全球主要央行第四季度政策展望

中國央行面臨政策放松壓力，但房地產泡沫令人擔憂；美聯儲尋求在年底前加息；英國央行或繼續脫歐公投後的寬松政策；日本央行改變政策框架後進一步寬松壓力或減弱；歐洲央行或推更多刺激措施，但效果不確定。

中國央行面臨政策放松壓力，但房地產泡沫令人擔憂

中國在今年余下時間運用寬松貨幣政策來扶持經濟增長的能力主要取決於政府如何應對不斷膨脹的房地產泡沫。

今年到目前為止，中國央行都沒有采取降息及其他強有力的信貸寬松措施來促進經濟增長，而只是使用其他工具來確保流動性充裕。中國央行這種相對克制的做法背後的原因是，在中國國內主要城市甚至一些內陸城市出現了由信貸推動的購房熱潮，導致一些大城市8月份的房價同比飆升40%。

中國央行首席經濟學家馬駿最近稱中國房地產市場已出現泡沫，並敦促政府采取措施為樓市降溫。

中國央行官員們擔心，加大寬松力度只會讓泡沫進一步膨脹。中國央行自2014年末啟動政策寬松周期以來，已進行了一系列降息措施並向銀行體系注入大量資金。官方數據顯示，今年上半年的新增人民幣貸款中，有超過三分之一為住房按揭貸款。相比之下，據法國巴黎銀行(BNPParibas)的數據顯示，2010年至2015年間的住房按揭貸款占新增貸款的平均比例為17.4%。

與此同時，中國央行維持寬松政策的壓力不斷加大。來自私營企業的投資已大幅下降。中國國家發改委8月份曾兩次發表研究論文，呼吁央行進一步降息以降低企業融資成本。

德國商業銀行(CommerzbankAG)經濟學家周浩稱，鑒於通脹壓力依然溫和且經濟增長仍呈下降趨勢，總體貨幣政策應保持寬松。但他還稱，資產泡沫相關擔憂會限制央行進一步放松銀根的空間。

主要政策利率上一季度利率當前利率展望

1年期存款利率1.50%2016年7月7日1.50%2016年10月4日不變

1年期貸款利率4.35%2016年7月7日4.35%2016年10月4日不變

LinglingWei

美聯儲尋求在年底前加息

今年迄今，美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）一直維持短期利率不變，但在9月份暗示仍預計將在年底前加息。

美聯儲主席耶倫(JanetYellen)在9月21日政策會議結束後召開的新聞發布會上稱，美聯儲的大多數決策者認為近期加息的理由有所增強，但可以再留出一點時間進行觀察，等待政策目標實現方面取得更多進展的證據，這樣做將是明智的。她說，所以目前階段，美聯儲等待觀察即將出現的證據。

去年12月份，美聯儲將基准聯邦基金利率從零附近上調至0.25%-0.5%區間。現在，市場和分析師認為，美聯儲在11月1日-2日會議上加息的可能性很小。11月份會議正值美國總統大選一周前，而且會後不召開新聞發布會。9月份接受《華爾街日報(博客,微博)》(TheWallStreetJournal)調查的經濟學家中，近74%的受訪者預計美聯儲下一次加息時間將在12月13日-14日會議上，此次會後將召開新聞發布會。

為了能夠在12月份加息，決策者們希望看到美國就業繼續增長，每月至少新增就業10萬人，失業率在5%下方持穩，以及薪資加快增長跡象。

最近的就業數據滿足了上述條件。美國8月份新增就業15.1萬人，失業率持穩於4.9%，與7月份持平。8月份私營部門工人平均時薪同比上漲2.4%。

不過，有幾個因素不支持加息。通脹率仍低於美聯儲設定的2%目標，同時今年以來經濟增速一直不溫不火。

有越來越多的美聯儲官員認為應做好加息准備。在美聯儲9月份召開的政策會議上，在10位投票委員中，有三人反對維持利率不變，意味着他們傾向於加息。而7月份只有一人反對維持利率不變。

這三位持不同意見者為堪薩斯城、克利夫蘭和波士頓聯邦儲備銀行行長。他們自9月份會議以來便主張，現在加息將有助於防止經濟過熱，使擴張可持續，且將來不必采取更激進的方式加息。

美聯儲理事布雷納德(LaelBrainard)等官員則站在另一個陣營，支持更長時間內將利率維持在低位。布雷納德近期發表講話時稱，由於相對強勁的就業市場對薪資和通脹的提振力度不及預期，防范性收緊政策的理由並不充分。

耶倫9月份的妥協是為了暫時拖延時間。

聯邦基金利率0.25%-0.50%7月7日0.25%-0.50%10月4日上調

HarrietTorry

英國央行或繼續脫歐公投後的寬松政策

英國央行8月份將基准利率下調至新低水平，這是該行為緩和退歐意外決定對英國經濟影響而推出的一系列措施之一。以英國央行行長卡尼(MarkCarney)為首的官員們已表示，正在考慮再次降息。

