦法，后期的債務重組不可避免，市場對歐洲的擔憂情緒并沒有緩解。預計歐洲債務問題將在較長時間內反復，目前還無法看到一個可以完結的時間點。

同時,美國經濟數據顯示復蘇勢頭趨緩，美國股市上周繼續遭受重創，歐美股市的低迷導致市場資金購買美元、黃金等品種以避險，而美元指數的上漲則給予大宗商品最直接的打壓。美國股市的低迷還不能和2008年金融危機相比，2010年支持美國股市上行的美國經濟穩定復蘇、企業盈利增長和美聯儲維持低利率三大因素目前仍沒有大的變化，只能說美國股市短期內難以持續反彈，但還不至于二次探底。

在4月中旬，國務院出臺的房地產“新國十條”堪稱國內歷史上最嚴厲的房地產調控，可以看出政府調控高房價的決心。2010年前3個月全國商品房新開工面積累計同比大幅增長60.8%，施工面積同比增長35.5%，為歷史一季度開工最高水平，這部分新增供應將在2010年下半年集中進入市常考慮到成交并未持續上升，甚至還有可能下降，分析師認為下半年市場可能出現供應壓力。另外，保障性住房供應雖然會帶動一定量的投資，但可能面積上不能填補商品房成交萎縮引起的開工下降，并且單位面積投入也低于普通商品房，因此難以支撐開發成本的持續增加。估計2010年全年新開工面積累計同比增幅在30%至40%左右，而2011年新開工面積可能出現同比回落。因此，短期內房地產的采購需求還是有的，只是房地產行業涉及的相關產業廣泛，市場普遍認為房產新政對相關行業的影響將逐步顯現，恐慌的市場預期加劇了市場的拋售行為，導致價格急轉直下。

SMM調研結果顯示，4月精銅冶煉企業開工率為86.84%，3月開工率基本保持平穩。目前大型企業開工率處于高位，大型企業表示若無檢修或原料沒有問題，將繼續保持高開工率。雖然比價不合適，但由于硫酸價格出現上漲，在一定程度上增加了冶煉企業利潤，預計4至5月份消費旺季，產量有望繼續上升。精銅冶煉企業高開工率直接導致精銅產量的持續增長。一方面是因為2009年銅價的迅猛上漲，冶煉企業為追求利潤紛紛重啟產能，另一方面則是地方政府為了在2009年完成“保增長”的目標要求當地的工業企業維持較高的開工率。

消費方面，作為國內用銅大戶的電纜行業，從企業目前接單情況看來，后期訂單十分不樂觀，近期國網、省網招標項目已經明顯減少，南方大部分地區的暴雨天氣給當地施工帶來不便，也導致對電線電纜需求的下滑。據SMM調研結果顯示，在5月銅價大幅走低后客戶下單熱情迅速回落。4月，電線電纜企業原料庫存率為23.1%，而5月調研結果為24.7%，小幅增加1.6%，維持在較為平穩的水平。由于企業基本按照需求采購，庫存僅維持正常周轉量，因此庫存變化并不明顯。但一半以上的企業表示，因銅價波幅擴大，近期將以消耗前期高位庫存為主，采購將減少。

分析師認為，一方面是供給的慣性增加，另一方面是需求的短暫觀望，增速放緩，這就造成了供給逐漸大于需求，特別是旺季接近尾聲，這勢必將減少銅價持續反彈的動能。

從月均線上看，2009年以來的牛市行情每月的收盤價均高于5月均線，滬銅1008合約自5月初跌破了前期的上升通道，2009年開始的大牛行情基本上就告一段落。綜上，目前銅價有構筑雙頂行情的跡象，只是短期在52,000元/噸附近的頸線位受到支撐，如果后期52,000元/噸頸線位再度失守，那么就有可能跌落至45,500元/噸附近。

(柏青 編輯)

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