化工板塊：行業景氣步入上行周期

受節能減排、淡季出口對價格的推動以及需求恢復及社會庫存等支撐下，化工行業整體景氣步入上行周期，重點看好的農化類相關公司。

據中國證券報10月28日報道，上周純堿（輕質、華東地區）上漲20.0%，鞋底原液（華東）上漲16.0%，純堿（重質、華東）上漲12.5%，甲醇（長三角）上漲12.3%，硫酸（98%，長三角）上漲11.1%。同時，上周紐約汽油下跌5.3%，環氧氯丙烷（長三角）下跌5.2%，紐約柴油下跌3.2%，雙酚A（長三角）下跌2.3%，醋酸乙烯（長三角）下跌2.2%。

在旺盛的需求和節能減排的影響下，國內化肥整體上漲。華東地區部分廠家已經試探性上調尿素報價至2,000元/噸，磷酸二銨長三角市場價繼續上漲100元/噸至3,000元/噸，氯化鉀需求旺盛。鹽湖集團下屬鹽湖鉀肥公司和鹽湖發展公司已提前完成全年46萬噸和、116萬噸的氯化鉀生產任務。在淡季出口關稅之下，氮磷肥企業出口獲利豐厚，海外價格也對國內價格構成支撐。尿素美國海灣報價335美元/噸，二銨北非廠商FOB合同價超過570美元/噸。據最新公布的北美/美國化肥9月庫存數據，尿素、氯化鉀庫存分別環比減少1.2萬噸和35萬噸，比五年均值低22%和17%，磷酸二銨庫存雖然環比上升5.5萬噸，但仍比五年均值低25%。

化肥淡儲招標結束，經銷商采購尚未啟動。2010-2011年度淡儲招標工作結束。本年度布置淡儲量為1,530萬噸（其中尿素40%），補貼時間為7個月，增加補貼金1.5億元。但是由于近期化肥價格上漲較快，主要地區經銷商擔心高庫存后的價格調整風險，觀望心態較濃，采購尚未實質啟動。另外，后市淡儲需求的存在與出口、限產、原料漲價共同作用，對化肥價格構成了有力支撐。中化化肥20日宣布與包括Potash在內的三家加拿大企業簽署鉀肥供應協議，未來三年中（截至2013年底）上述企業將每年向其供應不超過6億美元、7.3億美元和8.7億美元的鉀肥。

供應萎縮、運輸受限，純堿價格全面上漲。本周國內純堿市場價格全面上漲，目前華東市場重質、輕質純堿低端報價均為1,800元/噸，較上周分別上漲200元/噸和300元/噸。目前純堿下游需求略有回升，但最主要因素仍是企業開工偏低造成了供應萎縮。山東海化、唐山三友等未受影響，目前開工率超過70%。同時，運輸受限也使得西北地區產品發運困難。在此局面下，液氯產品近期也出現較大漲幅。

純MDI價格大漲，預計后市平穩。本周純MDI華東價格上漲8.8%至20,400元/噸（月度漲幅達16.6%），純MDI下半年旺季即將結束。因此，本輪上漲主要系成本推動和節能限產、供應減少所致。由于上述因素短期內仍將持續，我們預期MDI價格（包括純MDI和聚合MDI）在步入淡季之后仍將維持平穩。

綜合來看，上周大部分化工產品出現上漲，合成氨、純堿、甲醇等重化工基礎產品漲幅居前，進而傳導至中下游產品，顯示出節能減排的影響仍在延續。對于我們7月底以來持續看好的農化行業（尤其是化肥行業），除節能減排和淡季出口對價格的推動之外，在明年需求恢復及社會庫存等支撐下，行業整體景氣步入上行周期應無疑問。

我們重點看好的農化類相關公司包括興發集團（磷化工）、云天化（氮肥）、鹽湖鉀肥（鉀肥）、湖北宜化（氮肥、磷肥）、揚農化工、聯化科技、華邦制藥、諾普信（農藥）、華魯恒升（氮肥）。同時，我們還看好部分具備核心優勢的藍籌公司的投資價值，包括煙臺萬華（MDI）、浙江龍盛（染料）等。此外，建議適當關注近期受益于純堿漲價的山東海化、雙環科技和三友化工。

(毛崇才 編輯)

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