英國央行官員擔心，英國脫歐公投將削弱英國的支出和投資，拖累今明兩年的經濟增速。到目前為止的數據喜憂參半，但英國央行稱，這些數據基本符合該行預期；一些私營部門經濟學家在脫歐公投前作出了經濟衰退在即的更悲觀預測。

除降息外，英國央行8月份推出的刺激計劃還包括啟動新一輪資產購買以及為銀行提供廉價貸款。英國央行還表示，大部分官員預計今年年底前英國央行會把基准利率進一步下調至更接近零的水平，前提是經濟表現符合其預期。英國央行市場和銀行業務副行長沙菲克(MinoucheShafik)近期發表講話時稱，她預計將在英國央行未來某次政策會議上支持采取這一舉措。

英國央行貨幣政策委員會將於11月和12月份召開會議。

銀行利率0.50%7月7日0.25%10月4日下調

日本央行改變政策框架後進一步寬松壓力或減弱

日本央行在第四季度采取行動的壓力或將減弱，此前該央行於9月重新設計政策框架，使得投資者和經濟學家更加認為該央行近期不會采取進一步寬松措施。

日本央行已宣布，將設法使10年期國債收益率維持在零的水平，並表示將調整債券購買（量化寬松）節奏以實現該新目標。日本央行維持存款利率-0.1%不變。

日本央行還引入推動通脹超過2%的新目標，而未設定任何最後期限。

高盛(GoldmanSachs)日本首席經濟學家NaohikoBaba認為，該舉措意味着日本央行已為其通脹目標實際上采取無限期的時間框架。高盛此前預計，一旦美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）加息，日本央行將降息，不過Baba如今表示，除非日圓飆升，否則他們不再預計日本央行將采取這類積極政策行動。

在對三年半大規模抗通縮努力的全面評估中，日本央行基本上承認，貨幣寬松舉措對提高通脹預期的作用寥寥。日本央行副行長中曾宏(HiroshiNakaso)在9月末的表態更加明確，他稱要終結物價下跌的循環，政府必須采取舉措排除經濟增長面臨的結構性阻礙。

雖然日本央行的政策框架改變降低了很多分析師對其進一步寬松的預期，但部分經濟學家仍然預計日本央行將在年底前采取行動，因為日本經濟增長乏力、通脹低迷。

巴克萊集團(BarclaysPLC,BCS)預計，日本央行將在10月31日-11月1日的政策會議上將部分商業銀行在該央行的存款利率降至-0.3%。匯豐(HSBC)則預計日本央行將在上述會議或12月19日-20日的會議上降低存款利率至-0.2%。不過截至目前，巴克萊和匯豐的觀點不是主流看法。

上一季度利率當前利率展望

主要政策利率-0.1%7月7日-0.1%10月4日維持不變或下調

TakashiNakamichi

歐洲央行或推更多刺激措施，但效果不確定

歐洲央行陷入兩難境地：該行目前每月購買800億歐元（約合900億美元）政府債券並已將利率降為負值。但多年來通脹率都只是略高於零水平，遠低於該央行設定的接近2%的目標。歐洲央行的決策者們是否應推出新一輪可能無效的刺激措施？抑或是不作為，冒着在更長時間內無法達標的風險？

歐洲央行行長德拉吉(MarioDraghi)尋求采取一種中立做法,一方面堅稱該央行准備並願意再次采取行動，另一方面卻敦促歐元區各國政府通過實施促增長措施來提供幫助。

大多數經濟學家預計歐洲央行將在12月份推出新一輪刺激政策，很可能延長原定於明年3月份結束的購債計劃。歐洲央行的工作人員正在重新審視購債計劃的設計，以避免出現央行無債可買的局面。該計劃設計的變動可能成為延期的前奏。

歐洲央行官員也對再度降息持開放態度。不過，鑒於歐洲銀行業部分領域明顯疲軟，降息的可能性越來越小。銀行業人士紛紛抱怨負利率政策導致其利潤縮水，因為他們不能將成本轉嫁給客戶。

與此同時，在歐元區最大成員國德國國內，針對超低利率的擔憂日益加劇。9月末，德國議員就歐洲央行政策給儲戶、退休人員和銀行造成的影響對德拉吉進行了拷問。雖然德拉吉為其政策進行了激烈的辯護，但一些議員仍不能信服。

歐洲央行官員寄希望於通脹率在未來數月大幅上升，因為從同比數據來看，去年能源價格暴跌對通脹率的影響已有所減退。

通脹抬頭的初步跡象正在顯現，最新數據顯示9月份通脹率上漲一倍，盡管只有0.4%。

基准存款利率-0.40%7月7日-0.40%10月4日不變