玉米市場化迎來產業結構化調整

2016年4月，東北三省和內蒙古自治區將玉米臨時收儲政策調整為「市場化收購」加「補貼」的新機制，這意味着已經實行了九年的玉米臨時收儲政策取消。雖然玉米價格開始步入市場化，不再接受國家的「底價」保護，新玉米開稱價格不斷走低，但玉米價格的「自由化」為玉米上下游產業注入了新的活力。不僅有利於東北大豆玉米等糧食作物種植的再調整再平衡，也有利於下游企業的生產成本調控及市場定價機制的完善和成熟。

價格先抑後揚，國儲拍賣限制中期空間

受國儲玉米政策取消以及5月27日開始啟動玉米拍儲政策影響，玉米期現貨價格持續回落，玉米期貨價格指數自6月的1700元跌至1400元以下。在進入玉米市場化的第一年，由於失去國儲收購支持，以及廉價的港口進口玉米壓制，秋收玉米開秤價格大幅走低，9月底玉米潮糧報價不足0.5元/斤，往年開秤價格都在0.6元/斤以上。因此在11月底之前，秋收玉米將面臨大量集中上市，玉米市場價格在此之前有望延續弱勢。春節後，隨着飼料企業的需求增強，有望再度帶動玉米價格回升，但考慮到較大的國儲去庫存問題，若價格上漲至1500元附近及以上時，則有望繼續迎來放儲預期，這也限制了後市較長一段時間的價格空間。

區間種植結構調整

新玉米迎來市場化的第一年，市場價格受到了不小的沖擊，而這種市場化機制的重啟，加上東北地玉米轉鍾大豆補貼鼓勵政策的調整，國內大豆、玉米等作物的種植比較效益有望迎來再平衡局面。隨着玉米種植比較效益的下降，種植面積有望逐步走低，據農業部規劃顯示，2020年「鐮刀彎」地區玉米種植面積減少5000萬畝以上，相當於2100萬噸的產量，而雜豆、牧草等經濟作物多樣化種植將會增強。

盤活下游企業發展

長期以來，玉米下游加工企業始終未能擺脫經營困境，一方面是由於全球經濟形勢導致出口不暢，另一方面則是來自於原料成本價格的居高不下。不過按照1550元/噸的玉米成本（目前新玉米價格有望下調至1400元/噸以下）以及2100元/噸左右的玉米淀粉價格計算，目前國內玉米淀粉加工利潤開始顯現。此外，自9月1日起，玉米淀粉再度重啟13%的出口退稅，根據市場估計，我國玉米淀粉價格在1900元/噸左右可出口美國，2000元/噸左右可出口東南亞，2300元/噸左右可出口日韓。按照目前東北淀粉2100-2150元/噸、華北淀粉2300元/噸左右的淀粉價格推算，退稅後出口成本分別在1911元/噸和2044元/噸，這樣的價格基本覆蓋以上出口區域要求。

因此，出口退稅以及玉米市場價格的回落有利於新年度玉米淀粉出口形勢，因此玉米價格的市場化，為盤活下游企業提供了基礎，有利於降低飼料、淀粉和酒精等深加工企業的生產成本，此外玉米期貨市場的「激活」也有利於下游企業的價格避險操作。

國儲去庫存有待時日

受國儲玉米政策支持，國內玉米供給量連年不斷攀升，但需求增長有限，主要原因：一是受飼料高粱、大麥等低成本飼料作物替代影響，玉米飼料需求放緩；二是玉米作為能源作物，受到石油價格走低影響，加工企業開工不足；三是玉米淀粉等其他加工品受全球經濟低迷影響，需求增長緩慢。

隨着玉米市場化後，價格走低將會大大降低大麥、高粱近年不斷增長的進口需求，按照2015年數據顯示，2015年大麥進口量在1073萬噸，高粱進口量在1069萬噸，目前進口大麥10月船期價格在1400元/噸，高粱1600元/噸，而新玉米開稱價格只有1300-1400元/噸，玉米價格競爭優勢顯現，為此玉米年消費替代量有望增長1500萬噸左右，有利於國內玉米庫存的消化。此外，玉米淀粉等下游加工企的出口增長值得期待，但對於只有2000萬噸的玉米淀粉產能和過去十幾萬噸的出口數據來講，短時間內難有較大的增量。

目前按照9月的數據，國儲玉米庫存在2.3億噸，目前國儲二等糧玉米拍賣出庫總體費用大約在1540多元/噸，遠高於新玉米上市價格，因此，隨着新玉米的大量上市，拍儲動作有望減緩。由於東北年內遭災，市場普遍下調本年度玉米產量，2016/17年度預估為2億噸，消費預估從上年的1.66億噸，上調至1.86億噸。總體來講，年內新玉米在供需上有望達到基本平衡。由於較高的國儲庫存壓力，1-2年之內或繼續拖累國內玉米價格走勢。

促進玉米上下游基差定價機制的形成

每年國內玉米消耗在1.7億噸左右，遠遠超過8000多萬噸的國內大豆消費量。龐大的玉米產量和消費量，更加迫切需要更加成熟和完善的市場報價機制，玉米淀粉下游企業出口基差交易呼聲越來越高。因此玉米市場化，隨着玉米價格的市場化和玉米期貨市場的活躍性增強，為將來玉米上下游企業的基差交易模式的形成奠定了良好的基礎。

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