A股進入“兩會”行情炒作期 一帶一路概念望再度引爆

今日一帶一路板塊再現大漲，截至發稿，板塊漲近2%，中國電建(601669,問診)漲停，中鐵二局(600528,問診)、中國交建(601800,問診)漲幅均超5%。

有訊息稱，今年發展改革委將推進一批重大交通基礎設施項目建設，主抓中西部鐵路、城際鐵路等新開工重大項目相關工作。同時，創新投融資模式，進一步研究細化鼓勵社會資本進入交通基礎設施領域的支援政策和保障措施，積極吸引社會資本，用好鐵路發展基金平臺，擴大鐵路建設資本金來源。

全國“兩會”將在3月3日及5日召開，由於今年春節過得較晚，算起來，節后開市至兩會召開僅有3個交易日，隨著兩會臨近，與政策相關的概念股上漲幾率高。

中聯重科(行情,問診):行業風險漸出清 龍頭迎來估值修復

中聯重科 000157

研究機構：安信證券 分析師：王書偉，鄒潤芳 撰寫日期：2014-12-29

傳統工程機械需求仍面臨壓力，財務壓力下降有助於業績改善。

我們預計混凝土機械明年銷售預計降幅收窄；起重機業務大概率會持平，塔機有望實現小幅增長；環衛設備有望實現30%左右的增長。明年傳統工程機械二手機壓力相對降低，同時，公司加強風控管理，重視債權管理，現金流狀況將持續改善，降息周期下，公司的財務壓力也會大幅降低。資產端質量持續改善。

行業經歷調整風險出清，降息頻道利於估值修復。

工程機械經歷3年多調整周期，產業鏈上下游包括廠商-經銷商-最終客戶的銷售需求更加理性，行業過剩產能逐步去化，產業風險敞口將來將明顯收窄。目前房地產銷售及基建投資顯現企穩跡象，預計明年銷量會維持和目前水平持平。未來降息頻道開啟，主要企業風控增強，企業信用銷售風險敞口持續收窄，有助於高負債率上市公司降低財務成本，改善盈利能力。未來開工項目增加，社會存量設備利用率上升，房地產基建鏈條的資金鏈開始寬鬆，銷售回款好轉，壞賬計提降低，上市企業資產端將逐步改善，資產負債表效應得以持續改善。

產業轉型收購奇瑞農機資產，預計明年有望並表貢獻業績。

公司以20.88億元參與競購公開掛牌轉讓的奇瑞重工18億股股份，占奇瑞重工總股本的60%，預計收購奇瑞重工農機業務將於2015年有望並表，公司采用現金收購的方式並不會稀釋業績，農機業務2014年預計收入規模35億元左右，2013年利潤9000多萬元，2014年利潤將超過1億元，農機並表增厚公司業績。

股東減持近尾聲，大股東連續增持堅定長期發展信心。

佳卓集團公告通過大宗交易出售中聯重科1.47億股，占公司股本的1.9113%。

據了解，佳卓全部減持完畢，減持價格在6.16元，佳卓集團仍持有公司4.99%的股份。14年12月10日公告通過購買佳卓集團46.3365%股權，間接增持公司約2.19%股份，是繼2008年9月、2013年6月增持后，公司管理層再次增持股份，顯示管理層對公司未來持續穩定發展的堅定信心。

維持“買入-A”評級。

我們預計2014-2016年營業收入增長-28.7%、-5.6%、13.3%，凈利潤增長-50.4%、-1.8%、27.7%，對應EPS 為0.25元、0.24元、0.31元，目前股價對應2014年1.2倍PB，我們認為給予公司1.5倍以上相對合理，維持“買入-A”評級。

風險提示:房地產/基建投資增速放緩的風險；存量設備利用率降低，現金流及資產質量持續惡化的風險。

三一重工(行情,問診):工程機械優質龍頭企業 轉讓股權加速轉型

三一重工 600031

研究機構：安信證券 分析師：鄒潤芳，王書偉 撰寫日期：2014-12-22

管理層極富企業家精神，優質龍頭致力轉型。

三一重工管理層十分優秀，富有強烈的企業家精神，作為民營企業機制靈活，管理先進。公司自成立以來，篳路藍縷，艱苦創業，打造了業內知名的“三一”品牌。目前，已發展為中國最大、全球第五的工程機械制造商，也是中國最大的混凝土機械制造商，並且屢獲殊榮，連續獲評為《福布斯》“全球最具創新力的100家公司”。經過時間檢驗，三一管理層的確十分優秀。

