國泰君安：福瑞股份目標價為42.5元

國泰君安認為，福瑞股份正處在FibroScan大幅擴張，復方鱉甲軟肝片快速增長的階段，預計10、11年EPS分別為0.85、1.15元。公司存在高送配可能。而目前創業板高增長、高送配公司如愛爾眼科等10年PE達到66倍，因此給予公司10年50倍PE,目標價42.5元。

國泰君安3月26日研究報告中指出，福瑞股份(300049)09年分產品情況：復方鱉甲軟肝片的銷售收入較上年增長29.04%，達到1.64 億元，毛利率74.7%，提升了7.1 個百分點；FibroScan 439 萬元，毛利率64%。殼脂膠囊236 萬元，毛利率88.95%。2010 年分產品預計情況：1、軟肝片銷售達到1.65 億片，同比增長21.6%，即收入達到2億元；2、殼脂膠囊銷售達到2,000 萬片，即收入達到1800 萬元；3、全年利用肝纖維化無創診斷設備和技術實現收入4,971 萬元。

未來主要看點：1、軟肝片在銷售渠道擴張和FibroScan 覆蓋增加的雙促進下，預計未來3 年年均增速保持在20%以上。2、肝纖維化在線診斷系統項目（FibroScan）將成為業績增長的新亮點，公司將從目前的全國7 個試驗中心大幅擴展100 家新的大醫院。10、11 年各50 家，因此公司預計FibroScan 10 年銷售收入可以達到4,971 萬元。3、計劃投入5,000萬元，研發儲備2-3 個有發展潛力的新藥品種；投資8,000 萬元收購具備較大發展空間的現實新藥品種和診斷技術4-5 個。

投資建議：公司的盈利模式很有特色，未來3 年公司將在抗肝纖維化方面，治療藥品與診斷器械攜手共進，公司正處在FibroScan 大幅擴張，復方鱉甲軟肝片快速增長的階段，預計10、11 年EPS 分別為0.85、1.15 元。公司股本僅為0.74 億，存在高送配可能。目前創業板高增長、高送配的公司如愛爾眼科等10 年PE 達到66 倍,我們給予福瑞股份10年50 倍PE,目標價42.5 元。

(陶瑋瑋 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235