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[國貿期貨2隊]【豆粕】— 供給壓力緩解，做多機會顯現

鉅亨網新聞中心 2016-09-12 11:10

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美豆盤面在連跌數個交易日至4月以來最低水准的937美分之後有所企穩反彈，市場利空出盡，下方支撐有效，向上趨勢已基本形成。同時，美國大豆出口需求仍較為強勁，或進一步支撐美豆價格上漲。國內方面，9月份預計進口大豆到港量減少，且由於G20峰會部分油廠停機或限產，而近期飼料企業由於擔心後續豆粕供應偏緊，積極備貨，豆粕現貨成交量有所放大，油廠豆粕出貨速度有所好轉，目前豆粕庫存持續下降，短期內豆粕供應壓力有所緩解。另一方面，國內自繁自養生豬養殖利潤與外購仔豬養殖利潤差距不斷拉大，或會促進養殖戶積極補欄，有利於國內生豬存欄量。因此，短期內豆粕供給壓力緩解，需求有所恢復，期價存在上行空間。

操作策略：買入豆粕1701合約

入場點位：2900~3000元/噸

止損點位：2700~2800元/噸

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目標點位：3100~3300元/噸

倉位控制：20%

風險點：

1、美國農業部（USDA）在九月供需報告中大幅上調美豆單產，使CBOT大豆價格下跌，給國內豆粕期價造成壓力；

2、美國大豆主產區天氣持續良好，大豆生長順利，美豆豐產上市預期加強；

3、G20峰會後，國內油廠開機率迅速回升，豆粕供給壓力擴大；

4、國內生豬養殖業恢復緩慢，豆粕需求持續低迷；

5、國內大豆貿易商積極點價，大豆進口量遠超預期。

一、行情回顧

1.1CBOT美豆走勢圖

6月份以來，拉尼娜現象遲遲未出現，同時美國大豆主產區天氣良好，美豆優良率高企，從而使得美大豆路下跌。而到了8月份在美豆出口需求強勁的影響下，美豆開始企穩反彈，而隨着時間的推進，美豆產區天氣接近完美且各大機構紛紛預測美豆即將豐產，在此情形下，美豆開始下跌。但目前看來，市場利空出盡，美豆在連跌數個交易日至4月以來最低水平的937美分/蒲式耳之後有所企穩，下方支撐明顯，且不斷突破五日及十日均線，向上趨勢已基本形成。

1.2連盤豆粕走勢圖

國內方面，連盤豆粕跟隨美豆走勢，6、7月份下跌後，在8月上旬有所企穩反彈，同時在8月下旬，美國大豆主產區天氣條件良好，美豆豐產預期不斷加強，豆粕不斷下跌。目前來看，由於G20峰會及9、10月份進口大豆到港量減少的影響，油廠開機率有所下降，豆粕供給壓力有所緩解，同時豆粕現貨價格堅挺，豆粕期價上行空間較大。

二、基本面分析

2.1美豆出口需求強勁

美國農業部出口檢驗報告顯示，截至2016年9月1日，美國大豆出口檢驗量為1,232,739噸，遠超過市場70-95萬噸的預估區間，前一周修正後為921,528噸，初值為921,137噸，也遠遠超過十周平均值713,835噸及去年同期94,262噸。這顯示出今年上半年南美大豆減產後，出口需求逐漸轉向美國，美國出口需求仍表現強勁，支撐着CBOT大豆期貨價格。

2.29月份到港大豆量下降

大豆到港量預估：根據我們最新調查顯示，2016年9月份國內各港口進口大豆預報到港91船586.4萬噸，略高於之前預估的570萬噸，主要是由於有幾船到港時間從8月推遲到9月份，但到港量明顯低於8月份的741.6萬噸，較2015年9月份的726萬噸也下降19.22%；2016年1-9月國內大豆進口總量達6038萬噸，較去年1-9月份的5970萬噸增長11.39%。未來兩個月，10月份最新預期在570-580萬噸，仍處於低水平，11月份最新預期700萬噸，11月份到港量或有所回升。後期船期可能還會有變化，屆時根據裝船情況及時調整到港預估。

2.3油廠開機率有所下降

上周（8月27日-9月2日）國內油廠開機率進一步下降，該周全國各地油廠壓榨總量1,586,700噸（出粕1,261,426噸，出油285,606噸），較上周的壓榨量1,709,200噸減少122,500噸，降幅7.16%。該周大豆壓榨產能利用率為48.82%，較上周的52.59%減少了3.77個百分點。因G20峰會9月4-5日在杭州舉行，8月25日至9月上旬期間華東地區部分油廠停機或限產，及部分油廠大豆未接上而停機，令該周油廠開機率繼續下降。

2.4豆粕庫存壓力緩解

截止9月4日，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量72.85萬噸，較上周的80.95萬噸減少了8.1萬噸，降幅10%，較去年同期的83.87萬噸下降13.13%。當周豆粕未執行合同413.18萬噸，較上周的330.3萬噸大增82.88萬噸，增長25.09%，較去年同期的376.6萬噸增長9.71%。近期飼料企業由於擔心後續豆粕供應偏緊，積極備貨，豆粕現貨成交量有所放大，油廠豆粕出貨速度有所好轉，山東地區已出現豆粕供應偏緊局面。目前豆粕庫存持續下降，本月中下旬或出現供應偏緊局面，供需面好轉令短期內豆粕較為抗跌。

2.5自繁自養生豬養殖利潤高企

目前，生豬養殖利潤分化，國內自繁自養生豬養殖利潤高企，截至9月2日，自繁自養生豬養殖利潤為725.98元/頭，而外購仔豬養殖利潤僅為264.02元/頭，自繁自養生豬養殖利潤與外購仔豬養殖利潤差距的不斷擴大，或使得養殖戶加大能繁母豬養殖規模，未來能繁母豬存欄有望增加，長期來看對我國生豬存欄量有利，國內豆粕需求有望增加。

三、策略綜述

目前，市場利空出盡，CBOT大豆下方支撐顯現，向上趨勢已基本形成，且美豆出口需求強勁，也對美豆期價形成強有力的支撐。同時，國內方面，由於G20峰會及進口大豆到港量減少的影響，油廠開機率下降，且豆粕現貨成交量有所放大，油廠庫存持續下降。另一方面，國內生豬養殖業有望恢復，豆粕需求或將擴大，因此，預計未來豆粕上行空間較大。

操作策略：買入豆粕1701合約