期貨市場創新迎接產業轉型發展

近年來，產融結合、期現結合的操作模式漸成飼料養殖企業主動經營管理的新方向，尤其玉米「後臨儲時代」、價格漸趨市場化，規模化養殖亦是養殖業一大趨勢。記者在13日於大連召開的第九屆中國玉米產業大會采訪發現，隨着大商所玉米、雞蛋等期貨品種功能持續有效發揮，產業企業、金融機構不斷探索提升利用期貨工具水平，積極創新、利用期貨市場在政策改革、產業變化發展中實現穩定收益和轉型升級，其中場外期權的創新發展尤為突出。

芝華商業數據有限公司CEO黃勁文就談到，目前蛋雞行業規模化快速發展、雞蛋期貨推出和功能發揮，有效促進了金融與產業的深度結合。一方面，金融投資需要關注產業基本面變化，相關企業根據期貨價格、現貨價格、基差及歷史數據相互驗證和修正，以透視行業、尋找價值規律。有市場人士也說，期貨等金融工具服務產業，能夠促進行業信息透明、市場更趨公平公正。另一方面，金融產品也能服務於實體行業生產與發展，產業企業可以利用期貨等衍生品實現自身保值增值；金融機構也可推出產品服務企業，同時利用期貨工具轉移風險。

雞蛋期貨推出後，品種功能發揮日趨成熟，蛋雞行業金融創新能力也伴隨期貨市場的發展不斷提升。以「蛋價保險」為例，雞場向保險公司購買雞蛋價格保險產品，支付一定保險費用，並約定當雞蛋價格下跌至某一價格之下時，保險公司按約定向雞場進行賠償。一份蛋價保險合同要包括季度、保險約定價、費率、產蛋量和保費等主要條款。而保險等金融機構的風險再通過期貨公司於期貨市場轉移出去。「既促進了農業企業及農民參與期貨市場，又解決了保險公司控制風險工具匱乏的問題，取得了積極效果」，黃勁文講到。

「從實質看，蛋價保險屬於場外期權。」黃勁文說，目前已成功交易的面向養殖環節的蛋價保險，實質是看跌期權。未來還可以開發面向下游消費環節的蛋價保險，即看漲期權。記者了解到，所謂場外期權，是指在非集中性交易場所中的非標准化金融期權合約，是由場外雙方洽談，或者中間撮合，根據雙方的需求自行制定的交易和金融性衍生品。市場人士分析，雞蛋期貨推出後，促進了蛋雞養殖行業的轉型升級和發展，無論是常規的期貨套保，還是場外期權和「保險+期貨」等更深度利用和創新，都是金融市場服務實體經濟的有益探索。隨着更多市場主體參與利用雞蛋期貨，將促進國內雞蛋期貨市場的積極發展，進一步完善市場的功能，有助於其功能的發揮。

除了蛋價保險，玉米現貨企業也在逐漸開始創新利用玉米期貨品種助力自身發展。浙商期貨總經理胡軍在會上表示，隨着玉米臨時收儲政策調整為「市場化收購」加「補貼」的新機制，市場化的玉米價格波動將較以往劇烈，產業十分需要對沖風險的工具。除了期貨，也可借用場外期權進一步優化自己的套保策略，制定符合企業及產品特點的的個性化產品。此外，場外市場的發展也能對期貨價格形成更好的、綜合性的「解釋」，利於價格發現功能發揮。

對於「初學者」，胡軍認為企業初期可以成為期權的使用者，後期隨着運用能力的提高，可以成為期權的提供者。胡軍舉了一個玉米場外期權的案例，當飼料企業希望能以保護價或更低價格采購原材料時，可以買入看漲期權。如C1701盤面價格是1434元/噸，希望三個月後以不高於1477元/噸的價格采購，需支出相應的保價費用。三個月後，以1477元/噸為基准，如果價格上漲至1600元/噸，可獲得123元/噸價格補償；如果價格下跌，可按市場價采購。

記者還從會上了解到場外期權的其他模式，如貿易商希望對額定庫存做保值而不想付出較多成本時，可以建立領子期權組合，在持有標的資產的情況下，企業買入虛值的看跌期權做保護，同時賣出一個虛值的看漲期權降低保值成本。

與會嘉賓表示，在傳統的大宗商品庫存風險管理中，企業管理者運用較多的是期貨，如今場外衍生品的出現對傳統套保模式也是有益補充、受到較多實體企業的青睞，通過場外期權在保值的同時獲得增值機會。但當前場外衍生品期權也面臨着價格成本偏高、市場活躍度較低等制約因素。市場人士表示，一方面場外期權模式將愈發成熟、市場參與增多，將為更多企業所接受，尤其「保險+期貨」模式推廣後，將與場外期權一道形成市場期市利用的新局面。另一方面，玉米期權的推出亦有必要性，場內期權有利於場外做市商做工具組合提供個性化服務，有渠道對沖風險，降低權利金。

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