國聯證券：十一長假節前 市場或仍難有起伏

投資要點：

全板塊上漲，餐飲旅游領漲上周周一早盤迅速拉升以及周四上午的沖高，奠定了上周的漲幅，周四下午以及周五的下跌回調幅度較弱，一周下來各板塊均實現上漲。周四的沖高源於美聯儲不加息的公布，因此美聯儲不加息的決定對於A股上周上漲有一定貢獻。從行業表現看，申萬一級分類中餐飲旅游領漲，主要是因為十一長假即將來臨，該板塊受益於長假。另外，國防軍工是上周唯一下跌的行業。

成交下降，投資者繼續降槓杆從成交量看，兩市日均成交金額為3733億元，較前一周的4743億有較大程度收窄。另外，兩市融資融券余額截至上周五為8922億，連續兩周下降。

A股投資者8月上旬以來的加槓杆行為結束，震盪行情下投資者風險偏好較低。

利率債再次上漲，貨幣市場利率同樣下降1年期與10年期國債收益率均下降，且兩者差額略微縮小，收益率曲線平緩化。利率債二級市場結束調整再次上漲。貨幣市場中，央行上周凈投放創歷史新高，為9400億元。它使得前期上漲的貨幣市場利率有所下降，質押回購利率與拆借利率上周均出現小幅下降。

中國版CDS開始試點，並非洪水猛獸信用風險緩釋工具CRM，被稱為中國版的CDS，目前正在試點，主要針對信用債券的風險正在擴大的現狀而出台的政策。CRM或CDS相當於買一個保險：購買者支付一定費用，當債券違約後，賣方則需支付買方違約帶來的損失。美國金融危機的發生與CDS的泛濫有一定關系：次級貸為標的的CDS被大量金融機構相互持有，因此次級貸大范圍違約發生後，這些金融機構都面臨巨額賠償而出現資金鏈斷裂，進而引發大危機。我們認為金融衍生品作為工具本身並無過錯，關鍵在於標的資產的自身的危險性以及監管的程度。

綜上，小幅震盪的行情使得成交量低迷，投資者不願加槓杆，風險偏好較低。美聯儲不加息並沒有點燃太大的激情。周四下午以及周五的下跌已經說明這一點。房地產的火爆使得A股成為存量資金的博弈行情，十一長假將要來臨，下周市場較難出現大的變化，維持小幅震盪的判斷。結構上關注餐飲旅游、傳媒等板塊。

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