招商證券：維持建設銀行審慎推薦評級

招商證券認為，建設銀行個貸和基建類貸款投放使息差降幅相對較大，關注融資計劃，維持審慎推薦評級。

招商證券3月29日研究報告中指出，建設銀行(601939)貸款增速27%，主要投向對公業務。09年，建行新增貸款1萬億元，其中64%投向對公貸款。除了投向基建類貸款這項傳統優勢業務品種外，建行加大了對商貿服務業投入。此外，銀團貸款收入8.2億元，同比增長116%，說明建行也做了大量銀團貸款。在今年貸款檢查中，招商證券將關注這些貸款質量。

清收效果顯著，信貸成本和不良率同時下降。09年底，建行不良貸款實現“雙降”，不良率和不良貸款余額分別降至1.5%和721.6億元。在核銷68億元的基礎上，撥備覆蓋率提升至176%。招商證券計算09年建行清收不良貸款規模約為450億元左右。受金融危機影響，占比3%的海外貸款資產質量出現變化，不良率自08年0.51%大幅上升至5.12%。

資本補充呼之欲出，維持“審慎推薦”評級。09年公司貸款的大量投放使核心資本充足率下降0.86%至9.31%，預計未來兩年不融資情況下仍能維持9.5%以上。但在融資的大環境下，招商證券預計建行補充資本的計劃將較快出現，預計2010年-2011年EPS分別為0.59元和0.73元，關注融資計劃，維持“審慎推薦”評級，按照11-12倍動態PE給予6.49-7.08的6個月目標價。

(王培賢 編輯)

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