富豪理財術 李嘉誠砸108億 透過ELN入股中國郵儲11.62%

香港首富李嘉誠父子及旗下 3 個慈善基金會透過認購股票掛鈎票據 (ELN)，取得相當於甫上市的中國郵儲銀行 (1658-HK)H 股 11.62% 權益，按昨 (29) 日收市價計，涉及股份市值達 108 億元 (港元，下同)。

長和 (0001-HK) 發言人昨 (29) 日證實，李嘉誠 3 個慈善基金會、李嘉誠本人及長子李澤鉅，合共買入 11.62% 郵儲行的 H 股。該 11.62% 的股份，相等於郵儲行全數發行股本約 2.8% 的推定權益 (deemed interests)。該等權益的是衍生自一間金融機構，所發行的表現掛鈎票據。

香港《文匯報》引述長和發言人表示，李嘉誠視上述項目為長線投資，對郵儲行有絕對信心，認為適合李嘉誠基金會及其本人的財務投資。該股昨日成交 11.46 億元，但股價無起跌，收報 4.77 元，守住發行價。郵儲行 H 股昨日市值 930.43 億元，以超人家族持有 11.62%H 股股權計，市值約 100 億元。

郵儲行在港發行約 121.06 億股 H 股，相當於其已發行股本 15%。此外，由非上市外資股轉換的 H 股，以及將從已發行內資股轉換與轉讓予全國社保基金的 H 股比例，分別為 7.75% 及 1.42%；其餘 75.83% 已發行股本則為內資股。

君陽證券行政總裁鄧聲興指出，郵儲行屬「中央業務」，加上該行覆蓋面廣，盈利增長優於四大內銀，對其前景感到樂觀。

該行在 2015 年，個人存款佔比 85.4%，個人貸款佔比 49.4%，個人銀行業務稅前利潤佔比高達 46%，高於其他大型商業銀行平均水平。鄧聲興指，該行在全國擁有超過 4 萬個營業網點，遠超同業，具發展潛力，宜作長線投資。

由於網點廣大，具發展其他業務的巨大潛力，吸引了很多巨星級投資者入股，除了李嘉誠外，內地媒體引述知情人士指，「金融大鱷」索羅斯的對沖基金，亦有份認購郵儲行。其他的海外知名投資機構中，亦看到了美國威靈頓基金、瑞銀歐洲家族投資者、德邵資本、奧氏資本及千禧基金等的身影。

李嘉誠基金會這次是透過認購股票掛鈎票據 (ELN) 取得郵儲行權益，根據股票掛鈎票據 (或稱表現掛鈎票據) 的運作機制，一般看漲式票據，會在股價高於或等於約定接貨價，便可以收回本金或約定利息，低於約定接貨價時則需要接收股票或以現金折算損失；看跌式票據則會在低於行使價時取回本金及賺取約定利息。這類產品形同和私人銀行或發行商對賭。

香港《明報》援引私人銀行界人士表示，李嘉誠基金會投資的股票掛鈎票據規模甚大，估計是郵儲行的安排行才有這麼多的貨。他進一步指出，目前內銀股的 ELN 年息約為 5% 至 6%，但由於內銀股本身波幅較低，以工行 (1398-HK)1 個月期的 ELN 為例，股價跌約 5% 便可能要接貨。如果是波幅較大的中小型股，例如金山軟件 (3888-HK)，股價跌約 8% 才需接貨。

不過，該人士估計，若是李嘉誠基金會這類重量級客戶，加上郵儲行是 IPO 上市，行使價可能較上市價低 2-3 成，防守力較強，但年息可能較低。事實上，這類產品條款彈性極高，實際定價很視乎投行與客人的關係，例如永義國際 (1218-HK) 早前投資工行的 ELN，年息達到 15%，行使價較發行價低 6%。

投資者學會主席譚紹興表示，由於近期利率偏低，相反經股票掛鈎或表現掛鈎票據投資大陸銀行，動輒取得年化回報率有 4% 至 5% 而言，會對包括李嘉誠等富豪具吸引力。若屬富豪級認購掛鈎票據，以他理解，票據期限通常由 3 個月至 1 年不等。若以表現掛鈎票據形式參與，投資者在履行約定責任時，不一定純然接收實物股票，可能最終以現金結算得失，表現掛鈎票據亦較多在外國市場如新加坡等地流行。

股票掛鈎票據 (ELN) 是衍生工具之一，同類的產品可以掛鈎外幣、指數、商品、信用或其他資產，並且按所按掛鈎的資產走勢及表現，確定收益率。雖然近年不少銀行將 ELN 零售化包裝，經一般銀行渠道銷售，惟入場費亦動輒 10 萬、20 萬或 50 萬元起，因此參與者一般仍以大戶為主。

若然投資者在參與 ELN 投資時，涉及借貸或槓桿時，理論上回報率會進一步倍增，但是在觸發行使價接貨時，亦會增大風險。而在 ELN 設定期限內，如屬看漲式票據，往往出現股價高於或等於約定行使價便有提早贖回的情况。

同時在利率偏低、市况較牛皮，或預期牛市來臨前，市面亦會較多 ELN 供應。不少大戶更賣出股票現貨，轉購同一股票的 ELN 收取高息，或購入同一股票不同行使價的 ELN，變相做綑綁式組合穩住回報，當中以永義國際 (1218-HK) 經常活躍於 ELN 市場，最為投資者認識。