日本央行遇「超級星期三」 陷入空前被動境地

專欄作家嚴智勇撰文指出，日本央行可謂天時及人和皆缺。礙於時差關系，日央公布議息結果後的12小時，儲局將宣布是否加息，令日央處於一個非常被動的位置。眾所周知，日央量寬的目標，名為催谷通脹及刺激經濟，實為讓日圓貶值，但日圓經過早幾年大跌後，目前升跌更看美元動靜。這篇文章具有一定參考意義。

相對聯儲局本周將會按兵不動的壓倒性預期，「超級星期三」另一主角日本央行的動向，市場卻有頗大分歧；或者，唯一共識只是日央不太可能加碼購買資產。

日央今次議息，可謂天時及人和皆缺。

礙於時差關系，日央公布議息結果後的12小時，儲局將宣布是否加息，令日央處於一個非常被動的位置。眾所周知，日央量寬的目標，名為催谷通脹及刺激經濟，實為讓日圓貶值，但日圓經過早幾年大跌後，目前升跌更看美元動靜。

美國加息否日圓也易升難跌

表面上，儲局加息將令美元向好，日圓相應走貶，若日央同時再有寬松行動，無疑可起順水推舟之效。實際上，儲局加息卻是「憧憬落實後出貨」這個市場大智慧(601519,股吧)的最佳寫照，前3個加息周期以至去年首次加息時，美匯其後半年平均跌6%。因此，美國加息足以抵銷日央的任何寬松行動，日圓也難受惠，恐怕易升難跌。

更令日央為難的，即使儲局一如預期按兵不動，美元亦可能出現回吐，變相推高日圓。彭博社分析更指，假如日央同時無法滿足市場寬松預期，堅持現有政策或只作出小幅度調整，日圓兌美元或會升100大關。

人和則可分為兩方面，其一是日央無法引導市場預期，為自己出手形成共識，亦為美歐央行近年同須面對的首號難題。

政策效用不大動搖黑田信譽

以儲局為例，過去一個月始終無法推高市場對本月加息的預期，結果陷入加息條件已經具備，市場卻嚴重低估加息可能的尷尬局面，最終官員或害怕加息將造成市場極大震盪，再次對出手感到猶豫。

不過，日央的情況顯然更糟。先有這幾年屢次出手，通脹仍一直未能達標的差劣往績；後有年初意外推出負利率政策，以及7月宣布增購交易所買賣基金（ETF），無奈結果同樣未如預期，日圓兌美元年初至今不跌反升15%，行長黑田東彥更招來出爾反爾的惡評。

其二是日央的內部矛盾較儲局更大，而且主張負利率多於加碼購買資產的黑田，相對耶倫於儲局內部及全球金融領域，影響力及信譽也遠遠不及，不但無法團結日央委員，遭首相安倍晉三棄用的機會更愈來愈大。

日央這兩天會議的一大議題，是檢討推行半年的負利率政策成效，猶如是對黑田的不信任投票，議息結果甚至是他的審判書。

若果日央明天再減存款負利率，意味黑田成功過關，帥位暫時有驚無險。不過，若於購買資產計劃埋手，尤其如傳聞般實施「逆向扭曲操作」（reverseOperationTwist），即增購短債而減少或停止購買超長債，以加大孳息曲線的斜度，紓緩負利率對銀行業的沖擊，則反映黑田失勢，問責下台似乎只是時間的問題。（文章來源：hket）