貨幣市場新規將上路 這個關係7兆美元資產的利率如何變化？

倫敦銀行同業美元拆借利率 (Libor) 2016 年走勢驚人，3 個月美元 Libor 已經由年初的 0.61%，飆升至 0.87%，漲幅達到 42%。值得注意的是，全球有超過 7 兆美元資產，視 Libor 為基準利率進行操作，而美國貨幣市場新規即將在 14 日正式上路，更可能為 Libor 帶來重大影響。

Libor 是什麼？

Libor 為英國倫敦外匯市場上的銀行同業美元拆款利率，利率變化反應銀行業之間的借貸成本，也可以反應整個倫敦外匯市場上的美元流動性變化。一般而言，當 Libor 走強，代表倫敦外匯市場上的美元流動性趨緊，反之，美元流動性趨鬆。

Libor 作為全球最重要的基準利率之一，影響著大量互換和期貨合約、大宗商品、衍生品、個人消費貸款、房屋抵押貸款以及其他交易，甚至影響著央行對貨幣及經濟政策的判斷。

Libor 為什麼與貨幣市場新規有關？

2008 年雷曼金融危機時，美國基金管理公司儲備管理公司（Reserve Management）旗下 Reserve Primary Fund（RPF），因為淨值跌破 1 美元，引發大規模贖回及隨後市場一片大亂，逼使美國證監會進行改革，發布改革新規。

新規要求主要貨幣市場基金，必須建立流動性緩衝、還設定贖回門檻，並向投資人收取「流動性費用」。此外，基金每單位淨值必須採取浮動制，而非定在 1 美元，以提高基金的透明度。

新規定雖然降低了基金被擠兌的風險，但是對銀行及企業來說，貨幣市場基金原本是一個主要短期資金來源，將加諸新規定之後贖回不易，大量資金被迫由貨幣市場基金撤離。《彭博》估計，超過 1 兆美元的資產，被迫轉移到如政府公債等更安全的政府貨幣市場基金。

由於主要貨幣市場資金縮水，銀行最後必須依賴同業拆借，以取得資金，而讓美元 Libor 因此在今年持續飆高。

新規實施後，Libor 會如何發展？

市場預計 14 日之後，Libor 還會走高，但分析師對此爭論不休。《彭博》報導，德意志銀行認為，Libor 在 14 日之後，與其他基準利率的利差將會縮緊；但 TD Securities 認為，Libor 還會再繼續走高；高盛則預測，Libor 在 2019 年底，可望達到 3.6%，比現在還高出 270 基點。

德意志銀行團隊認為，Libor 的漲幅在夏天已經反映完畢，因此和 隔夜指數掉期 (Overnight Index Swap) 的息差可望趨緊。

TD Securities 則指出，雖然市場大多認為息差趨緊，但他們相信 Libor 會繼續走高，因為投資人並不急著將資金由公債中撤出，而轉向利率更低的主要貨幣基金。特別是，面對 12 月可能的升息，主要貨幣基金還可能進一步提高流動性緩衝。

高盛相信，銀行有可能開發新的替代資金來源，最終讓 Libor 漲勢結束，但轉換過程需要時間，可能多達數月之久。同時，短期利率也可能因 Fed 進入升息循環而走高。