柴小峰：企業運用期貨價格發現的功能作為投資管理的手段

和訊期貨消息9月13日，由大連商品交易所主辦的「第九屆中國玉米產業大會」在大連舉辦。本次大會以「臨儲政策市場化改革中的發展機遇」為主題，聚焦玉米臨儲政策市場化改革中產業的風險管理與發展機遇。業內專家圍繞「收儲制度市場化改革對玉米及相關市場的影響」、「玉米、飼料板塊期貨運行情況分析」、「中國玉米淀粉行業的現狀及發展趨勢」、「場外期權創新助力玉米現貨企業持續發展」等9個市場關注的熱點進行主題演講。同時，本次會議專門安排了「農產品(000061,股吧)風險管理案例剖析及經驗分享」和「中國玉米市場價格走勢及發展展望」兩個專題論壇，針對當前行業熱點問題進行解讀。和訊期貨參與全程網絡直播報道。中糧貿易玉米中心總經理助理兼套期保值部總經理柴小峰發表主題演講。

中糧貿易玉米中心總經理助理兼套期保值部總經理柴小峰

柴小峰指出，需求方面，實際上過去的十年，主要還是深加工的發展本身在推動，再加上中國需求的增長，從分布需求來說，人口、飲食需求每年都在增長，包括今年國際玉米價格下降。他指出，無論是中國還是美國，都是關心工業發展，從了解的情況來看，美國和中國都需要很大的時間來改變。

對美國和中國的期貨價格進行對比，用數據軟件計算波動率，從總的情況看，他表示，美國波動率明顯大於國內市場，我們國內市場運行相對比較穩健。

他表示，國內特別是在玉米這個品種上大家在期貨利用更多的是價格發現的功能，作為投資管理的手段，很多企業在利用期貨工具，期貨市場對企業運行有更多的介入的過程，但是運用得好的企業不是很多。

以下為文字實錄：

主持人：下面有請中糧貿易玉米中心總經理助理兼套期保值部總經理柴小峰先生。柴小峰先生，現任中糧貿易玉米中心總經理助理，兼任套期保值部總經理，主要負責玉米、高粱、大麥等飼用谷物的商情研發和套期保值工作，具備多年的現貨貿易和期貨操作經驗。他演講的主題是：國際玉米供需格局及價格運行情況分析。

柴小峰：各位領導各位來賓大家上午好，非常容幸跟大家分享我的一些認識，再次感謝金衛東用他非常精采、幽默有魅力的演講，做了中國飼料專業知識的分享。大會給我們的題目是國際玉米供需與價格運行侵略分析。我的報告分為三大塊，第一塊講世界主要國家平衡表的概論。第二世界供需及流通格局分析。第三國內外價格運行情況分析。

首先我們看，第一部分，這個是8月報告的內容，9月是昨天晚上新出的內容，這個調整不是很大。重點還是看年度間的變化。從報告174.4比上個月下調一下，這個總體影響不是很大，我們看一下變化。從總體情況看，應該說美國的種植面積還是處於相對高的大概3502公頃今天美國要創歷史的單產174，還是有一些給出175，今年美國玉米產量應該是創豐收，大概達到3833萬噸，比去年是高了3789萬噸，應該來講這個總數量比較大，當然8月份的報告美國有上調的量，從美國目前的存欄包括將來發展趨勢也好，我們的飼料我個人感覺可能很難達到。小的可能是出口，我覺得美國的出口可能比現在看的可能大一點，因為目前整個巴黎供應有了一個很大的減弱，美國的不不管為了銷售數量，這個量是比較大，阿根廷和巴西需要重新回來國際市場還需要一段時間，美國處於整體比較高的水平。但是美國的庫存是16.47，從幾年看我往前追到2004年是19.83%，是創造近幾年比較高的使用比，所以單從美國的情況看，整體玉米供應還是比較充足，巴西一個情況此把種植面積進行調整，主要是前期減少之後，巴西對玉米大豆比價還是偏高，所以從總體看這個是符合我們當前預期，預期去年巴西產量降低1800萬噸，後來又調低了一下產量，今年的話估計16、17年肯定有恢復性的增長，這樣的話巴西對國際市場供應能力有大幅度的提升，現在2450萬噸，比上一次調250萬噸。種植面積變化比較大是就是阿根廷，阿根廷的面積大約預期基本在30%左右，這樣的話阿根廷目前總的產量就會達到創記錄的3650萬噸的水平，比去年那個時候2800萬噸要增長850萬噸，國際銷售達到2400萬噸，烏克蘭實際上總體情況包括黑海、前蘇聯這些區域總體看比2013年14年種植面積一直往下調，從總體情況看產量比去年還是有大概回升，國際供應是1700萬噸，包括歐洲，黑海區域實際上小麥包括大麥這種飼料總體還是要很大，全球小麥使用率也非常高，而且黑海地區小麥比玉米還是有5到10美元的貼補價，這樣看這邊的供應還是非常充足，歐洲這邊也是情況也差不多，歐洲玉米比其他品種差一點，種植面積依然是偏緊，但是單產有一個恢復，所以說歐洲這邊產量現在是6114，比去年產量高1200萬噸，但是歐洲的進口反而本身是小幅度的下降，大概1200萬噸的數量，主要是本身當時歐洲范圍之內大麥小麥的供應量還是非常充足，這次減產主要是法國干旱音區，總體實踐情況看，整個世界種植面積經過在13、14您達到1.8億畝頃，雖然近幾年所減少，但是也是有所恢復，全球是10.2億噸，從進口看，進口的數量比去年是總體還是有縮減，主要是因為重要的需求在下降，包括中國對於玉米以及高粱大米的需求，包括聯合國出的報告也把中國的因素列入，所以全球都再灌注中國政策的調整。

