美聯儲加息與否越來越像各方參演的一場鬧劇

台北醫學大學管理學院講座教授朱雲鵬撰文指出，美國的中央銀行也就是美聯儲即將舉行9月份的會議。從去年12月進行9年以來第1次升息開始，到現在已經3季，聯邦利率完全沒有調整，和當時美聯儲主席耶倫女士所預告的時程有很大的差異。究竟本月的美聯儲升不升息，成為各界關注的焦點。這篇文章具有一定的借鑒意義。

事實上，美聯儲的升息與否，越來越像一場鬧劇。鬧劇的元素之一，是升息與否居然要依賴每隔幾天就出現的新經濟指標來決定。就業數據改善，就預估要升息，但過幾天經濟成長率調降，又可以成為不升息的理由。從經濟運作的角度來看，這實在是一件不可思議的事。

美國現在的聯邦利率目標區間，只有百分之0.25到0.5，這是一個不符合長期趨勢、不符合資本生產力的水平，要把這個貨幣價格調到合理水平，何必在意短期經濟數據？何況貨幣政策真正影響實質經濟，有半年到1年的時間落差，所以要在意的，應當是對未來經濟數據的預期，而不應在意當前經濟數據。

舉開車為例，如果從加減油門到車輛增減速度需要半年時間，那請問可以根據目前的路況來決定是否加油嗎？但這就是美聯儲看起來在做的事。美聯儲成員都是有知識的專家，不可能不知道這些道理，那為什麼會產生這樣的表象？合理的懷疑就是民粹。美聯儲雖然在法制上獨立，但是從主席以降，均逐漸成為鎂光燈追逐的焦點。他們不只開會，還必須表演。針對當前經濟情勢，做出立即的反應，表現出立即的關心，對於他們的形象最有利。

鬧劇的第二個元素，就是美聯儲到現在還擁抱「通貨膨脹目標」的想法，而這個「通貨膨脹」定義中不包含資產如不動產的價格。美國拼命撒錢救經濟，但這些錢沒有被用於投資可以創造GDP的生產事業，也就沒有在需求面創造足以帶動一般消費者物價大幅上升的情況；在供給面，又因生產網絡的快速全球化，生產成本日益下降，導致全球貿易財的價格長年下跌。沒有有效需求，確有殺價供給，一般物價年增率達到百分之2的目標，很顯然短期內難以出現。難道這樣就永遠不必升息了？

撒出來的錢，去了哪里？去了不動產市場，所以美國房價近期屢創新高。房價泡沫化是2008年金融海嘯的主因，這麼一個重要的價格指數，居然不在美聯儲的考慮之列，這不是鬧劇是什麼？

鬧劇的另一個表象，是經濟學者對於是否升息的預測，和市場的交易者有很大的差異。路透社上周曾對美國100位經濟學者做民調，結果有76%的受訪者認為年底前會再升息1碼，使得聯邦利率的目標成為百分之0.5到0.75。但根據不同天期公債市場期貨的實際交易價格來看，市場參與者預期年底前會升息1碼的機率還不到40%。這就表示，多數專家可能認為應當升息，但實際買賣者多數認為美聯儲抵擋不了不升息的壓力。兩者的預測差距，有30個百分點，應當是升息政治化或升息決策民粹化的一個很好的數量指標。

說到政治化，還有一個可能使美聯儲今年整年都不升息的重要政治因素，就是美國總統大選。如果美聯儲不在本周升息，下一次開會的時間正好是大選前夕；美聯儲敢在那個敏感時刻，做出升息的決定嗎？我們且拭目以待。（文章來源：中時電子報）