南科、華亞科轉盈 中華信評調升評等展望至穩定

由於DRAM價格明顯回升，南科 (2408-TW)與華亞科 (3474-TW)去(2009)年第 4季轉虧為盈，因此，中華信評今(27)日將南科與華亞科的長期企業信用評等展望由「負向」調為「穩定」。

同時，中華信評確認南科與華亞科的長期企業信用評等等級為「twBBB+ 」，短期企業信用評等等級為「twA-3」，兩家公司目前流通在外的無擔保公司債評等為「twBBB」。

中華信評表示，此次評等展望的調整主要係反映南科、華亞科的獲利率在2009年第 4季出現改善，且槓桿比率亦有降低。中華信評認為，儘管南科與華亞科未來的資本支出仍高，但兩家公司逐漸改善的現金流量產生能力與現金增資規劃，應可協助其繼續保持允當且與其目前評等等級相稱的財務槓桿比率。

中華信評進一步指出，全球DRAM（動態隨機存取記憶體）價格的回升，已使南科與華亞科在連續幾季的虧損後，於2009年第 4季轉虧為盈。再者，逐漸改善的現金流量，以及來自台灣塑膠工業股份有限公司（台塑，twAA-／穩定／twA-1+）集團提供之現金增資挹注，亦使南科與華亞科該兩家公司在2009年下半年的財務槓桿水準有所降低。

中華信評認為，未來的12個月期間，需求的復甦加上DRAM業者節制的資本支出規劃（部分可能也是肇因於一些DRAM製造商財務狀況受壓之故），應可支持DRAM價格大致維持在目前的水準。
同時，中華信評預期，隨著南科與華亞科製程技術轉換的完成，兩家公司的生產成本將可降低。基於此，中華信評認為，南科與華亞科的獲利率與現金流量應可在未來的 3-4季中獲得改善。

南科與華亞科的評等獲確認主要係反映：該兩家公司可獲得來自台塑集團包含南亞塑膠工業股份有限公司（南亞塑膠；twAA-／穩定／twA-1+）所提供之強力財務支持，以及兩家公司相對於國內同業在製程技術方面的競爭力。

抵銷南科與華亞科前述評等優勢的因素則包括：全球DRAM產業的高風險特性、該兩家公司標準化產品的集中度偏高、獨立發展關鍵製程技術的能力偏弱、以及其財務槓桿比率偏高等。

中華信評表示，在隸屬台塑集團成員的關係支持下，南科與華亞科的流動性允當。2009年底時，南科未動用銀行中期信用額度包括其於2009年12月取得但尚未動用的新台幣180億元擔保借款部位，而南科在前述時間為止的一年到期長期借款為新台幣167億元。

華亞科方面，中華信評指出，該公司在2009年底時持有的現金與流動性金融投資部位為新台幣53.8億元，銀行短期信用額度包括新台幣115億元與美金2.8億元，而一年內將到期的長期借款為新台幣152.3億元。

中華信評認為，兩家公司改善中的的營運現金流量產生能力、規劃辦理的現金增資以及即將取得的銀行聯貸額度等，應可在未來數月為該公司的流動性提供有力的緩衝保障。

中華信評預期，趨於穩定的市場情勢、以及南科與華亞科改善中的成本結構，應可使該兩家公司的獲利能力與現金流量產生能力持續獲得改善。同時，此評等展望亦反映：中華信評認為，雖然南科與華亞科的資本支出需求仍高，但預計該兩家公司應可在未來的12個月期間，繼續將其財務槓桿比率與現金流量保障措施維持在與其目前評等等級相稱的水準。

中華信評表示，若南科與華亞科可以在未來的12個月期間，使其現金流量保障措施與槓桿比率獲得明顯且持續的改善，同時提升其市場占有率，則該兩家公司的評等將可能獲得調升。

反之，若南科與華亞科無法維持其競爭力，且未能如中華信評預期般地恢復其原有的獲利能力，或若該兩家公司的財務槓桿比率明顯提高，則該兩家公司的評等可能會被調降。可能導致前述評等調降的情況為：南科與華亞科製程轉換的時程受到非預期性的延宕、DRAM需求因全球經濟景氣陷入超乎預期的長期停滯狀態而快速萎縮、或台塑集團提供的財務支援不足等。