由於工程機械行業整體已經過了高速發展期，三一重工也積極致力於轉型，采取了大量措施培育新的增長點，未來值得期待。

行業經歷調整風險出清，降息頻道利於估值修復。

自2011年行業達到高峰，工程機械經歷了連續3年多調整周期，產業鏈上下游包括廠商-經銷商-最終客戶的銷售需求更加理性，行業過剩產能逐步去化，產業上風險敞口將來將明顯收窄。目前房地產銷售及基建投資顯現企穩跡象，預計明年銷量會維持和目前水平持平。

11月21日央行公布下調金融機構人民幣貸款基準利率，這預示著未來降息頻道開啟，主要企業的風控增強，企業信用銷售的風險敞口持續縮小，這有助於高負債率上市公司降低財務成本，改善盈利能力。

未來下游房地產和基建投資有望回升，開工項目增加導致社會存量設備利用率上升，房地產基建鏈條上資金鏈開始寬鬆，銷售回款好轉，壞賬計提比例降低，上市企業資產端將逐步改善，資產負債表效應得到持續改善。

一帶一路國家戰略，工程機械借船出海開拓海外市場。

我國工程機械行業的出口所占比例仍比較低，國家層面大力推動一帶一路大戰略，積極鼓勵中國的建筑、高鐵走向海外。在此背景下，我們認為，伴隨著中國較大建筑公司承攬海外的基建項目，中國的工程機械行業有望借船出海，積極開拓海外市場，未來行業需求端將開始有所改善。

轉讓股權引入戰投，轉型進入加速期。

三一重工12月19日發布公告稱，三一集團擬通過股權轉讓引入兩名戰略投資者，其中，三一集團將30，000萬股（占公司股本總數的3.94%）轉讓給企業家陳發樹，將15，000萬股（占公司股本總數的1.97%）轉讓給私募巨頭上海朱雀投資。

通過本次股權轉讓，三一集團獲得31.5億元，將主要用於民營銀行籌備、機器人(行情,問診)研發和流程資訊化提升三大項目，這也表明公司轉型將逐步加速。

三一集團優質資產眾多，有望受益於集團整合。

三一集團除了三一重工外，還擁有其他優質資產，上海三一精機主要從事精密機床的研發及銷售，擁有一支由業界領軍人物帶領的全球頂尖級研發陣容，現有上海研究院、數控研究院和德國研究院3大研究院，未來將發力工業4.0和智慧機器人系統，將結合機器人、精密機床形成智慧化工廠系統整合能力。同時三一集團有望通過民參軍方式進入軍事工程等領域。

三一重工是三一集團旗下重要平臺，集團也將助力其轉型，未來有望受益於集團產業整合。

投資建議:買入-A投資評級，6個月目標價12元。我們預計公司2014年-2016年EPS分別為0.22、0.29、0.37元，考慮到行業風險逐步出清，降息周期下估值將提升，優質龍頭企業轉型加速，6個月目標價為12元，持續推薦。

風險提示:下游需求持續下滑、轉型不達預期。

徐工機械(行情,問診):資產注入逐步落實 靜候國企改革拉開序幕

徐工機械 000425

研究機構：國泰君安證券 分析師：呂娟，王浩 撰寫日期：2014-12-22

結論:資產注入逐步落實，靜候國企改革拉開序幕。且公司將繼續受益於“一帶一路”的建設；基於現有業務，維持2014-16年EPS為0.50、0.60、0.66元的預測不變。2014年7月收購的4項資產將增厚公司2014-16年EPS0.07、0.08、0.10元；2014年11月收購的兩項資產將增厚公司2014-16年EPS0.03、0.038、0.044元。若考慮上述6項資產的收購，預計公司2014-16年EPS分別為0.60、0.72、0.80元。給予公司2014年34倍PE，略低於行業平均估值。目標價由11.5元上調至17元，維持增持評級。

