帥仕偉：中國及其他新興市場國家更具有投資潛力

上投摩根基金管理有限公司高級客戶投資組合經理帥仕偉

和訊基金消息2016年9月25日，上投摩根基金聯合《大眾理財顧問》雜志在北京舉辦「上投摩根國際論壇」，本次論壇主題為「洞見趨勢，領先配置」，多名重量級嘉賓圍繞國際投資新趨勢、多元資產配置策略作了精彩演講。和訊基金作為特邀財經媒體對論壇進行圖文報道。上投摩根基金管理有限公司高級客戶投資組合經理帥仕偉在論壇演講中表示，新興市場相對成熟市場經濟增速明顯。如果今年開始投資股票，中國及其他新興市場國家更具有投資潛力。

以下為帥仕偉演講實錄：

這個時代站在資產配置的角度，股票是大家不可或缺的配置資產，中國也是一個大家不可以遺忘的市場。為什麼？今天我會通過四個角度來給大家講解上投摩根中國世紀的研發概念和投資理念。

首先，這個世紀，仍屬中國。

我們不能僅僅說中國好，要跟世界上其他的成熟經濟做比較。這里的標題是「全球復蘇仍顯遲緩」,我們認為全球面臨三低問題:低通膨，低企業盈利增長，低利率。全球經濟體可簡單分為成熟市場和新興市場。1998年亞洲金融風暴之前，成熟市場和新興市場的走勢亦步亦趨。2000年美國科技泡沫化到2008年金融危機這個區段，新興市場表現比成熟市場增速快很多。08年金融危機之後，以美國為首的成熟市場的復蘇狀況明顯。但是到2016年剛好兩個8年的時間，這個狀況又做了一次反轉。這代表什麼？新興市場相對成熟市場經濟增速明顯。如果今年開始投資股票，中國及其他新興市場國家更具有投資潛力。

投資一個市場時最在意是什麼？是這個市場夠不夠大，錢進出有沒有問題，也就是流動性。亞洲在全球經濟體里面早就超過英國、歐非中東甚至拉美，如今已經開始對焦美國。可見市場確實對亞洲有青睞的跡象，而亞洲中市值最大部分，大約47%主要來自於中國市場。如果把新興亞洲和成熟亞洲加起來，中國市場的市值約占60%。由此可見，可投資的中國市場不僅大，而且流動性好，非常值得投資者關注。

為什麼現在開始有資金流入？當你做全球布局和投資的時候，你比的是相對價值。以前在國內大家都會說中國經濟增速變緩，過往的雙位增速到現在可能變為單位6.5%，明年預期6%。但是和同一時期其他的經濟體做比較就很明顯了，今年以來，新興市場的外國投資者資金流入比成熟市場高。成熟市場面臨經濟增速非常緩慢，包括美國和歐元區。而新興市場擔心是高增長，高通脹。但是，中國的CPI指數控制在溫和的2個百分比，而同一個時期新興市場、拉美存在高通脹。所以，相對比較來看，其實中國經濟增速是領先全球的，而且通脹是緩和的。

中國的宏觀條件和相對價值被突顯出來之後，我們看看股票市場。大家最在意的數字，第一,是PE，看股票貴不貴。第二，是企業獲利，是支撐股價最大的原動力。從這兩個因素做簡單的分析，你會發現中國市場的股票估值相對歐美較低。如果你買股票型的基金，一定要買未來彈性比較大的。所以中國市場的相對價值在這里反而被突顯出來。如果PE升高了，股票價格上升了，那麼未來支撐股票的原動力，就是企業盈利。如果將中國企業盈利增長率和歐洲、美國、亞洲（除日本）的其他國家做比較，就會發現中國企業的獲利仍然維持在不錯的水平。

接下來我給大家講轉型的中國，應該發掘趨勢下的哪些優質企業。

中國是一個有相對投資價值的地區，但並不是每一個標的都值得投資。中國跟以前不一樣，中國正在升級，在這樣升級的大主題之下，哪一些優質企業是我們將來值得投資的標的？以前基本的衣食住行就可以滿足日常生活，可現在的中國居民消費概念已經升級。衣，以前要穿得暖，現在還要時尚；食，以前要吃得飽，現在還需吃得好。在這樣新經濟的條件下，中國新的企業標的需要隨之升級。

2025年中國的十大領域，也就是未來非常值得關注的一些具有投資機會的產業，包括信息技術、機器人(300024,股吧)、醫療、器材、新材料等部分。新經濟概念產業興起，發掘轉型中國下的優質企業是必然趨勢。

前面講了中國企業有相對投資價值，我們投資主題是中國升級，供需條件升級。第三個部分，我們一起探討一下如何投資中國，為什麼還要全球布局？

以前投資中國，A股已經可以滿足所有投資人的需求，但是現在隨着中國優質企業走出中國，走向世界，投資中國企業必須要有全球布局的概念。目前可投資的中國企業不超過3000家，可是現在中國企業走出去，可投資的標的超過4300家（截至2016年4月29日）。可投資市場從以前的上海、深圳兩地，延伸到香港、美國、倫敦、新加坡、加拿大、德國等。中國企業已經走向世界，所以如果現在想要做真正的企業覆蓋，一定要有全球布局的觀念。

