2%通膨目標非天花板、砍中性利率，FED今年難升息？

MoneyDJ 新聞 2016-09-21 09:12:30 記者 賴宏昌 報導

Thomson Reuters 20 日報導，聯準會 (FED；見圖) 決策官員本週可能再度調降長期利率預測、如果成真將會是 15 個月以來第 4 度被迫坦承所謂的中性利率預測太過樂觀。中性利率預測值進一步下修將意味著 FED 不用急著緊縮貨幣政策。根據 Reuters 的調查，經濟學家預期 9 月 21 日閉幕的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 利率決策會議將維持現有利率水準不變。自去年 12 月升息以來、美國聯邦基金利率維持在 0.38% 左右。

部分 FED 官員透露，他們將在本週的貨幣政策會議調降較長天期利率預估、預測中間值可能會降至 2.75%。報導指出，4 年前 FOMC 較長天期利率中間值為 4.25%、2015 年 6 月降至 3.75%。美國人口結構老化、生產力成長率下滑壓低了經濟成長潛力，FED 因而不敢太快升息。

英國金融時報 9 日報導，貝萊德 (BlackRock) 固定收益部主管 Rick Rieder 指出，FED 的長期利率預測比短期利率是否進一步調高更重要，因為那將會影響更為重要的較長天期債市。

FED 在 2012 年預估美國自然利率為 4.25%、2015 年 12 月下修至 3.5%、今年 6 月進一步降至 3.0%。許多分析師預期本月會議將再度下修預測值。

美國勞工統計局 9 月 1 日公布，2016 年第 2 季生產力成長率 (美國非農業企業每位受薪員工的每小時實質經濟產出) 年率自一個月前公布的 - 0.5% 下修至 - 0.6%，連續第 3 個季度呈現負值，創 1979 年第 1-4 季以來最低迷紀錄；與 2015 年同期相比下滑 0.4%(與一個月前公布的數據相同)、2013 年第 2 季以來首見負成長！

舊金山聯邦儲備銀行 (FRBSF) 經濟研究部研究顧問 Kevin J. Lansing 8 月 29 日在官網發表報告指出，實質 (經通膨因素調整後) 自然 (不鬆不緊) 利率是貨幣政策相當重要的參考指標。這份報告顯示，如果 GDP 潛在成長率與自然利率之間的歷史統計關係沒有生變，2% 的長期經濟成長率意味著美國長期自然利率大約是在 1% 左右。

FED 理事 Lael Brainard 9 月 12 日指出，FOMC 日前已澄清，2% 通膨目標是對稱的、並非天花板 (上限)。

FED 副主席費雪 (Stanley Fischer) 偏愛的「專業預測者調查(Survey of Professional Forecasters；SPF)」8 月 12 日公布，2016 年第 3 季核心 PCE 通膨預估值自 3 個月前預期的 1.7% 下修至 1.6%、2016 年第 4 季也自 1.8% 下修至 1.6%。根據專業預測者的最新預測，即使到 2017 年第 3 季核心 PCE 通膨也僅能升至 1.9%。

美國 7 月核心個人消費支出 (PCE) 平減指數 (聯準會偏愛的通膨指標) 年增率報 1.6%、連續 5 個月持平於相同水準，連續第 51 個月未能觸及 2% 通膨目標。這意味美國經濟絲毫不見過熱跡象，中性利率與目前的聯邦基金利率差距沒有過去所想像地那麼大、FOMC 無需急著升息。

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