資產注入逐步落實，靜候國企改革拉開序幕。①據2014年12月15日公告，我們判斷公司2014年7月份擬收購的資產交割在即，將並入公司2014年報表。②我們判斷，公司2014年11月份擬收購的資產也將在近期交易。③大股東資產注入逐步落實的同時，國企改革也將擇時拉開序幕。

公司國企改革力度可期，將為公司帶來更大業績彈性。①公司作為徐州地區國企改革重要試點企業之一，我們判斷其國企改革力度將會較大。②且同類龍頭公司中，徐工機械高管激勵力度遠遠不夠，國企改革具有巨大空間。③國企改革將為公司更快更好走出工程機械行業低迷期注入活力。

“一帶一路”將使公司進一步走出去。①中國基礎建設的成功，是我國工程機械行業的最好宣傳。一帶一路勢必會帶動工程機械行業的出口，尤其是綜合性工程機械龍頭的出口。②徐工機械作為出口優勢企業，“走出去”準備充分。

風險因素:國內需求大幅下滑的風險、原材料價格大幅上漲的風險。

安徽合力(行情,問診):國企改革進入實質階段

安徽合力 600761

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：劉國清，劉芷君，羅立波，真怡 撰寫日期：2015-01-07

控股股東叉車集團擬實現股權多元化

公司公告，控股股東安徽合力叉車集團擬實施管理層和技術骨干持股，實現產權多元化，該事項實施后叉車集團將由國有獨資公司變更為國有控股公司，原來叉車集團是由安徽省國資委100%控股。安徽目前是國內國企改革進展最快的省份之一。

未來集團資產可能注入上市公司

我們判斷這次集團層面的管理層和技術骨干持股只是第一步，接下來可能是集團資產注入上市公司，包括電動叉車和屬具等集團非上市資產。另外，未來還有可能引入戰略投資者，以及依托AGV叉車向機器人及自動化領域擴張等。

叉車業務穩定增加，未來外延式擴張助推業績高增長

預計2014年叉車行業銷量為36萬臺，同比增幅約10%，根據行業專家判斷，明年叉車行業增幅約8%。2014年公司叉車銷量約8萬臺，行業占比22%，未來市場占有率有望進一步提升。長期來看，考慮到叉車市場占有率將提升，以及將來外延式擴張，公司業績有望大幅增長。

盈利預測與投資建議

根據分產品情況，我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入71.51億、84.69億和102.82億，攤薄后EPS分別為0.96元、1.32元和1.74元。考慮到公司目前估值水平遠低於工程機械平均水平，國企改革將明顯提升競爭力，未來業績有望大幅增長，我們繼續給予公司“買入”的投資評級。

風險提示

明年叉車市場需求可能低於預期；原材料成本可能波動等.

中國南車(行情,問診):南車擬吸收合並北車 規模和實力將大大增強

中國南車 601766

研究機構：群益證券（香港） 分析師：李曉璐 撰寫日期：2014-12-31

結論與建議:

根據公告，中國南車擬吸收合並中國北車(行情,問診)，合並后，中國軌道交通裝備制造業的規模和實力將大大增強。由於公司停牌期間，高鐵相關股票漲幅達到150%，因此公司復牌之后股價存在潛在補漲需求，當前A股股價對應2014年和2015年P/E分別為15倍和11倍，H股股價對應P/E分別為16倍和11.4倍，均給予強烈買入投資評級。

中國南車和中國北車兩家公司的合並預案出爐:根據公告，此次合並將以中國南車吸收合並中國北車的方式進行。本次合並的具體換股比例為1:1.10（A股和H股換股比例相同），即每1股中國北車A股/H股股票可以換取1.10股中國南車將發行的中國南車A股/H股股票。中國南車的A股股票換股價格和H股股票換股價格分別確定為5.63元/股和7.32港元/股，中國北車的A股股票換股價格和H股股票換股價格分別確定為6.19元/股和8.05港元/股。

現金選擇權意義不大:就中國南車而言，A股股票現金選擇權價格5.63元/股，H股現金選擇權價格7.32港元/股。但是我們認為由於公司停牌期間，高鐵相關股票的股價漲幅達到150%，因此預計復牌后公司股價出現大幅度補漲，因此現金選擇權被執行的可能性很小。

