中金公司策略周報：風險偏好可能繼續偏弱

短期來看，上證綜指30分鍾級別調整仍可能延續，但站在當前位臵上，持倉投資者不必繼續殺跌，可靜待30分鍾級別反彈出現後再減倉。中期來看，日線級別下跌剛剛形成，且下跌趨勢和力度仍然較強，除非有超預期事件影響，否則中期震盪調整仍沒有結束。

往前看，我們認為市場風險偏好仍可能繼續偏弱，主因：G20會議後維穩預期結束；房地產局部火熱可能導致調控風險上升；高管及大股東減持壓力上升；宏觀數據能否維持企穩態勢需繼續觀察；南向資金或引發對A股流動性的擔憂；美國加息預期仍困擾市場。

一周回顧：節前弱勢調整趨勢延續。受美國加息預期反復、中報後減持壓力加大以及節前短期資金利率有所回升等因素影響，投資者在小長假前夕持股意願不足，上證綜指在上周一大跌後弱勢震盪，勉力維持在3000點上方。從行業和主題來看，中秋及國慶長假來臨階段性利好餐飲旅游相關公司表現；iPhone7預售訂單超預期，苹果產業鏈也表現較好；前期表現強勢的PPP和新能源汽車概念則有所回調；有色、煤炭也表現不佳。

市場展望：風險偏好可能繼續偏弱。我們在下半年策略展望《脫虛向實》中對下半年行情偏謹慎，同時提示三季度可能存在階段性機會。節日期間中國市場消息面平穩，外圍市場雖然波動不小，但整體並未大幅調整。往前看，我們延續前兩周周報中提示的市場基調，認為市場風險偏好在如下因素的主導下仍可能繼續偏弱：1）G20會議後維穩預期結束，監管態勢可能重新趨嚴；2）房地產的局部火熱可能導致針對性的調控風險進一步上升；3）中報結束之後，公司高管及大股東減持壓力迅速上升，同時四季度也是股份解禁的又一個高峰期，特別是12月份；4）近期宏觀數據雖然有企穩的態勢，去年較低的基數是其中的部分原因。進入四季度之後，房地產、汽車等大行業的基數將有所抬升，宏觀數據能否維持住企穩的態勢需要繼續觀察；5）深港通預期使得節前資金連續通過滬港通渠道大額流向港股，這一情況如果持續，可能也會引發對A股市場流動性的擔憂；6）美國加息預期仍在間或縈繞市場，美聯儲9月議息會議在即，如果整體信號開始轉向鷹派，可能會影響包括中國在內的新興市場。從積極的一面來看，目前整體資金寬松的局面尚未根本改變；工業企業利潤情況可能預示三季度上市公司業績同比將有所改善；對養老金入市已經有較多預期，隨着時間臨近年底，有可能有實質性進展，等等。從中期來看，我們認為市場需要形成增長可持續改善的預期才可能擺脫當前震盪偏弱的格局，這方面可能需要靠持續落實既定的全面改革措施以挖掘和釋放增長潛力來實現。

行業及個股建議：穩守價值，繼續持有質量個股：1）堅守價值策略：食品飲料、龍頭醫藥、家電、汽車等大消費行業近期有所回調，低利率，弱需求環境下我們認為這些板塊中期仍有相對表現，建議逢低吸納，繼續關注高股息個股；2）階段性博弈行情：仍可關注受益財政政策與改革推進板塊，包括環保、公用事業及基建相關板塊，以及供給側與國企改革相關的煤炭、鋼鐵。3）其他主題：深港通，第14批新股（重點關注崇達技術和聯得股份）。

業績監測：三季度中小板非金融公司盈利同比增速或穩中有升。截止9月17日超千家公司披露三季報業績預警。其中中小板已經基本披露完畢。從增速區間來看中小板非金融公司業績預警區間為[26%，57%]，略高於中報期的[23%，55%]；預警類型方面中小板業績向好公司占比71%，也創下2011年以來的最高水平。

近期關注點：1）美聯儲議息會議結果；2）深港通以及AH兩地市場折溢價變化；3）房地產政策；4）貨幣政策及財政政策預期變化；5）遞延養老保險方案進展；6）十一長假前夕短期流動性擾動；7）美國總統大選進展。