迪馬股份：軍開得暖光 強烈推薦評級

報告摘要：

兩大板塊協同發展成型：地產提供業績支撐，軍工提供題材助推。

地產板塊業績快速增長，預期年均增速超過35%。根據中指院數據，公司上半年年銷售額85億元，據此保守估計今年銷售額可達160億。同時，公司的股權激勵方案已經對外公布，基本上要求2018年營收規模達到300億，反推過來其復合增長率達到35%以上。

軍工板塊厚積薄發，定增項目打破天花板。軍品板塊主要包括軍車和外骨骼機器人(300024,股吧)兩個板塊：外骨骼項目定位為產業化角色，目前己經成立合資公司，電子科大以技術入股，公司持股比例20%且負責產品批量生產，產品研制進展符合預期；特種車中的軍車產能已經飽和，定增後用於軍車生產線擴建的達產期預期是18年下半年，我們預期軍車營收規模或將超過15億元。與保利系的合作更是使公司「地產+特種車」兩大主營業務擴展了軍工領域的業務范圍，預期將為公司軍工板塊帶來巨大機遇。

股權激勵計劃促增長。公司於9月8日公告限制性股票授予名單，覆蓋人群包括管理層和核心員工158人，激勵計劃包含的限制性股票占當時時點公司股本總額的3.79%。激勵計劃覆蓋范圍之廣，力度之大，足以顯示公司付出足夠成本激勵管理層和核心員工的決心。

公司近三年顯著成長可期。公司是深耕重慶的區域品牌房企，同時也是特種車行業的龍頭，16年起將進入快速擴張期，尤其是隨着公司軍工板塊業務投產和地產項目進入結算周期，將顯著提升公司盈利和估值水平。

我們預計公司2016年-2018年營業收入分別為111.39億元、146.84億元和185.55億元；每股收益分別為0.38元、0.55元和0.68元，對應PE分別為18.23、12.82和10.38。不算軍工板塊的前提下，公司NAV折價11.21%，給予公司非常好的業績支撐，我們給予公司6個月目標價12元，維持公司「強烈推薦」評級。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】