本次合並的意義:在國內外軌道交通市場快速發展的背景下，中國南車、中國北車作為我國軌道交通裝備制造業領軍企業和全球重要的軌道交通裝備制造商及解決方案提供商，通過本次合並進行重組整合能夠提升合並后新公司的業務規模，增強盈利能力，打造以軌道交通裝備為核心，跨國經營、全球領先的大型綜合性產業集團，進而提升全體股東的利益。

公司股票於2014年10月27日起連續停牌，自2014年12月31日起復牌交易。

維持公司盈利預測，預計中國南車2014年實現歸屬母公司凈利潤52.55億元（YoY+27%，EPS為0.381元），2015年實現歸屬母公司凈利潤74.61億元（YoY+42%，EPS為0.54元）。

中國交建(行情,問診):一帶一路龍頭闊步國際化 收購澳洲基建商John Holland

中國交建 601800

研究機構：銀河證券 分析師：鮑榮富 撰寫日期：2014-12-15

核心觀點:

國際化戰略邁出重大一步，收購澳洲最大建筑工程承包商之一John Holland100%股權，按完全並表約增厚2013年備考EPS0.05元，增厚幅度7.2%。12月11日晚公司確認收購澳大利亞工程公司John Holland 100%股權，交易金額9.531億澳元，對應該公司2013年5.57倍靜態PE、2014年上半年末1.80倍PB。John Holland 擁有超過65年的歷史，是澳大利亞領先的工程承包商之一，業務遍及基建、能源、資源、工業、水務、污水、海事、運輸等，區域分布於澳大利亞、新西蘭和東南亞等。出售方Leighton Holdings 是國際領先的工程承包公司、全球最大的礦業開采工程承包公司，在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位，澳大利亞第1位。

此次收購標志著公司國際化戰略邁出關鍵一步，有利於公司拓展澳洲、東南亞及香港市場，再次鞏固公司一帶一路龍頭地位。JohnHolland 在公路、鐵路、隧道和供水基礎設施，道路、房屋，尤其是在運輸服務方面具有極強的競爭力，業務區域遍及澳大利亞、東南亞及香港等地，此次收購一方面將有助於公司開拓上述目標市場，另一方面也是公司國際化戰略邁出的關鍵一步，進一步鞏固公司在全球基礎設施建設領域，以及一帶一路沿線國家的競爭優勢。

公司全面受益於國家一帶一路戰略，海外業務強勁增長，基建持續穩定增長。基建建設、設計業務訂單增長平穩，2014年前三季度訂單YOY+8.91%/+13.2%；疏浚、裝備制造訂單受整體環境影響有所回落，前三季度訂單YOY-19.66%/-13.4%；海外業務逐年提升，2013年收入占比達17.05%，2014H1海外新簽訂單占比達24.64%，加上振華重工(行情,問診)業務，我們預計未來三年海外收入占比有望提升至40%，利潤占比有望提升至60%，成為大型建筑央企中海外業務占比最高、國際化程度最高的公司。

國企改革預期、公司商業模式創新及海外拓展有助估值持續提升。（1）新一輪央行降息預期有助於降低財務費用，預計可增厚2014年EPS4.9%，前兩輪降息周期中H 股實現累計超常收益率達35.68%/18.68%。（2）滬港通獲批開通之后，4月10日-11月28日A/H 股溢價率提升33.98pct。（3）盡管公司層面國企改革需待頂層設計出臺，但股價快速上漲為二級板塊分拆、激勵、混合所有制等提供了契機。（4）“五商”戰略、大舉開展投資業務以及城市綜合開發等商業模式創新助力持續成長。（5）發行優先股等金融模式創新有利於幫助公司降低資產負債率、提升業績。

風險提示:宏觀經濟波動風險、疏浚市場下滑風險等。

盈利預測與估值。我們預測公司14/15/16年EPS 分別為0.85/0.98/1.08元。給予公司2015年10-12倍PE，對應目標價9.80-11.80元，維持“推薦”評級。

連云港(行情,問診):煤、鎳吞吐受限波及利潤 2014步入新產能投放周期

報告要點

事件描述

連云港公布2013年年報，營收同比下降4.52%至15.42億，毛利率同比下降1.31個百分點至24.69%，歸屬於凈利潤同比增長5.67%至1.60億，實現EPS為0.20元。利潤分配預案:每10股派送0.5元現金紅利（含稅）。公司同時發布2014年度一季報，營業收入同比下降5.87%至3.81億，毛利率同比下降8.80個百分點至21.19%，歸屬於母公司凈利潤同比減少46.67%至2383萬，實現EPS為0.02元。