在美國農業部報告系統里我們中國大概是1億，實際我們知道中國的數量是多少，從這樣一個角度看全城壓力非常大，對國際市場目前來講還沒有泰達的影響，多少我們也有行業資深專家說如果中國出口到國際市場可以達到2.5元以下。

我們看一看總體一個情況，其他的國家比如像印度，印度糧食兩年干旱，所以印度今年產量也有所恢復，原來還有一個比較重要的國家是南非，原來南非國際市場供應一年也就幾百萬噸，今年南非種植面積有大府增長，所以南非可能會重新回到國際市場。墨西哥基本持平，我們把墨西哥玉米納入進口的名單中。但是現在從價格看，價格還是比國際市場偏高。從總體情況看，我們種植面積對玉米來講一直增長，可能重的比較快主要是一個是黑海地區，一個是巴西地區，從總體看巴西地區的潛力還是比較大。從看小麥、稻谷都是比較大，都是油脂類輕一點，從這個角度談糧食安全，還不存在這樣一個問題，我們看一看全球的單產。從全球趨勢看，美國的單產是總體來講是持續上漲，今年是因為天氣因素，單產達到新的高度，從其他國家來看，我們其次應該是阿根廷的單產在8，歐洲大概在7，中國在6噸左右。我們下面做一個統計數據從80年到2016年，累計本身單產玉米大概為92%，面積增長18.6%，這個可能把庫存放進去，實際上我們更多是覺得可能是單產被低谷，我們知道中國的實際上發生很大的變化，我們從調研數據看，所以從從的情況下我們面積個人沒有跑的外面統計那麼大。

我們來看一下需求，需求實際上過去十年的這樣一個主要還是深加工的發展本身在推動，再加上中國需求的增長，從分布需求講，從人口，飲食需求每年都在增長，包括今年國際玉米價格下降，就工業這一塊，我們包括中國也好美國也好都是關心工業發展，但是從我們了解情況看，不管美國對中國都需要很大的時間來看，美國可能短時間也不能有變化，實際上美國因為今年產量豐收比較大，每年轉500、600百萬到大豆上去，美國的問題不是很大，當然也認為原油在30、40的話用量可能會縮減，現在情況看，問題還不是特別大，所以這一塊中國國內的情況我們我當然都非常清楚，我們曾經依靠政策，包括自己國內的用量的升級，包括2000年高庫存的局面，現在面臨很大的障礙。所以說總的情況看，整個全球的資料需求比較穩定，但是出口的份額未來幾年可能有萎縮。從整體看，我們包括中國包括世界道路是漫長。從總的出口看今年美國出口會有所恢復，達到5524萬。我們看到幾個國家占全球86%這樣，剩下的剩下俄羅斯、這樣相對來講不會特別大。

進口情況，為什麼我們說飼料的需求比較穩定，如果我們去看日本、韓國、台灣，這些非常發達穩定的，實際上他的飼料需求可能會變大，但是基本上都是很大的水平，所以說我們也相信中國的市場在不斷發展，發展的水平中國的飼料需求深加工需求也會道路一定程度飽和的情況。比的美國，歐洲發達國家水平起來比較低的水平，科技肯定在不斷進步，種子也在不斷改良，如果說全球需求，包括需求總體穩定，對未來10年我們看得到我們泰達的增長，包括宏觀經濟的影響，基本看我們會覺得全球未來一段市場會大上漲，總體是比較穩定波動的階段。

這個是全球貿易流向圖，像美國主要是供日韓、台灣等等墨西哥這樣的區域，烏克蘭就是周邊的區域。這個是世界飼用谷物的變化，可以看是中國需求的減少，預計明顯大麥高粱全球的進口量處於萎縮的狀態，可能萎縮狀態會持久一些，但是很多國家國內需求可能依靠國內的滿足，特別是我們看到東南亞的市場，包括產能，包括鞋服裝加工，這些區域的變化能不能引起全球糧食區域的變化，基本來講，單純依靠個區域我們感覺還是非常困難的。

