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我們認為，A股年末行情揭示了“冬播”特征。一方面由于年末國內外不確定性因素增多，調整時間將延長；另一方面主流板塊估值合理，調整空間有限。但由于前期部分個股、板塊漲幅過大，其風險猶存。總體看，大盤處于震蕩筑底階段可能性較大，操作上應摒棄短線投機，逢低吸納低估值品種和確定成長的優質品種。
2010年只剩下25個交易日，年末行情將如何演繹？采訪中，無論看空者還是看多者，大家都認可A股“冬播春收”的特性。滬深股市20年來股價波動規律表明：不管牛市還是熊市，元旦尤其春節過后第一周或第一個交易日，其股價上漲概率明顯高于下跌概率。因此，精心選種、耐心“冬播”，持好股過冬被實踐證明是正確的。
兩大警示直指短線投機
大多數投資者喜歡做短線，信奉以“短平快”的累積收益來實現效益的最大化，同時也可滿足自己不斷追新獵奇的心理。可是，時值年末，這種短線投機本周同時遭遇了具有警示意義的兩次狙擊。
一是炒新硬撞高墻。涪陵榨菜11月23日在中小板掛牌交易，遭遇資金瘋狂炒作，以191.63%的首日漲幅躋身今年以來新股上市漲幅前三甲，首日換手率高達90%，而當日滬指卻下跌50多點。然而接下來兩天大盤反彈，該股開盤卻直接被大單封在跌停板。周五被停牌一小時，復牌后低開打壓，逼迫跟風追漲族紛紛割肉出局，然后反手做多，漲幅超過5%，全天振幅高達16.37%，換手率高達76%，可見短線投機瘋狂之一斑。
二是搶權大擺烏龍。工商銀行配股復牌就直奔跌停，全天低位震蕩，最后收盤于4.42元，下跌9.98%，2510億流通股的盤子竟牢牢封住了跌停位置。這與工行停牌前一個交易日（11月15日）的表現大相徑庭——當天工商銀行在大單頻頻買入拉動下尾盤飆升，最后收盤于5元，股價上漲6.84%，創下了今年4月6日以來的股價新高。工行配股的“搶權效應”打了水漂。
如果說惡炒涪陵榨菜新股是游資所為，那么，制造工商銀行股票大震蕩，肯定是機構的杰作。普通投資者不可漠視這兩件事的警示作用。近段時間以來，只要大盤企穩，拉漲停的個股紛紛冒出來，而一旦風吹草動，封跌停的個股也紛紛出籠。每當這個時候，作為散戶，我們寧可相信跌停是真，而漲停有詐。這就是年末行情的主要特征。
兩大因素制約年末行情
年末的股市往往會有各種不同的說法冒出來。記者本周走訪證券營業部時，感覺今年比往年似乎多了一些不確定性因素。機構要年終結賬、基金要套現分紅、CPI數據高位運行、熱錢繼續流入、年末要進行各類檢查、周末會擔心加息以及國際上朝鮮半島局勢突然轉趨緊張；愛爾蘭的債務危機未平，葡萄牙的債務危機再起，其債務水平比原來的官方數字高出三成，大有可能又掀起另一場金融風暴。但影響A股市場年末行情，主要是國內的兩大因素：
其一，政策不確定性。近兩周內第二次上調存款準備金率，也是年內第五次上調存款準備金率。這意味著，央行希望收縮流動性，將今年全年的新增信貸控制在7.5萬億以內。我們知道，2010年的目標是實施適度寬松的貨幣政策，廣義貨幣發行增速目標是17%，新增貸款是7.5萬億元。而目前中國的廣義貨幣存量已超過10萬億美元，增速為19.3%，廣義貨幣存量和GDP的比重已經超過200%，并超越美國位列世界第一。如果今年M2增速不超過17%，新增信貸維持在7.5萬億以內，那就需要央行進一步調整存款準備金率，同時年內進行第二次加息。
我們還應該看到，如果預期今年底至明年初整體通貨膨脹數據依舊居高不下且經濟增長面臨過熱風險，12月初召開的中央經濟工作會議很可能對明年宏觀政策微調，即由適度寬松的貨幣政策回歸到穩健的貨幣政策。那么，支撐股市上漲的“量化寬松型牛市”的主線可能出現斷裂，調整的時間與空間或會延擴。
其二，股市季節性。對于股市的季節性，天相投顧曾為此找到了合理的解釋，那就是基金調倉。在公布三季報后，基金一般都會對前期漲幅較高、配置較重的行業進行減持，尋找新年度可以增加配置的行業與股票，由此導致市場的波動和調整壓力。與此同時，基金公司也面臨年末的贖回壓力，進行被動減倉。據申銀萬國證券研究所的基金倉位監測，上周滬深300指數下跌了6.50%，同期開放式基金整體減倉1.96%，從84.43%下降到82.47%。其中，開放式股票型基金整體減倉2.68%，從88.95%下降到86.27%；開放式平衡型基金整體減倉1.26%，從79.45%下降到78.19%。市場平均基金倉位自11月中旬達到歷史高點后開始回落。
對于游資來說，季節性因素更為明顯。大部分游資的資金拆借以年度為計劃，到期一般集中在年末，尤其對于一些私募基金來說，一般都要過“年關”。整體而言，市場年末資金面偏緊是大概率事件。
兩大特征預示“冬播”將至
A股市場本周呈現出兩個顯著的特征，有可能預示“冬播”即將到來。
特征一：量能難以迅速放大，震蕩等待資金回流。近期A股市場的成交量一直維持在一個相對平和的常量水平，其中滬市的量能一直在1500億元左右，這說明了市場近期并無新的資金介入。如果量能仍無改觀，在短線修復超跌技術指標后大盤仍將向下。理論上，股指調整幅度越大，播種的面積就越大。以上證指數為例，2700點附近是前期整理的大平臺，可播種的面積數倍于2800點。
特征二：風格轉換若隱若現，熱點切換若即若離。本周資金流向出現微妙變化。主力聲東擊西，減持了近期瘋狂炒作的小盤股品種，從而使創業板指數沖高回落。另一方面，近期的資金流向出現積極關注績優股的動向，資金從高估向低估流動是應有趨勢，這有利于市場形成價值投資的氛圍，從而推動市場選種“冬播”。但如上所述，量能未能迅速放大，風格轉換若隱若現，大盤短線難有大的作為。與此同時，大盤的熱點切換不再是前段的此起彼伏、前后呼應，而是以一個熱點退潮換來另一個熱點的活躍，并且熱點較為散亂，板塊聯動效應弱化。
總的說來，我們堅持認為，年末行情處于兩個年度的交替時節，從宏觀經濟指標、貨幣政策到銀行回籠資金以及上市公司經營業績等都可能出現變化，因此往往充滿變數。加之目前股指面臨較強的沽壓區，普通投資者應先采取止盈輕倉策略，無需重倉搏擊，多留點錢在手里，因為真正的春季行情的展開，一定會以先出現充分調整為基礎。
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