人民幣穩步邁向儲備貨幣 全球資產配置占比提升

隨着中國經濟和金融改革的不斷推進，人民幣將在世界經濟舞台上扮演更為重要的角色，在全球儲備經理的資產分配中也將占據更多的比重。專家預計，隨着人民幣納入SDR，人民幣在全球外匯儲備中的占比，將在未來五年內達到日元、英鎊在全球外匯儲備中的占比。

緩解跨境資金流動壓力

自去年12月IMF宣布將人民幣納入SDR(特別提款權)籃子之後，人民幣匯率一度出現的劇烈波動導致跨境資金大規模流出。不過，到今年第三季度，跨境資金流出已經趨於縮小。根據外匯管理局最新數據，2016年8月份，銀行結售匯逆差95億美元，環比下降70%，為2015年7月以來月度最低值。居民和企業的結匯意願大幅增強，顯示出市場主體對本幣的信心日益穩定。

匯豐集團新興市場外匯研究主管Paul Mackel在采訪中對上證報記者表示，與被納入股票或債券指數不同，人民幣被納入SDR，並不會觸發對人民幣投資的自動調整。但他表示，自今年6月以來，外國資金流入中國也開始回升，這也可以間接歸因於人民幣即將正式納入SDR、中國持續開放銀行間債券市場等事件。

另外，盡管美聯儲或在12月再次加息，但鑒於人民幣被納入SDR貨幣籃子，未來資本外流的壓力或將繼續緩解。

恆生銀行高級經濟師姚少華說，一方面，各國央行或增加人民幣金融資產作為外匯儲備，未來數月人民幣對美元將維持相對穩定。另一方面，中國人民銀行最近數月進一步規范了跨境資本流動。“例如，國家外匯管理局已於8月15日起，對境外金融機構在境外與其客戶開展遠期賣匯業務產生的頭寸在銀行間外匯市場平盤後，需交納20%的外匯風險准備金，此舉將增加跨境外匯投機成本。”

姚少華表示，中國未來數月出口或溫和反彈，貿易盈余將繼續保持高位。整體而言，預期外匯儲備在今年年底或徘徊在約3.2萬億美元的水平。

在全球資產配置占比提升

從跨境貿易貨幣起步，人民幣已演變成為一種投資貨幣，並正穩步邁向儲備貨幣。匯豐2016年進行的一項調查顯示，目前全球已有32家央行持有人民幣資產，而2012年時僅為3家。

盡管人民幣加入SDR，並不會增加SDR總量，也並不意味着IMF成員國一定馬上購買人民幣資產，但人民幣加入SDR標志着IMF及其成員國官方對人民幣的認可。長期來看，政府和私人部門資產管理者都可能增加人民幣資產配置。對於中國內地股市而言，長期來看，資本賬戶的開放和國內資本市場改革，有望吸引更多資本流入。

渣打銀行(中國)行長、總裁兼副董事長張曉蕾說，在納入SDR後，海外央行對投資人民幣資產將會更感興趣，預計人民幣未來五年里在全球外匯儲備中的占比將從1%提升至5%。此外，例如海外共同基金、養老金、保險公司等也會因為尋求高收益來配置人民幣資產。

“我們也預計中國政府會有更多措施，增加跨境投資及匯款的彈性，擴大自由貿易區及進一步開放資本賬戶。我們有信心，中國會繼續堅決以合適的速度推進人民幣國際化，並預測人民幣在2020年前成為世界第三大貨幣。”張曉蕾對此深信不疑。

在Paul Mackel看來，鑒於中國日益增長的全球經濟影響力，隨着時間推移，各國官方的人民幣持有量將持續上升。

渣打銀行中國經濟學家丁爽在接受記者采訪時認為，外國投資者對於人民幣資產投資進一步多元化，可以部分彌補中國資金外流的壓力。各國中央銀行將投資人民幣資產、以多元化配置它們自身的外匯儲備。人民幣在全球外匯儲備中的占比，將在未來五年內達到日元、英鎊在全球外匯儲備中的占比。

丁爽同時表示，其他的外國投資者，如共同基金、養老基金、保險公司等，也將增加對中國資產的配置。中國銀行間債券市場近期加快開放的舉措，以及未來中國股票、債券有望被納入全球指數等，都將進一步推動資金的流入。“特別需要強調的是，我們期待未來五年外國投資者在中國債券市場的占比顯著提高，在2020年至少達到4%。這意味着與當前的1.3%相比，未來五年將有5000億美元的資金流入。”

星展銀行經濟師周洪禮則預計，三年內，人民幣將占有全球外匯儲備的4%，類似於日元當前占比。這意味着全球外匯儲備11萬億美元中的4400億美元將用來配置人民幣資產。

也有觀點認為，當前中國國內債券市場的發展和流動性、人民幣匯率預期等也將影響外國投資者對人民幣資產的配置。

在離岸人民幣資產使用狀況方面，渣打9月公布的一項最新調查，對企業在六方面使用離岸人民幣產品的情況進行調研，具體包括人民幣存款、跨境貿易結算、外匯交易、貸款、債券及財務工具。該結果顯示，企業最活躍於持有人民幣存款、以人民幣結算跨境貿易和進行外匯交易，情況與去年調查相同。

渣打香港企業及金融機構銀行環球人民幣應用策略主管凌嘉敏認為，內地政府在過去數月致力改善政策溝通和提高人民幣匯率形成機制的透明度，相信此舉有助逐步回復市場信心，進一步推動人民幣國際化。(石貝貝)