日銀政策奏效！日圓連8貶、破關鍵均線 專家估會續跌

MoneyDJ 新聞 2016-10-07  記者 郭妍希 報導

聯準會 (Fed) 年底升息機率愈來愈高、帶動美元指數跳漲，其中日圓已經連貶八個交易日、6 日一度觸及 104 兌一美元，相當引人矚目。部份分析人士認為，這代表日本央行 (BOJ，通稱日銀) 最近改為控制殖利率曲線的作法，似乎已經奏效。

嘉實 XQ 全球贏家系統報價顯示，美元兌日圓 6 日盤中一度升至 104.16、創 9 月 2 日以來盤中高，已經站上 100 日移動平均線 (約 103.63 左右)、為 2 月 2 日以來首見。

MarketWatch 6 日報導，渣打銀行十大工業國 (G10) 策略部主管 Steven Barrow 對日銀的作法大為讚賞，認為日圓應能順勢走貶，而日銀龐大的資產負債表也能藉此瘦身。

日銀目前持有約 40% 的日本公債 (JGB)。Barrow 認為，日銀把 10 年期日債殖利率釘在零，就可在不引發購債減碼恐慌(taper tantrum) 的情況下，逐步賣出一部份債券。一般來說，市場若出現購債減碼恐慌，會導致殖利率跳高、進而推升日圓。

Barrow 指出，美國公債殖利率持續上揚、日本公債殖利率卻維持穩定，這會使兩者利差擴大，進而推高美元、壓抑日圓。他說，自從日銀上次的貨幣政策會議結束後，日圓的確持續走貶，未來應該還有續貶的空間，這證明日銀在推出一連串錯誤政策後，這次的行動還頗為高明。

紐約匯市 6 日尾盤時，追蹤美元兌 6 種主要貨幣一籃子匯價的 ICE 美元指數 (US Dollar Index，簡稱 DXY) 勁揚 0.65%、收 96.75 點，已連續四個交易日上升，期間漲幅達到 1.4%。

最近有消息直指，由於手邊的政策工具已所剩無幾，日銀決定暫時放開雷打不動低迷通膨，集中火力壓制日圓。

路透社 9 月 4 日報導，熟悉內情的未具名人士指出，若日圓升幅過剩、衝擊經濟，日銀會毫不猶豫立即放寬貨幣政策，務必使通膨達成 2% 目標。

消息指稱，日銀總裁黑田東彥 (Haruhiko Kuroda) 自 90 年代末就以財經首長的身分對抗通縮，這讓他深信阻升日圓是當務之急，方法則是利用寬鬆的貨幣政策。

日銀要透過「扭曲操作 (Operation Twist)」讓殖利率曲線變陡峭，以幫助因為低利率而虧損連連的銀行。摩根士丹利(Morgan Stanley，通稱大摩) 認為，日銀這麼做，有望壓制日圓。

barron`s.com 9 月 14 日報導，大摩分析師 Hans Redeker 在日銀 9 月 21 日的貨幣政策發布前指出，當日銀自 2013 年起透過 QE 擴大貨幣基數 (Monetary Base) 時，殖利率曲線變得扁平、也導致日圓大幅走貶，但是當日本公債殖利率轉負之際，日圓卻由貶轉升。

為何會如此？這是因為，殖利率曲線走平、會衝擊金融機構的獲利，當殖利率和利率轉負之際，獲利已大幅縮水的銀行更是轉趨保守、人們也開始囤積現金，避險需求攀升、反倒拉高日圓。

因此，一旦殖利率曲線變陡峭，有進行長期放款的銀行，接受人們存款所需支付的利息，就會低於長期放款的報酬率，進而從中獲利。

這能增加人們的冒險意願，從而透過兩大機制壓抑日圓。第一個機制是，日本國內的放款活動增加，可推升跟日圓反向相關的通膨預期。第二個機制則是，人們冒險意願增加，可帶動更多人借日圓、轉往海外投資，進而促貶日圓。也就是說，只要照顧到銀行的獲利，那麼日圓就會自然而然走貶。

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