藍汛\網宿冰火樣本:華爾街聆聽中國故事

資本總是有這樣的魔力，讓相同的故事演繹出不同的結局。

10月1日，中國最大的網絡內容分發加速（CDN）服務商藍汛（Nasdaq：CCIH）在納斯達克上市，當天股價漲幅高達95%，收盤價為27.15美元，打破了2007年以來企業在美上市當天漲幅的最高紀錄，也創造了3年來所有在納斯達克IPO企業上市當天漲幅比例的最高紀錄。

而在中國CDN產業，藍汛并非第一家登陸資本市場的企業。2009年10月30日，國內CDN市場占有率第二的網宿科技（SZ：300017）就作為首批掛牌的28家企業之一隨創業板開板而上市。

然而一年之后，就在藍汛風光登陸納斯達克，同樣講述著“為中國互聯網加速”故事的網宿科技不但頭頂創業板最差年報的帽子，還屢次深陷高管套利漩渦。

值得注意的是，單純從財務數據上看，藍汛連續虧損5年，2010年上半年仍虧損2420萬元，而網宿上半年歸屬上市公司股東的凈利潤卻有1498萬元。究竟是怎樣的產業和資本環境，造就了中國兩家最大的網絡CDN服務商遭遇如此的冰火境遇？

藍汛、網宿的不同故事

“美國資本市場對中國互聯網期待值很高，美國投資者會奇怪，中國互聯網發展10年了，為什么還沒有一家專業的技術服務商去美國上市。”10月28日，藍汛董事會主席兼首席執行官王松對記者表示，未來半年是中國互聯網企業登陸納斯達克最好的時機。

“美國投資者很關心美國故事的中國版本，對于在自己市場已有的業務他們都會看好。”王松說，“比如在路演時候提到微博、提到開心網、人人網以及視頻網站，他們都有非常大的熱情。比如他們會問，中國的Netflix（在線影片租賃提供商）是誰？”

王松認為，除了提到的幾個網絡前臺應用外，美國投資者同樣關注互聯網的后臺技術服務，比如網絡存儲、交換設備、虛擬化、云計算等等，“美國互聯網產業里有非常多這樣的公司上市，而類似的中國企業沒有一家去美國上市的，我們做了個開頭，接下來會有更多這樣的企業去美國上市。”

“CDN技術的核心，就是要在互聯網上快速發布各種內容到網絡最邊緣的用戶。”王松表示，CDN實際上就是一個網絡中間商，把從運營商那里低價購入的網絡帶寬資源整合上內容分發加速服務，再打包販賣給各種類型的互聯網內容提供商。

“有專業人士計算過，如國內有視頻網站達到YouTube的流量，它每年的帶寬成本就要2.4億元。”王松指出，“視頻網站融來的幾千萬美元資金，如果自己燒的話，可能一年就燒完了，如果用了我們的CDN服務，達到同樣的效果，這筆錢能讓他們撐上三四年。”

“美國CDN行業經歷了互聯網泡沫、網絡視頻、個人云應用服務三個浪潮，目前美國CDN普及率已經達到30%-40%，大型門戶網站、證券金融保險、電子商務網站、網絡視頻、SNS社區等領域都已對CDN服務形成了強烈的依賴。”王松表示，相對中國CDN普及率尚不足5%，國內投資者對于究竟什么是CDN、核心競爭力是什么、未來成長空間在哪里等認知都還不夠清晰。

“相比較美國投資者對CDN產業就充滿信心，而且新興市場中越來越多大企業有外包CDN的需求，這些急速增長的市場也讓美國投資者看好CDN服務。”王松說。

海外資本熱捧中國概念

此外王松也強調，納斯達克雖然遠在美國，但在中國互聯網發展的歷程中扮演了重要的角色。目前中國幾大重要的網絡服務商搜狐、新浪、百度等都通過納斯達克的成功上市為自己樹立了品牌和行業地位。雖然納斯達克并非企業的保護所，也不是圈錢的最佳目標，但納斯達克上市一直是眾多互聯網企業的一個煉金石，一方面納斯達克上市的門檻可能會比國內創業板低一些，另一方面其成熟的監管制度和理性的國際投資規則面前，上市企業也可以有效避免業績造假、不當套利、家族管理等等負面沖擊。