事件評論

煤炭接卸量下降，2013年利潤增速放緩。公司2013年吞吐量和營業收入同比分別下降7.16%和4.52%，凈利潤同比增長5.67%。吞吐量下降是由於公司煤炭接卸量降幅較大，主要原因有:1）國內煤炭消費市場需求不足；2）江蘇省響水縣陳家港航道疏浚，陳家港電廠煤炭直接從北方港啟運；3）腹地煤炭用戶購煤渠道多樣化，減少了從連云港采購進口煤的比例。盡管由於煤炭吞吐量下降導致公司毛利同比減少了約3900萬，不過公司因投資收益營業外收入2項合計同比增多約3200萬，最終實現歸屬凈利潤同比增長5.67%，低於上年的12.76%。

鎳礦進口大幅下降，一季度利潤下滑近5成。我們判斷，公司一季度營收同比下降的原因，主要是受印尼限制鎳礦出口的政策影響，致使堆存收入減少2374萬。中國一季度鎳礦進口量同比減少8.4%，從印尼進口量同比減少11.73%，一定程度上對公司總吞吐量和收入規模造成了影響。

2014業績筑底，維持“謹慎推薦”。考慮到:1）墟溝東作業區物流場站項目因拆遷工作延遲，預計於2014年底達產；2）55-57號泊位水工主體將於2014年6月完成，屆時年折舊和財務費用相應增加約2000萬，吞吐量達標需要一定時間；3）1季度以來鎳礦進口量收縮明顯，如印尼依然維持限制鎳礦出口政策，公司全年吞吐量增速將受到影響。4）公司將2014年度的經營目標定位為17億營收和1億凈利潤。我們將公司2014-2015年攤薄后的EPS預測下調至0.10元和0.16元，利潤同比回落主要是因為2011年增發項目延期至2014年底達產而同時2013年增發項目也在2014年中完工，我們預計2014年將是階段性的利潤底部，而從明年開始隨著新項目產能利用率逐步攀升、堆存收入增加以及吞吐量步入較快上升頻道，利潤有望較快恢復，維持對公司的“謹慎推薦”評級。

北新路橋(行情,問診):進軍鐵路運營 分享豐厚收益

禹亳鐵路作為中原經濟區出海頻道的重要地位已獲得國家規劃認可。項目建成后，與我國既有南北干線鐵路貫通接軌，成為晉南、河南、皖北和蘇北至滬、寧、杭的一條重要客貨運干線頻道。不僅有利於中原地區、皖北地區煤炭和農產品(行情,問診)等資源有序輸出，也有利於東部地區產品進入廣闊的中部市場，對於加速中部地區與長三角的融合，優化資源設定，拉動豫西、豫中、皖北和蘇中地區經濟發展具有重要意義。目前，禹亳鐵路已被列為河南省“十二五”期間的重點工程項目，並被納入國家中原經濟區戰略發展規劃。

禹亳鐵路總概算158.5億，共分三期建設。一期工程，郟縣至許昌段，投資21億元，現完成14.6億元，預計2013年3季度全線通車；二期工程，許昌至亳州段224公里，總投資62.5億元，各項審批核准工作基本完成，計劃2013年初、年底分別開工建設許昌繞城至鄢陵段、鄢陵至亳州段；三期工程，安徽境內亳州至蚌埠段220公里，投資估算75億元，正在進行前期工作。

禹亳鐵路運營前景樂觀，收入豐厚。河南省發改委將禹亳鐵路的運費核定為0.35元/噸公里，該線路的初始規劃運量為1200萬噸/年。我們預計，建成后實際運量可能達到2000萬噸/年，兩種運量假設條件下公司可分別獲得權益收入4.28億元或7.14億元，盈利豐厚，且存在所持鐵路產權增值的預期。

盈利預測及評級。我們認為公司作為股東方，承接禹亳鐵路二期、三期工程訂單是大概率事件，暫時維持2012-2014年EPS分別為0.11元、0.13元和0.15元的盈利預測，建議積極關注公司的新型城鎮化主題性投資機會以及后續新簽訂單情況。