我國國際收支運行總體穩健 經濟基本面提供保障

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--外匯局日前發布的2016年上半年中國國際收支報告指出，當前我國國際收支運行狀況總體穩健，穩中有進的發展和改革思路有利於維護國際收支基本平衡。

報告指出，我國良好的經濟基本面是國際收支平穩運行的根本保障。目前，我國匯率彈性不斷增強，國際收支自主平衡的能力進一步提升，逐步構建並完善跨境資本流動宏觀審慎管理體系，加強與市場的有效溝通，不斷完善政策預案，可以有效防范跨境資金流動異常波動風險，避免發生信任危機。

以下為報告中《從國際經驗看當前我國國際收支風險狀況》專欄全文：

2015年下半年以來，我國跨境資金經歷了較長一段時期的凈流出，為衡量當前我國國際收支風險狀況，我們選取上世紀80年代拉美債務危機中的墨西哥（1982）和巴西（1983），以及90年代亞洲金融危機中的泰國（1997）和韓國（1997）進行對比分析，基本結論是當前我國國際收支運行狀況總體穩健，穩中有進的發展和改革思路有利於維護國際收支基本平衡。

一、我國國際收支主要指標處於合理水平，外部賬戶總體穩健

一是我國經常賬戶持續順差。1994-2015年，我國經常賬戶連續22年保持順差，經常賬戶順差與GDP的比值在2007年觸及10.0%的歷史高位後逐年回落，2015年為3.0%，仍處於合理均衡水平。歷史經驗表明，經常賬戶順差是減緩資本外流沖擊的重要屏障。墨西哥、巴西、泰國和韓國在危機爆發前（含當年）經常賬戶逆差分別持續4年、9年、11年和4年，年均逆差占GDP的比例分別為4.8%、4.4%、5.2%和2.1%。

二是我國外債負擔和違約風險較低。從負債率（外債總額/GDP）來看：2015年末我國負債率為13%，遠低於國際通行的警戒水平（20%），我國對外整體債務負擔並不高；而墨西哥、巴西和泰國危機爆發前一年負債率均遠超警戒水平，分別為31%、33%和62%，危機當年分別升至50%、49%和73%。從短期外債與儲備資產的比值看：2015年末我國該比值為27%，外部債務違約風險較低；而墨西哥、巴西和泰國危機爆發前一年該比值分別為503%、437%和123%，危機當年分別變為1474%、313%和141%。從借貸成本看：我國外債中具有實需背景的貿易融資和貿易信貸占比較高，此類外債以降低財務成本為主要融資目的，未來通常有相應的貿易收入作為對外支付的保障，2014年人民幣匯率雙向波動以來，企業利用外匯衍生品對沖匯率波動風險的意識也有所提高，同時，當前全球低利率甚至負利率的環境下，外債利息支出負擔總體較低；而拉美危機和亞洲金融危機的一個激發因素是外部利率短期大幅走高，並伴隨美元指數快速上升，加重還本付息負擔，其中1980年巴西向美國銀行借貸的利率高達21.5%。此外，從外匯儲備的絕對規模來看，當前我國外匯儲備規模穩居世界首位，是維護國際收支平穩運行的“定心丸”。

三是我國的境外資本流入中以穩定性較高的直接投資為主。直接投資、證券投資以及跨境借貸等其他投資是境外資本流入的主要形式，其中直接投資可以發揮“穩定器”的作用。在我國大量資本流入的2003-2013年，直接投資占全部境外資本流入（非儲備性質金融賬戶負債方）的62%，證券投資和其他投資（非直接投資）合計占38%。即便是2009-2013年非直接投資項下境外資本流入較大的時期，其占比僅升至41%。而墨西哥（1979-1981年）、巴西（1975-1982年）、泰國（1988-1996年）和韓國（1990-1996年）在危機前境外資本流入較大的時期，非直接投資占比分別高達87%、78%、85%和93%。除韓國外，其他三個國家更是以債務類的其他投資資本流入為主。短期資本流入占比過高助長了危機期間的資本外流壓力。

二、我國經濟發展和相關政策改革穩中有進，有利於維護國際收支基本平衡

一是我國良好的經濟基本面是國際收支平穩運行的根本保障。當前我國經濟面臨一定下行壓力，經濟結構轉型升級過程中，部分領域難免會出現暫時困難甚至風險事件，但在全球經濟普遍低迷的背景下，我國經濟增速在世界范圍內仍處於較高水平，經濟增長的質量和效率不斷提高，貿易競爭力依然較強，投資環境繼續改善，市場發展潛力巨大，這是我國長期保持貿易盈余和國際資本長期看好我國的基礎。相反，當年拉美國家和東南亞國家經濟增長方式存在較明顯“軟肋”。比如，墨西哥和巴西嚴重依賴外部借貸支持本國龐大的經濟發展計劃，出口產品結構單一，易受國際市場波動的影響；泰國也依賴外資維持經濟高速增長，大量外來資本涌入房地產和股市，最終釀成資產泡沫破滅。

二是我國資本賬戶開放和匯率、利率等市場化改革協調推進，合理引導了國際資本有序流動。在國內匯率、利率等尚未實現市場化改革之前過早放開資本市場管制，是導致上世紀90年代末亞洲金融危機的歷史教訓。一直以來，我國有選擇、分步驟地放寬對跨境資本交易活動的限制，匯率、利率市場化改革協同推進，長期資本與短期資本有序進出。目前，我國匯率彈性不斷增強，國際收支自主平衡的能力進一步提升，逐步構建並完善跨境資本流動宏觀審慎管理體系，加強與市場的有效溝通，不斷完善政策預案，可以有效防范跨境資金流動異常波動風險，避免發生信任危機。