“與國內創業板的數字為王相比，納斯達克相對更看重企業在團隊、主營業務和對未來發展上的說服力，更為看重企業未來的成長性。”藍汛CFO沙涌認為，要在納斯達克上市成功以上這些綜合潛力因素有70%，剩下30%才是現有好的業務基礎和財務數據。

沙涌表示，從2007年開始IPO市場一直比較壓抑，今年情況突然有所回暖，中國企業也紛紛加速了其IPO的進程。據沙涌透露，目前準備年底去美國上市的中國企業超過15家以上，可能遞交申請、啟動上市中國企業超過30家，目標都是圣誕節前或者明年第二季度、第三季度上市。

對此，納斯達克OMX集團亞太區負責人藍博文接受記者電話采訪時表示，中國已經是納斯達克最大的海外市場。去年全年赴納斯達克上市的中國企業數量為創紀錄的33家，而今年前三季度赴納斯達克上市的中國企業數量就已經達到31家，其中11家為 IPO，15家從OTCBB（由全美證券商協會監管的非交易所性質交易市場）升板，而另外5家則是從其他交易所轉板而來。

新一輪“出海熱”

時下，中國概念股大有走紅華爾街之勢。納斯達克OMX集團數據顯示，今年以來，美國股市一共有96家企業IPO，而當中就有18家中國概念股。

今年10月以來，僅是國慶長假的5個工作日，就有8家中國企業在海外完成了IPO。而在10月已經或即將海外上市的VC/PE背景中資企業有：奔赴紐交所的明陽電氣、大全新能源、尚華醫藥、大全集團等；登陸納斯達克的藍汛、環球雅思、麥考林則。此外，僅是業內已知的中國IT企業海外上市規劃中，就覆蓋了迅雷、金山軟件、當當網、凡客、京東商城等重量級選手。

對此中國海外上市網CEO梁展崇表示，國內企業熱衷海外上市跟企業自身業務發展有關，比如企業的市場在海外、投資者在海外或者企業需要采取國際化的發展戰略時，都可能會選擇到海外上市，因為海外上市能帶來更多資金以外的好處，企業的經營管理能與國際接軌，有利于提高企業的國際知名度及美譽度。

此外梁展崇也指出，國內創業板的管理辦法中，明確規定了申請企業最近兩年連續盈利，凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元。與之相比，國外大多成功創業板的入門標準更具靈活性。其中，納斯達克要求企業有形資產凈值在美金500萬元以上，或最近一年稅前凈利在美金75萬元以上，或最近三年其中兩年稅前收入在美金75萬元以上，或公司資本市值在美金5000萬元以上。幾個條件滿足其一，即可進入申請程序。

對此申銀萬國資深研究員尹沿技認為，中資企業這一輪受到如此青睞，原因其實并不復雜。中國是全球經濟最穩定、發展速度最快的國家，中國經濟今年第二季度增速達到10.3%，全年有望達到9.5%左右。相比而言，美國經濟第二季度僅增長1.7%，因此世界各大交易所看好中國加大招商引資力度很正常。

“眼下歐美企業的前景并不明朗，但許多中國企業的IPO有著更好的收益率，所以中國的任何東西都得以在資本市場溢價。”尹沿技認為，中國目前的資本市場環境不利于IT公司的IPO。企業在中國上市步驟繁瑣，通常從立案——通過——上市，要花兩年時間。對于一個急需成長支持的中小企業來說，是等不了那么長時間的，尤其是急于獲得資金注入的軟件、互聯網類公司。

而對于同樣CDN題材的網宿，在登陸創業板一年來飽受詬病的問題，ISuppli中國高級產業分析師顧文軍則認為，藍汛相比網宿更為專注于CDN業務，在技術和硬件上的投入也更大，這在更注重企業成長性的納斯達克是被看重的，當然大筆前期投入勢必會影響到財務數據。