[渤海期貨2隊]供應能力回升，焦炭震盪偏弱

第一部分行情綜述

一、期貨行情綜述

8月初焦炭突破了前期高點1140一線，不過突破之後焦炭價格在1300一線受到阻力，並且三次突破未果，從日線上看，焦炭價格在1140上方形成寬幅震盪區間。目前焦炭價格再次回落到震盪區間的下限1140一線，經過一個多月時間的震盪整理，焦炭的上漲動能可能被消耗。尤其從近期的焦炭價格走勢來看，焦炭從最高點的1282點，僅僅用了一周左右的時間就再次回到了起跑線。另外，從周線圖來看，很明顯，8月12日當周雖然焦炭的價格最終是上漲的，但是資金卻是小幅流出的狀態，表明市場對於焦炭的上漲並沒有盲目追高。隨後的幾周，焦炭的價格由最初的小幅弱勢震盪到大幅下跌，資金的情況也從大規模的流入狀態再次轉變成小規模流入甚至流出。說明在多空爭奪戰中，最終以多頭潰敗出逃而暫時告一段落，因此結合技術圖以及資金流向的分析來看，預計1140一線的支撐力度有限，繼續向下突破的可能性較大。

數據來源：文華財經

另外焦炭的走勢與整個黑色系品種的走勢密切相關，尤其是螺紋鋼的走勢對焦炭的影響較大，因為焦炭是煉鋼的主要爐內原料，是焦炭主要的需求端。從螺紋鋼的走勢來看，螺紋鋼的下跌趨勢開始的更早一些，在8月中旬，也就是8月17日的時候，螺紋鋼沖高未果後開始連續下跌，雖然期中有小幅反彈但跌勢明顯，目前螺紋鋼主力合約最低點已經跌至2267點。

二、現貨市場行情綜述

上周國內焦炭市場的現貨報價漲幅在30-100元噸，平均漲幅44元/噸，雖然仍然呈上漲的態勢，但是較前一周大幅收窄54.17%。具體來看，在華北市場，山西地區標准一級焦發到唐山到站價上漲50元至1440元/噸；准一級冶金焦車板價上漲50元至1230-1250元/噸，二級冶金焦出廠價漲50-80元至1170-1210元。河北邯鄲地區二級冶金焦到廠價上漲50元至1260元/噸，唐山地區焦炭價格上漲50元，現准一級冶金焦到廠價執行1400-1410元/噸，二級冶金焦漲50元至1360-1370元/噸。東北市場穩中有漲，黑龍江二級冶金焦出廠價上漲50元至1170-1190元/噸，遼寧地區二級冶金焦出廠價暫穩在1270元/噸。在華東市場，山東主導鋼廠焦炭采購價上調50元，但庫存仍處於偏低水平，山東、江蘇地區二級冶金焦出廠價上漲50元至1340-1360元/噸。中西南市場穩中有漲，河南平頂山二級冶金焦出廠價暫穩在1320元/噸，安陽、濟源地區焦炭價格上漲50-60元，貴州三級冶金焦出廠價保持1180元/噸，雲南三級冶金焦出廠價1340元/噸。

而與之相關的鋼材市場的現貨報價近期則是震盪調整的走勢。華東地區漲跌不一，上海、杭州、無錫市場價格下跌50-100元/噸，濟南、合肥市場小幅上漲；中南地區廣州小漲30元/噸，其他市場下跌10-50元/噸；華北地區北京、天津市場下跌20元/噸，其他市場小幅上漲；東北地區下跌10-40元/噸；西部地區總體以小幅下跌為主。截至上周，鋼之家（中國）鋼材基准價格指數（SHCNSI）為68.04點（2943元），較上周下跌0.31%；長材價格（SHCNSI-L）指數為72.37點（2631元），較上周下跌0.21%；普線材價格指數(SHCNSI-WR)為71.39點（2641元），較上周上漲0.11%；螺紋鋼價格指數(SHCNSI-RB)為72.61點（2569元），較上周下跌0.21%。

隨着國內鋼材價格繼續小幅下跌，鋼廠利潤繼續被壓縮，鋼廠對於焦炭繼續漲價有抵觸心理。預計未來國內焦炭市場漲勢將趨緩甚至扭轉。

第二部分市場分析

今年的商品市場,圍繞着供應側結構性改革的炒作,出現了一些大的行情,黑色系品種首當其沖,尤其是煤炭板塊頗為受益,今年以來多次錄得較大的漲幅,不過8月以來焦炭漲幅受限,寬幅震盪,駐足不前,而且,尤其是最近幾個交易日,煤焦價格大幅下跌,資金面也對煤焦的走勢的預期出現變化.隨着供應側結構性改革深入推進,煤炭價格回升逐漸導致去產能阻力增大,尤其是G20會議之後,環保限產結束,進一步刺激了企業的開工熱情.另外,隨着焦炭的下游企業鋼鐵市場的價格逐漸向下調整,鋼廠利潤收窄，焦煤焦炭市場供需矛盾有望化解.在國內宏觀經濟增速放緩的背景下，缺少鋼廠需求配合的焦煤焦炭價格將難以繼續維持高位運行。

