建行首單不良資產證券化產品獲踴躍認購

今年重啟的不良資產證券化試點漸入佳境。

作為建行在不良資產證券化試點重啟後推出的首單產品，建鑫2016年第一期不良資產支持證券(以下簡稱“16建鑫1”或“本期證券”)9月23日在銀行間市場發行，獲得投資者的一致認可和踴躍認購。其中，優先檔發行利率創同類型同期限產品的新低，次級檔發行溢價達10%也創下紀錄。

本期證券由中信建投擔任主承銷商與簿記管理人。在交易結構設計環節，16建鑫1在市場中首次引入獨立的流動性支持機構，開創了流動性支持方式的先河，既避免了利益沖突，也擴大了次級投資者范圍，提高了次級證券二級市場流動性。

投資者踴躍認購

16建鑫1在簿記建檔當日獲得了投資者的踴躍認購。本期證券總規模為7.02億元，其中優先檔規模為4.64億元，中標利率為3.30%，全場認購倍數達2.68，參與機構涵蓋了國有銀行、股份制銀行與城商行機構，體現了該資產已獲得越來越多投資者的認可。

值得指出的是，本期證券的優先檔發行利率創同類型同期限產品的新低，與正常類CLO(信貸資產證券化)產品的一級市場利差進一步縮窄。券商相關人士表示，這證明了不良資產支持證券的風險溢價正逐步回歸至更合理的水平，重新定義了不良資產支持證券，不良資產證券化市場培育初見成效。

與此同時，本期證券的次級檔規模為2.38億元，采取溢價發行的方式，全場認購倍數達4.00，最終發行溢價達10%，刷新了次級檔證券發行溢價率的紀錄。

不良資產證券化今年重啟試點，受到了各界廣泛關注。此次16建鑫1的成功發行，進一步增強了市場信心，市場關注度持續上升，為銀行業金融機構化解內部不良資產積累了經驗，也提升了銀行服務供給側結構性改革和實體經濟的能力。

首次引入獨立流動性支持機構

16建鑫1在設計上頗具創新意識，在交易結構設計環節便引入專業第三方擔保機構——中證信用增進股份有限公司(以下簡稱“中證信用”)提供流動性支持，為本期項目的優先級證券利息提供期間支持服務。

券商人士指出，相較其他已發行證券將流動性支持機構與次級投資者綁定的安排，獨立的流動性支持機構具備三方面的優勢:其一，避免因為次級與優先級之間的利益沖突給優先級證券的兌付帶來不利影響；其二，降低次級投資者的參與門檻，擴大次級投資者范圍；其三，提高次級證券二級市場流動性，進一步挖掘次級證券投資價值。

不良資產支持證券的底層現金流入完全依賴於資產服務機構的清收能力，因此相比正常類CLO項目，不良資產支持證券的資產服務機構對優先級與次級證券兌付的影響更加顯著。16建鑫1由建行總行擔任資產服務機構，並由各入池資產所屬省份的一、二級分行負責具體的催收、處置工作。

作為主承銷商和簿記管理人，中信建投也深度地參與了16建鑫1項目。據悉，在今年不良資產證券化重啟後，中信建投作為主承銷商已先後參與了農行、建行、招行等機構的不良資產證券化項目，其優質高效的服務獲得了發起機構和投資人的廣泛認可，在不良資產證券化領域積累了豐富的經驗和良好聲譽。中信建投相關負責人表示，未來中信建投還將發揮其綜合業務優勢，利用投資銀行在資產並購重組的豐富經驗，在不良資產處置化解領域起到更大作用。(李丹丹)