陸以債轉股減債！外界憂殭屍企業續命、銀行滿手爛股

MoneyDJ 新聞 2016-10-11  記者 陳苓 報導

中國企業債務纏身，當局宣布「以債轉股」方案，協助業者減輕債務負擔。批評者質疑，以債轉股將讓殭屍企業繼續橫行，銀行滿手不值錢股票，也會使流動性更趨緊縮。

華爾街日報報導，中國國務院 10 日宣布新的以債轉股方案，官員強調，不會強迫銀行接受以債轉股，而且高度負債、生存無望的公司也不適用以債轉股；只有暫時遇上問題、體質強健的業者才適用。協助草擬此一方案的經濟機構主管 Lian Weiliang 說，中國將採用市場導向方式，進行以債轉股，政府不會承擔相關虧損。

但是上有政策、下有對策，銀行對此並不樂觀。中國四大銀行之一的資深主管透露，他不看好以債轉股，好公司不會想把股票分給銀行、銀行也不想要爛公司的股票，如果交由市場力量決定，根本無法達成協議。

銀行業者認為，以債轉股將小規模實施，銀行拿到股票之後，要是該公司償債困難，銀行必須對這些持股增加準備金，避免損失，這會縮減流動性。中國銀行業早已面臨多重危機，當地不良債務飆升，銀行獲利急凍。官方數據顯示，六月底為止，中國不良債務達人民幣 1.4 兆元，為 2004 年以來新高。

分析師也對以債轉股能否發揮效應，看法審慎。麥格理證券中國經濟學家 Larry Hu 說，中國債務飆升的真正問題在於資本錯誤配置，新信貸一味湧入地方政府和國營企業；設計不當的以債轉股計畫會加劇此一問題，缺乏效率的企業將延後退場。

英國金融時報 8 月底報導，惠譽集團 BMI Research 資深分析師 Chua Han Teng 說，地方政府財政疲弱，中國銀監會要求銀行拯救國企，銀行業應會蒙受虧損。中國銀行業不只要聽命重整債務、還要購買表現欠佳國企的債券。

據傳渤海鋼鐵正與天津政府商討，重整 290 億美元債務。S&P Global 分析師 Christopher Lee 表示，解決方法可能是債務減記，同時進行以債轉股，銀行勢必會受到衝擊。

Lee 指出，以債轉股近期內能讓銀行資產負債表減少壞帳，但只能拖延一時，這些企業缺乏競爭力，以債轉股後也難有好表現，有毒資產遲早會浮上檯面。不只天津，山西也打算對當地七大煤炭集團伸出援手，延長人幣 4,000 億元貸款的到期期限。光大證券估計，去年底山西七大煤炭集團債務高達人幣 1.18 兆元，幾乎與 2015 年山西省的 GDP 相當 (人幣 1.28 兆元)。

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