一、G20環保限產結束，開工率大幅回升

8月以來焦化企業的開工率逐漸回升,產能小於100萬噸的焦化企業的開工率從70%左右回升到73%,產能在100到200萬噸的焦化企業的開工率從70%左右回升到接近80%,產能大於200萬噸的焦化企業的開工率一直維持在高位,不過近期也再次增加到90%,增加了10%.尤其是G20會議環保限產結束後，短短的一周時間,開工率就有明顯的上漲.另外,根據鋼之家網站對國內149家鋼廠調查顯示，截止9月9日，按容積計算開工率為88.01%，較上周提高0.65個百分點。在利潤驅動下，焦化企業生產積極性較高,產量自然也是水漲船高。根據wind的數據顯示,8月份焦炭的產量大幅增加,達到3913萬噸,當月同比增加5%,是近一年以來首次大幅轉正,並且累計產量達2.92億噸.通過季節性因素分析來看,目前的產量已經明顯超過了去年的同期水平,也接近了2013年的水平.而且,8月份的數據還受到了G20限產停產的影響,預計G20會議環保限產結束後,焦炭的供應壓力或會逐步回升。

二、下游鋼廠利潤被壓縮，焦炭需求減少

焦炭主要下游需求來自高爐煉鐵，高爐煉鐵的產物是生鐵,生鐵除了少部分用於鑄造外,絕大部分是作為煉鋼的原料.今年前8個月國內生鐵產量為4.69億噸。按1噸生鐵消耗0.45噸焦炭計算，前8個月焦炭內需總量為2.11億噸。若按80%的焦炭用於煉鐵計算，今年前8個月焦炭需求量約為2.64萬噸，再考慮焦炭的出口數據,8月份的焦炭出口量累計為689萬噸,通過計算,8月份焦炭的累計供應過剩量大約為2159萬噸,而且過剩量自年初以來一直在增長,預計四季度焦炭供應面趨向進一步寬松。

相對於需求端的鋼企來說，焦化企業處於產業鏈的弱勢地位，對市場的話語權相對較弱。一般鋼廠利潤好轉，對焦炭的價格有提振作用。從歷史數據上看，焦炭價格往往是跟隨鋼材價格的變化而變化，而且,一般會滯後一段時間.隨着8月中旬以來鋼材價格的下跌,鋼廠的利潤逐漸被壓縮,而且此前的上漲階段,焦炭價格的漲幅明顯超過鋼材,也給鋼廠帶來了一定的壓力。目前港口焦炭庫存近期已經有所恢復,基本恢復到去年同期的水平,不過目前鋼廠的焦炭庫存較低,僅有大約7天左右的庫存,是近一年來的最低位,也說明了鋼廠近期的需求能力下降.在此背景下，若鋼廠盈利空間繼續收窄，則不排除後期會通過打壓焦炭價格降低成本。

三、房地產庫存仍較大，季節性回升對鋼材需求的提振有限

焦炭利潤偏高導致開工率回升,刺激供應增加，另一方面,由於產業鏈下游鋼材價格下跌,利潤空間被壓縮,所以需求表現不佳,價格很容易傳導至焦炭企業.鋼材的終端需求方面，房地產、基礎建設等鋼材需求重點領域在四季度難有超預期增長，無法帶動鋼材需求攀升。從房地產行業來看，房地產投資增速由5.3%略升至5.4%，隨着「金九銀十」傳統樓市旺季的到來，房地產投資增速還會繼續回升，不過季節性的影響畢竟有限,而且,目前房地產投資的增速仍然處於低位.另外,房地產庫存仍然較高,目前待售面積有7億平方米,處於高位.隨着鋼材需求下降逐步反饋到焦化需求，焦化廠目前的利潤水平很難持續.

第三部分後市展望

目前國內金融市場和外圍市場不確定性風險因素依然存在，中國的結構調整轉型升級正處在關鍵階段，結構調整的陣痛還在釋放，實體經濟盡管有所改善，但企業經營困難還是比較多，地區分化還比較大，所以經濟下行壓力還不小。而且供應側改革在產能巨大的黑色產業鏈上雖然有一定收效但壓力仍然較大。焦炭作為產業鏈上游產品，其價格走勢在很大程度上需要其下游產品需求的有效配合。由於受到國內調結構，降庫存政策影響，下游鋼材需求始終無法對上游產品形成正反饋。另外四季度國內焦炭需求通常進入淡季模式，市場繼續沖高阻力增加，處於近兩年來高點位置的焦炭價格有望進入調整模式。

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