焦炭未來一段時間不會深跌

本文來源：期貨日報本文內容已獲來源單位授權轉載作者：西南期貨夏學釗

近兩個交易日，焦炭期貨主力合約繼續上行，連續創出年內新高。綜合需求、供給、庫存等多方面的分析，筆者認為，焦炭期價在未來一段時間內仍以強勢為主，不利因素兌現最多導致其小幅回落。

鋼廠生產存在變數

對焦炭來說，鋼廠的生產狀況就是反映需求的代表指標。月度數據顯示，8月粗鋼產量同比增長3%，增幅進一步擴大，鋼廠生產處於高位；旬度數據顯示，9月中上旬粗鋼產量較8月有明顯增加，鋼廠生產較為積極；周度數據顯示，高爐開工率同樣在高位運行。這些數據都驗證了焦炭需求保持旺盛，是看多焦炭價格的理由。

不過，10月鋼廠的生產存在較大變數，主要來自於鋼鐵去產能政策的推進，一旦進入「去在產產能」階段，那麼去產能就與去產量重合了。根據河北省公布的鋼鐵去產能計劃，9—10月計劃壓縮煉鐵產能中有效產能535萬噸，並且集中在10月。這意味着如果去產能計劃嚴格執行，那麼僅河北省在10月就會減少200萬噸以上的焦炭需求量，相較而言，焦炭月需求量在3000萬噸以上。

筆者認為，鋼鐵「去在產產能」會對焦炭價格構成壓制，但是實際影響不會太大，除在產產能能否按計劃去除存疑之外，即使在產產能去除，其影響比重也不足當月的十分之一。

焦炭供給仍然偏緊

供給端的潛在增量是可能促使焦炭價格下跌的誘因，市場也一直將其視為利空因素。然而，從現貨市場實際情況來看，當前焦炭供給依然偏緊。首先，從月度產量數據來看，1—8月焦炭產量累計為29238萬噸，同比下降2.7%，顯然高於生鐵累計產量同比降幅；其次，從周度開工數據來看，焦化企業開工率在8月底9月初達到高點後出現回落，9月的焦炭產量或與8月相近；最後，從庫存數據來看，代表上游生產環節的獨立焦化企業庫存處於歷史低位，部分企業延續零庫存狀態。其中，代表中游貿易環節的港口焦炭庫存9月的均值較8月有所下降，10月第1周的數據較9月底也有所下降；代表下游消費環節的鋼廠焦炭平均庫存可用天數延續下降趨勢，鋼廠焦炭庫存依然緊張，要保持生產的連續性，必然需要進一步增加焦炭的采購。

產量、開工率、庫存數據都反映出當前焦炭供給依然偏緊，這是焦炭價格走勢強於鋼材價格走勢的原因，也是焦炭價格不會深跌的依據。傳統而言，在與鋼廠的博弈中，焦化企業處於弱勢地位，在當前鋼廠利潤被侵蝕的背景下，鋼廠打壓焦炭價格的意願較強，但是有兩點因素可能會阻礙這一意願的實現：一是鋼廠可用焦炭庫存較低，鋼廠較為被動；二是焦化利潤也因為焦煤價格大漲被侵蝕，失去了讓渡利潤給鋼廠的空間。

從以上分析來看，雖然面臨着一些潛在的利空因素，但是焦炭期價強勢有望延續，不會出現深幅下跌的走勢。（作者單位：西南期貨）

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