[中銀國際2隊]焦炭：鋼價區間震盪，焦炭或小幅反彈

摘要：

黑色系在供應超預期與需求相對疲弱的影響下，連連下挫。但中期來看，由於供應時有中斷，螺紋鋼期貨主力在2200-2500區間震盪。目前螺紋價格臨近區間底部，價格止跌上揚的概率較高，而焦炭的基本面更強於螺紋，在螺紋的帶領下或出現小幅反彈。

投資建議：

短短1周時間，焦炭的價格自高點下跌15%。近期，螺紋主力止跌跡象明顯，焦炭基本面比螺紋要好，短期反彈的概率增加。因此，建議在螺紋鋼企穩的情況下，短多焦炭主力。以1701合約為做多標的，預計入場均價1125附近，第一目標位在1150附近，第二目標位在1200附近。止損點位在1100附近。

黑色系在供應超預期與需求相對疲弱的影響下，連連下挫。但中期來看，由於供應時有中斷，螺紋鋼期貨主力在2200-2500區間震盪。目前螺紋價格臨近區間底部，價格止跌上揚的概率較高，而焦炭的基本面更強於螺紋，在螺紋的帶領下或出現小幅反彈。

一、鋼廠盈利下滑，庫存仍處於低位

隨着鋼價的下滑，噸鋼盈利出現惡化，由上周的每噸盈利150元左右下降為每噸盈利50元左右。雖然說這中盈虧狀況不會使得鋼廠減產，但是會使得恢復生產的速率下降。同時，我們可以看到中鋼協的8月最新鋼廠庫存環比7月持續下滑，由1353萬噸跌至1303萬噸。雖然貿易商的庫存緩步增加，但是總的鋼材庫存依舊低位。

二、現貨對主力合約持續升水，期貨下跌空間受限

近期螺紋鋼市場期貨和現貨雙雙下跌，期貨市場的跌幅大於現貨市場，所以主力合約1701的現貨升水出現上升，由8月底的-100左右上升至目前的80左右。接下來，期貨市場的走勢受現貨市場的影響較大，如果現貨市場持穩，期貨市場很難大幅下跌。

另外從技術上來看，螺紋主力合約1701的價格呈區間震盪行情，震盪區間在2200-2500之間，目前的市場價格接近區間底部，短期進一步下跌的空間不大。

三、焦炭現貨強勁，現貨對主力的基差升至最大值

由於近期期貨市場的快速下跌，焦炭市場的基差升至最大值。由下圖可看到，准一級焦炭的現貨基差升至280，二級冶金焦的基差升至260，都達到2011年以來的極值。較高的現貨基差要想改善，要麼期貨快速上漲要麼現貨快速下跌，就目前的狀況來看，現貨市場很難快速下跌，那麼期貨市場有一個快速的小修復就比較值得期待。

從焦炭的現貨市場來看，雖然焦化廠的開工率繼續上揚，但是庫存卻微幅下降，全國范圍來看焦炭現貨價格近期沒有出現下滑，反而在上漲。這主要是因為鋼廠的開工率逐步攀升，焦炭的現貨需求較為剛性。

綜上，我們認為不論是基本面還是技術面螺紋鋼的短期跌勢漸止，而焦炭的基本面比螺紋鋼要好，跟隨鋼材出現小幅反彈的概率較高。

四、投資建議

焦炭的價格在短短1周內下跌15%。從近期基本面來看，螺紋鋼價格大幅下跌的空間有限，價格在2200-2500區間運動，而目前鋼價接近價格底部，反彈概率加大。而焦炭需求強於螺紋鋼，庫存尚處於低位，跟隨螺紋反彈的可能性大大增加。

因此，建議在焦炭1701合約接近1100附近短期試多。以1701合約為做多標的，第一目標位在1150附近，第二目標位在1200附近。若價格跌破1100止損離場。

五、風險提示

下周，如果美聯儲加息成功則商品可能集體下跌；房地產市場調控超預期，黑色商品集體下跌；焦煤市場供應限制條件放松。如果遇到以上情況，焦炭的短期多單面臨一定的風險。

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