國信證券：維持中國中冶“謹慎推薦”的投資評級

國信證券認為，盡管公司資源開發業務推進速度較原計劃有所延遲,11年起公司業績增長引擎仍將逐步轉為資源開發及房地產開發。預計公司10-12年EPS分別為0.32元,0.43 元,0.45元,對應10-12年動態PE分別為13X,10X,9X.維持"謹慎推薦"的投資評級。

國信證券8月25日研究報告指出，中國中冶2010年上半年公司業績基本符合預期。公司完成營收890.3億元,同比增長18.3%.其中,工程承包業務完成營收702 億元,同比增長7.9%,新簽合同1239.8億元,同比增長53.1%,非冶金工程承包業務營收合同占比快速增長,彌補了冶金工程業務需求下滑的影響;資源開發業務完成營收42.2億元,同比增長37.9%,主要由于公司旗下葫蘆島有色,洛陽中硅等公司產量提升且產品單價上漲;裝備制造業務完成營收46.3 億元,同比增長6.3%;房地產開發業務完成營收77.4 億元,同比增長319.1%,逐步進入規模回報期;其他業務完成營收22.5 億元,同比增長142.6%.2010上半年公司實現歸屬母公司股東凈利潤22.3 億元,同比增長4.8%,對應EPS 0.12元. 2010上半年公司綜合毛利率為12.65%,同比上升了0.78個百分點.其中,工程承包業務毛利率為11.90%,同比上升了0.34個百分點;資源開發業務毛利率為14.17%,同比下降了0.36個百分點;裝備制造業務毛利率為7.81%,同比下降了4.30個百分點;房地產開發業務毛利率為23.55%,同比上升了2.08個百分點. 期間費率有所上升 2010公司三費費率為6.08%,同比上升0.53個百分點.其中,銷售費率為0.67%,同比上升了0.16個百分點;管理費率為3.62%,同比上升了0.07個百分點;財務費率為1.80%,同比上升了0.30 個百分點,主要由于利息支出和匯兌損失同比上升較快. 增長模式逐步轉型,維持"謹慎推薦"評級，盡管公司資源開發業務推進速度較原計劃有所延遲,11年起公司業績增長引擎仍將逐步轉為資源開發及房地產開發。預計公司10~12年EPS 分別為0.32元,0.43 元,0.45元,對應10~12年動態PE分別為13X,10X,9X.維持"謹慎推薦"的投資評級。

(吳蘭蘭 編輯)

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