這是除中國以外全球國家庫存情況。總體情況來看，美國還是最大，這個我們用比例的數據，這個藍色是中國國內的庫存的情況，有點紅色的是美國的，上面是世界其他國家，我們應該看到中國和美國是全球兩個最大的玉米生產國，也是最大的玉米庫存所在地。現在的話實際上我們的庫存大概能占70%，這是非常高的數字，我們選取了一張美國從80年到90年怎麼消耗86、87年的庫存水平。首先他的種植面積從原來的高峰3000公頃下降的過程，全球對美國需求也有很大恢復，相對程度也有增長，所以說美國很快用兩三年的時間就將庫存給消化。我們庫存的絕對水平總體還是偏高，所以消費庫存之路還是比較漫長的。非常有意思的是，我們把美國的中國和美國的種植面積圖放到了一起進行比較，實際上美國玉米小麥這兩個種植面積實際上差不多，美國種植大概3371公頃的大豆，我們種植3031公頃的水稻，這是因為我們人口，包括消費需求不一樣，從歷史演變看，美國增加玉米和大豆我們增加是玉米和稻谷，高粱和大麥這些雜糧大家都是在下降，所以說從總的情況看，這幾個加起來看，大家都是1.03億公頃。實際上中國從玉米出口的情況下，中國原來是世界上很大的出口過第一，我們本來是世界出口第二大國家，出口量達到20%，這幾年進口比較多。但是從歷史情況看，實際上再往前推一點，6幾年7幾年我們一直在出口玉米，我們中國原來是世界出口非常重要的，現在問題關鍵是價格水平的問題，即降到中國能夠出口的話，中國農業能不能承受的住這是一個問題。再看國家的問題，這個柱狀圖是東南亞國家的，從這幾年看，這幾年進口量確實有大幅的增長，特別是越南，越南大豆是增加，我們很多企業在越南設了工廠，越南本身自己的需求也在增長，如果再加上傳統幾個國家，全球主要玉米最大市場實際上就在我們周邊，但我們能不能拿到這個市場還有政策的因素。

我們看一下價格運行情況，這張圖我們做了一個分析，我們美國和中國的期貨價格進行對比，用數據軟件計算波動率，從總的情況看，美國波動率明顯大於國內市場，我們國內市場運行相對比較穩健，這也是為什麼美國人用或者其他人美國人的市場比較大，因為他的波動非常大，但是我們中國相對來講比較趨緩，總體來講大家都差不多。基本來看我們國內特別是在玉米這個品種上大家在期貨利益更多的價格發現的功能，作為投資管理的手段，很多企業在做但是做的成功的企業不是很多，但是在不斷市場運行過程中有對期貨市場對企業運行有更多的介入的過程。從波動期看，這個波動率不是完全的決定性的體制，還是一個模型的體制。美國區間波動可能更緩一些，大概一年半，甚至兩年是一個周期。

這個是國內價格運行周期我們看，實際上在05、06年在美國運行價格280美分到480美分之間。我們現在講這個320是整體來講是一個價格運行的前期的中間波動階段的底部的出現，如果低於3塊錢的話一定是面臨全球減面積，然後再一個就是調整產業政策的過程。所以說美國就目前情況，如果真漲到4塊5塊我個人認為是很好的做空。中間圈起來這個是2000年左右是中國和美國，實際對國際價格影響很大。

這個圖是中國的情況下，從總體情況看，我們通過1年多，特別是期貨價格的下跌，我個人認為在1450，對整個國內水平還是非常合適的水平，不管是對於農民的種植成本還是對下游的成本，我們整個市場對政策還有很多的依賴，我們農民種植成本，已經開始下跌，也已經連續兩年往下降，實際上還沒有降到起到的水平，美國和南美的水平，大概占25恩%比例，國內基本上跟我們投入的是百分之百的比例。

全球玉米實際庫存絕對量達到歷史心高，隨着2016年、17年南美種植面積的擴大，如果大家種植面積都可達明年供應壓力就寬松。但是實際糧食市場真正要出問題要出在大豆上。中國是首當其沖，再南美，黑海。總體市場就這麼大，壓力會進一步顯現。全球貿易處於略萎縮的狀態。全球的農仵作需要平衡，我們國內的實際上存在失衡，前幾年玉米太好，我們中國的小麥在世界站45%左右，稻谷的庫存達到60%，玉米占70%。

我們曾經講經濟是有周期的，對於一個產業來講一般周期大概是25到30年，10年是短期周期，我們曾經經歷10年，可能未來10年或者15年我們需要為這一次大的調整進行正常的補償和再平衡的過程，所以不管庫存大的需求，我認為國際價格水平不會有太大的變化，對於整個市場我也在不斷學習，在我們台下做了很多專家也有很多行業實干家，所以大家需要共同需要交流，對我也需要跟大家接觸。謝謝大家。

主持人：感謝柴總的精采演講。

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