招商證券：維持黃山旅游強烈推薦評級

招商證券認為，黃山旅游處于業績低點，預計10年業績增長較快，維持黃山旅游強烈推薦評級。

招商證券3月26日研究報告中指出，黃山旅游(600054)計提2022萬資產減值損失是業績低于預期的最主要因素：（1）因西海飯店改建，09年計提了1611萬減值損失，另計提壞賬損失411萬；（2）因促銷活動，新增銷售費用1000萬，實際門票價格也從08年的182元降至172元。

維持10-12EPS0.62、0.71、0.74元的預測：10年業績增長較快，主要因素有：（1）旅游市場的恢復、世博會的帶動，10年游客有望增長12%；（2）門票提價帶來的增厚效應將顯現；（3）地產業務有望帶來利潤。11-12年旅游主業增幅將大幅下降，但地產業務利潤將大幅增加，從而帶動業績平穩增長。維持10-12EPS0.62、0.71、0.74元的預測。

二季度股價刺激因素較多，維持強烈推薦的投資評級。目前股價對應10PE32倍，處于歷史較低水平，維持強烈推薦的投資評級。二季度利好比利空多；（1）業績低于預期已在股價中有所反應；（2）二季度為旅游旺季，還有世博會因素；（3）西海大峽谷地軌纜車和西海飯店改建工程，有望取得程序性的突破；（4）三條高鐵有望陸續開工；（5）黃山正在爭取成為“國家服務業綜合改革試點城市”，已上報國家發改委。

(王培賢 編輯)

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