家用電器：優選低PEG品種 薦6股

事件描述受利率回升及市場風格等影響，前期板塊整體表現偏弱，不過目前時點我們認為板塊配置價值較為突出：一方面，相關個股估值較前期均有回調，目前總體處於相對偏合理甚至有所低估；另一方面，基於歷史研究及市場風格研判，我們認為今年基於業績確定性品種的估值切換行情或更值得期待；在此背景下我們特推出《這個時點如何看家電系列之三十一》，簡要闡述目前板塊配置邏輯。

事件評論以史為鑒，板塊四季度超額收益概率較大：據歷史統計，板塊歷年四季度至下年一季度超額收益均較為顯著，而驅動當期行情主因均在於估值切換，其中業績確定性個股表現更為顯著，以格力電器(000651,股吧)為例，其在近10年四季度中八度跑贏滬深300指數，且四季度平均超額收益達13.63%；考慮到年初以來市場對業績確定性品種關注度明顯提升以及目前市場預期收益率低位，我們判斷今年基於確定性品種的估值切換行情更值得期待。

業績確定性增強，相對估值仍有提升空間：估值切換行情主要建立在業績增速確定性及估值剛性層面：一方面在行業去庫存及地產回暖帶動下，終端需求有望環比改善，行業景氣度回升使得板塊業績確定性得到進一步增強；另一方面，雖然板塊內部分價值品種年初以來已有搶眼表現，但當前其估值仍僅處於歷史平均偏低水平，且以藍籌估值為例，雖然目前格力及美的估值均有所提升，但其股息率與無風險利率間差值相反卻持續擴大。

優選業績高增長標的，戰略配置低估值品種：目前板塊業績增速確定的高成長品種仍集中在廚電及小家電板塊，且廚電基於「大行業小公司」格局業績仍將維持搶眼表現，預計明後年華帝及老板均將維持高速增長，從而使得其對應17年估值在板塊中已有明顯優勢；同時目前白電估值仍處相對偏低水平，其中格力及美的對應17年估值均低於10倍，且部分二線品種如海信科龍(000921,股吧)及海信電器(600060,股吧)估值也僅在12倍左右，戰略配置意義更為顯著。

布局估值切換行情，維持「看好」評級：總的來說，考慮到今年市場整體投資風格以及偏低的預期收益率，我們認為其基於業績確定性品種的估值切換行情不僅更為顯著，而且更有可能提前；基於行業去庫存及地產拉動效應，明年家電板塊業績確定性進一步增強，同時前期估值回落則提供較好買入機會；維持行業「推薦」評級，目前時點基於估值切換預期，持續推薦華帝股份(002035,股吧)、老板電器(002508,股吧)、格力電器、美的集團、海信科龍及海信電器。

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