橫跨不同市場，不同時區，不同宏觀條件，各國的資本市場結構也有所不同。A股市場散戶比較多，換手率也比較高。如果把資本市場結構做一個拆解，簡單地用散戶與機構投資人做二分法，中國A股散戶大概超過45%，接近一半。這是中國A股一個特性。可是同一個時期，同樣一個中國概念的投資之下，海外投資是不一樣的。香港H股的部分，散戶只有不到1/4，股價的表現也有所不同。

不同地區的股市具有明顯的特征差異，所以現在投資中國不能光靠基本面選股，還有大類資產配置和區域配置。如果僅僅是一只單純的QDII基金，無法參與到A股市場的成長。當2015年上半年A股大牛市時，A股表現與海外中概股的表現有明顯的落差。同理，一個純A股基金，也是不能投資海外中概股的。今年以來A股震盪，尤其年初表現比較差，但是同一個時間MSCI金龍指數現比A股好很多。那應該怎麼投資呢？上投摩根中國世紀靈活配置混合型基金是一款涵蓋多地、靈活投資的配置型基金，可以分享全球中國企業在不同時期輪漲的成果，並且力爭做到分散風險。

接下來講一下，為什麼說上投摩根中國世紀基金可以真正幫助到投資人投資中國優質企業呢？

如前面所說，全球處於低利率的寬松貨幣政策環境，海外資金開始流向新興市場，中國是新興市場中經濟較為活躍、同時受到改革、創新驅動的市場。近期，我們看到港股近期持續上漲，國內機構配置低估值、高股息優質資產，以及規避匯率波動的需求在不斷攀升。在滬港通放開了資金南下的上限後，累計有2700億流向了港股，相應的，港股高股息率，估值、增速匹配的價值成長股獲得了資金追捧。

而上投摩根中國世紀基金是一款在全球市場范圍內選擇轉型中國中的優秀公司，充分分享中國成長所帶來的資本收益；把握海外優質、稀缺、相對便宜的公司投資機會，為投資人爭取企業增長的阿爾法收益，幫助投資人做全球化的產業投資的基金。它不是純的QDII基金，也不是純的A股基金，是一只真正做到中國優質企業全覆蓋的全球QDII基金，涵蓋區域包括A股、香港中資股、美國中概股，還有其他地區優質中國企業股。上投摩根中國世紀基金的產品定位是結合大類資產配置、基本面選股做一個資產構建。

從投資流程來看，我們上有資產配置，下有基本面選股，中間結合投資組合。什麼叫做資產配置？一開始建構投資組合的時候，我們團隊會先決定股票和現金管理的比例。怎麼判定這個比例？我們會用全球經濟周期做判斷。一個完整的經濟周期循環，會經歷經濟繁榮、衰退、觸底，復蘇再到繁榮。在這個循環里面我們要透過經濟周期訊號來判斷。理論上經濟觸底之前，在開始往下走的時候，是適合股票加倉的；而隨着經濟復蘇到繁榮，股票策略來講相對比較保守，而現金管理是需要增加的部分，這就是我們的投資概念。

在我們做完大類資產配置以後，可以涵蓋的市場是有分散性，也有互補性的。今天A股漲，可以靈活配置到A股；下半年如果海外中概股漲，可以靈活配置到海外中概股。這樣就可以分享各地市場輪動的機會。再縮小來看。有了市場和不同的區域，我們在企業配置上也會做出相對價值的比較，例如A股和H股價差。兩地上市的企業，我們會選擇估值上較便宜的一個標的。中國居民投不到的一些好的標的，海外的稀缺標的也都會在我們配置的篩選里面。

最後，介紹一下上投摩根中國世紀這只產品三大不可忽略的優勢。

首先，它突破地域限制，把握中國機遇。通過上投摩根稀缺QDII額度、滬港通及即將開通的深港通領先布局，突破地域壁壘，實現對優質中國公司的全球追蹤；多地區、多貨幣的投資策略，有效分散市場風險；投資於海外市場的比例可高達基金資產的50%。

其次，它具有嚴謹投資流程，其倉位靈活調整。它是上投摩根主動管理的多市場靈活配置型基金,自上而下構建大類資產配置和自下而上靈活選股；基金經理可以靈活調整倉位，在大類資產配置上自由進退，充分發揮專業優勢。

第三點，該基金精選稀缺標的，發掘估值窪地。該基金立足於對本土市場的理解，挖掘多市場價值窪地，發掘蘊藏在海外的A股稀缺標的；領先布局於港股，把握深港通的催化效應。

上投摩根中國世紀基金於9月29日-11月4日發行，投資者可通過中國建設銀行(601939,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、招商銀行(600036,股吧)等上投摩根官方指定渠道進行認購。

今天能有幸和大家一起交流投資心得我深感榮幸，希望今天的演講可以給大家在投資道路上一些幫助和啟發，謝謝。