央行中斷凈回籠 流動性緊張可能不會持續太久

受資金面突然繃緊影響，央行5月份向市場注入流動性2,240億元，資金緊張也導致3月期央票利率走高。業內人士分析認為，月末因素將會繼續加劇資金短缺狀況。但貨幣市場資金價格高漲局面或將難以持續，相信流動性緊張不會持續太久。

綜合媒體5月28日報道，始于5月中旬的資金意外緊張，中斷了央行保持了兩個月的凈回籠進程。以中國央行5月27日在公開市場上發行50億元3個月期票據為節點，5月份央行公開市場向市場凈投放資金2,240億元。

中國央行5月27日在公開市場發行的3個月期票據發行價格為人民幣99.63元，參考收益率1.4896%。至此，本月央行通過公開市場回籠資金3,890億元，回籠量迅速降至上月的三分之一，僅次于2月春節期間。由于回籠量大幅度下降，本月公開市場向市場注入流動性2,240億元。而此前，公開市場連續兩月從市場凈回籠資金逾1萬億元。

參考收益率1.4896%也是3個月期央票發行收益率連續第二周上漲。分析人士表示，短期市場資金面趨緊以及各期限回購利率的持續走高，是導致3月期央票利率走高的主要原因。上周四(5月20日)央行發行的人民幣60億元3個月期央票結束了連續第十五周持平1.4088%的局面，上揚4個基點至1.4492%。

受各期限回購利率持續走高推動，3月期央票利率有可能繼續走高，據中國證券報報道，5月27日回購利率繼續大幅攀升，R001、R007和R014上升13-23bp不等。現券市場拋盤較重，短期品種收益率快速上行，1年央票收益率已經上行至2.05%以上。據上海證券報報道，5月27日，隔夜回購利率水平再升14個基點，達到2.27%，僅次于2010年春節期間。自年內第三次準備金率上調以來，在短短三周內累計上漲76個基點。由于目前的市場資金成本已大幅超出短期債券利率水平，導致5月27日一年以下短期債券收益率重拾升勢，一年央票利率升至2.08%。

業內人士分析認為，月末因素將會繼續加劇資金短缺狀況。但是，貨幣市場資金價格高漲局面或將難以持續。因為，進入6月份后，公開市場解禁資金量將達到7,800億元，其中，下周到期資金量就達到1,440億元。公開市場有充分的空間為貨幣市場資金價格降溫。5月28日公開市場將有900億元票據到期，資金面應該會有所好轉。據統計，下周(5月31日-6月4日)公開市場到期資金共1,450億元，如果市場認購3年央票的熱情依然較高，流動性的緩解可能還要推遲。但與此同時，月初因素會對流動性有所幫助。另外，從6月上旬到7月中旬，公開市場到期量將一直維持在較高水平。因此，多數投資者相信流動性緊張不會持續太久。

同時值得關注的是，目前銀行體系所浮現出的流動性緊張仍屬結構性而非全局。2010年準備金率的第三次上調的確減少了市場資金存量，但是各家機構主動將資金從貨幣市場抽離購入中、長期債券亦是主要因素。從近期的市場情況看，盡管資金面繃緊，但是長債發行收益率仍低于預期，同時大銀行仍持續在市場上購入債券。因此，若要在短期內為貨幣市場快速降溫，不僅需要增加流動性，亦要考慮減少長端債券供給。從這點上看，下周三年央票發行或許是個重要觀察點。

(馬龍 編輯)

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