央行要讓殖利率曲線變陡 日本長債投資人重傷

為躲避負利率而投資日本長債的投資人，最近會相當痛苦，不但這一季已經損失不少，還得擔心日本央行進一步縮減購買長債的規模。

《彭博社》報導，由於日本 10 年期以下的短期債券，自 3 月起都轉為負利率，逼使部分投資人轉向 20 年期以上的國債，而使這類債券價格飆漲，殖利率大降。日本央行總裁黑田東彥對此不滿，在上周提及低殖利率，已經對退休基金及保險基金的回報造成傷害，而引起波瀾。

雖然黑田並沒有暗示什麼，但是市場擔心，9 月 21 日的議息會議結果，日本央行可能削減購買長債規模。這種情緒造成 20 年期日本國債殖利率飆升，來到今年 3 月 16 日以來的高點，20 年期以上長債指數在這一季下滑了 9%，投資人損失慘重。

JPMorgan Chase & Co. 在日本的首席利率策略師 Takafumi Yamawaki 表示，日本央行發言的影響，已經反映在長債殖利率上，問題在於，人們不清楚央行認為理想的殖利率該是多少，這創造了市場偏執的氣氛。

近期全球央行的動作上，歐洲央行按兵不動，美國 Fed 欲升又止，都沒有積極行動。市場猜測，日本央行可能率先動作，削減長債購買規模。

這種猜測反映在市場上，2 年期國債及 30 年期國債殖利率利差，快速拉升到 81 個基點，是 3 月 17 日以來新高，先前在 6 月 29 日，這個利差曾到達史上新低 33 個基點。

利率的改變主要反映在長期債券，30 年期國債殖利率在周一升至 0.565%，今天略降至 0.5515%，與 7 月 6 日歷史新低的 0.015% 相較，投資人約損失了 12% 的總回報。40 年期國債殖利率升至 0.62%，也是 3 月 17 日之後的新高。2 年期國債殖利率變化不大，在 -0.245 左右徘徊。

DoubleLine Capital 首席投資長 Jeffrey Gundlach 建議，投資人要有債券走低的準備。現在更像一個新的開始，投資人應該做好防禦的準備。

Morgan Stanley 以分析師 Matthew Hornbach 為首署名的報告中指出，日本投資人全心相信，日本央行想要一個陡峭的殖利率曲線，如今，這種感知已經成為現實。