高盛∕高華宋宇：四季度中國將再次降準降息

高盛∕高華首席中國經濟學家 宋宇

日前，國家統計局公布了官方10月份PMI指數，高盛/高華首席中國經濟學家宋宇對此進行了解讀。

中國10月份官方PMI指數與9月份持平，而此前市場預測改善。分項指數表現喜憂參半：生產指數從上月的52.3降至52.2，而新訂單指數從50.2升至50.3。從業人員指數從9月份的47.9微降至47.8。供應商配送時間指數從上月的50.8降至50.6，原材料庫存指數從9月份的47.5降至47.2。新出口訂單指數從9月份的47.9降至47.4，進口指數也從48.1降至47.5。

10月份涵蓋建筑業和服務業的非制造業PMI從9月份的53.4放緩至53.1。服務業PMI從9月份的53降至52.3，而建筑業PMI從55.2升至57.1。

在PMI數據發布的同時，搜房網也發布了10月份百城房價指數。搜房網所觀測100個城市的平均房價變動為環比上漲0.3%（我們季調后，9月份環比上漲0.4%）。這100個城市中有52個房價月環比下降（未季調），而9月份為41個。10月份平均房價同比上漲2.1%，而9月份漲幅為1.4%。盡管房價反彈，但萬得每日數據序列顯示，可獲得數據的11個主要城市（包括所有一線城市、5個二線城市和2個三線城市）房地產庫存在10月份微幅下降。

雖然停限產、市場不確定性等其它因素所致短期拖累的消退應該有助於10月份的實體經濟增長，但PMI數據凸顯出環比增速反彈面臨不確定性。產能過剩和依舊疲軟的內需可能仍令制造業承壓。10月份硬數據（例如11月11日發布的工業增加值數據）應能更清晰地反映出10月份實體經濟增速是否有所改善。

我們仍預計中國政府會推出更多財政和貨幣政策來支援經濟增長。就財政政策而言，我們認為決策層可能加大基建投資、加快項目審批，並為政策性銀行提供流動性。就貨幣政策而言，我們預計當局將把存準率進一步下調50個基點，而且再度降息25個基點的可能性加大。我們預計，受政策放松和短期拖累消退的影響，四季度經濟環比增速有望加快。