前海開源楊德龍：把握市場大趨勢 配置優質藍籌股

樓市調控效果顯現多地樓市量價齊跌

國慶節期間，全國二十個城市出台了限購限貸措施，樓市經歷了一場暴風驟雨，房屋成交量大幅下跌，不少地方房價也出現下跌。以深圳為例，在調控政策出台之前，一天全市成交量在400、500套左右，10月3日，全市成交量只有8套！用股市的術語來說就是「跌停」了，沒有成交量。

楊德龍表示，這也說明在之前樓市的資金大多是投機性的資金，沒有多少剛需。即使有一點剛需，看到現在出台這麼嚴厲的限購政策，釋放出來的嚴格調控信號，很多人會選擇觀望的態度，而不會去買房。節前，我在很多媒體發文建議要遠離瘋狂的樓市，積極擁抱優質藍籌股。回頭來看，這些文章發的還算及時，9月份是各地房價的高點，在國慶節期間出現台史上最嚴厲的措施可能使房價出現拐點。

我國股市、樓市蹺蹺板效應明顯

這幾年，股市和樓市的蹺蹺板效應比以往更加明顯，有什麼原因呢？楊德龍認為，就是因為這幾年經濟處於轉型期，傳統行業機會較少，新興行業還沒有起來，從國際大環境來看，也沒有好的出口形勢。為了刺激經濟增長，央行實施中性偏松貨幣政策，釋放了大量的流動性。我國M2增速很高，這些資金又不願意進入實體經濟，就會在樓市和股市之間流動。對很多中國人來說，只有這兩個最主要的投資途徑。所以這兩者之間出現了很明顯的蹺蹺板效應。

2014年7月份，A股啟動了一波大牛市行情，當時的背景就是當時全國各地的樓價出現了調整。結束了上漲的態勢。2014年4月份我在報告中指出，各地樓價出現了調整，股市有望出現大漲。果然，在2014年7月份之後，A股出現了一波轟轟烈烈的大牛市，一直漲到2015年6月15日。在一年的大牛市期間，全國各地樓價是比較平穩的，成交量也比較低迷，因為大量的資金流入股市。從2015年6月15日開始，大盤見到高點之後，出現了大幅下跌的走勢。深圳是市場化程度比較高的城市，很快有大量的資金從股市中流出進入到樓市。深圳的樓市就是從2015年6月份開始大漲的。在短短的半年內，深圳的樓價漲了50%。

今年年初，A股發生第三輪的股災，更多人對於股市失望。今年上半年，一些資金又繼續從股市中流出，很多投資者選擇了樓市，一線城市，二線城市的房價相繼出現了大幅上漲。到了下半年，樓市開始進入瘋狂狀態。

買房非剛需追漲不可取

楊德龍在九月份的報告指出，很多人買房並不是因為剛需，而是擔心樓價大漲，就去追漲，僅僅因為害怕踏空而買房。一些人利用首付貸、按揭加槓杆。按揭有三倍左右的槓杆，如果首付也是槓杆的話，這個比例可能會更高。這和去年股市的場外配資有很大的相似之處。根據統計，以往整個房地產市場按揭比例40%左右，不到50%，今年的槓杆率大幅度提升，現在樓市的按揭貸款的占比已經達到了60%，按照槓杆來算，樓市的槓杆率普遍在2.5倍左右，這個槓杆率比去年上半年的股市還要高，樓市出現了泡沫化的現象，特別是像深圳這樣的城市，今年樓價上漲了50%，在一年之內很多樓盤甚至翻了一倍之多。

對於房價瘋漲，大家會找很多理由，比如貨幣超發、土地財政、大量人口遷移、城市發展等等。但是任何理由都不能成為只漲不跌的理由，世界上沒有只漲不跌的市場。房價在過去15年幾乎都在上漲，只在2008年出現了一波調整，所以在人們的記憶中，樓價是只漲不跌的神話。當年日本也出現了房價只漲不跌的神話，在樓市泡沫比較大的時候，日本東京的地價就可以買下整個美國。當時人們認為，日本成為世界第二大經濟體，未來還有增長的潛力，這樣樓價還會上漲，之後大家都知道，樓價跌了一半以上，很多人到現在還是房奴，承擔着巨大的還本付息的壓力。

泡沫破裂時間很難預測思考相應策略更為重要

在每次泡沫產生之後，人們都會為泡沫找這樣的或那樣的理由，認為這次和以往不一樣，泡沫不會出現破裂。但是每次泡沫破裂的情況都是一樣的，沒有例外，最終都會回落到合理的價格。那麼至於泡沫什麼時候破，這是很難預測的。去年5月，我在給客戶作報告時，很多客戶會問，楊總你認為大盤會漲到多少點？我說大盤漲到多少點這是很難預測的，但是可以確定的是，現在估值是非常高了，創業板的估值已經超過了120倍以上，超過了2001年美國互聯網泡沫破裂時的市盈率，所以泡沫破裂只是時間問題。

楊德龍認為，做策略並不是要算命，而是要找到相應的對策。去年四五月份，大家都知道泡沫已經很大了，理性的做法是應該減倉、去槓杆，甚至是清倉，後面再漲多少跟你沒有關系，能賺多少是多少。現在房子也是一樣，像深圳很多樓盤已經漲到了8萬到10萬一平米的位置。前一段時間有一個轟動性的新聞，六平米的房子賣88萬，後來被相關部門制止了，證明這是一個炒作，但是這從一個側面反映了樓市瘋狂的程度。最近又爆出很多樓盤出現虛假宣傳，比如說開盤之後徹夜排隊，甚至抽簽、打麻將決定房號等等，就是就是制造恐慌的氛圍以推高房價。

樓市估值偏高藍籌股市盈率偏低

在這種情況下，楊德龍認為，大家應該更加理性的看這個問題，同樣的錯誤不要犯兩次，去年沒有在高點出來，這次一定要在樓市的泡沫高點出來，這樣才能實現資產真正的保值增值。現在把購買房子的資金抽調去購買優質的藍籌股應該是一個比較理性的選擇。這一點應該說並沒有太大疑問。和股市相比，現在樓市的市盈率大概是50倍以上，租金收益率不到2%。而A股藍籌股的估值比較低，像滬深300只有13、14倍，有很多藍籌股的估值不到10倍，明顯藍籌股的估值更低。當然，還有一些小盤股和題材股估值比較高，有的甚至還有70、80倍，那我們要看整個市場貴還是便宜，整個藍籌股的市盈率還是偏低的。那房子50倍的市盈率應該是很貴了。

A股做投資把握市場大趨勢最重要

2015年，前海開源基金依靠精准的市場走勢預判能力，成功規避股災風險。而2016年春節前後結束九個月的空倉期，及時加倉優質藍籌股，准確把握了今年以來的上漲行情。今年在配置的方向選擇了一些優質的藍籌股進行配置，比如說黃金、白酒、食品飲料、軍工等等，所以今年以來我們的業績是非常好的。半年報，全市場業績排名第一的基金就是前海開源金銀珠寶。現在已經過了三個季度，據銀河證券統計，截至9月30日，前海開源再融資股票今年以來業績在標准股票型產品中排名第1,前海開源金銀珠寶混合A今年以來業績排名同類產品第1,靈活策略型產品今年以來業績前5名的產品，前海開源基金占據4席。

傳統行業龍頭企業標的投資風險低

楊德龍稱，我們不能否認，未來中國貨幣繼續發行，經濟繼續發展，從長期來看，房價還會繼續上漲。但是在這個階段房子的泡沫化已經十分明顯了，這個時候追漲已經沒有什麼意義了。對於藍籌股的投資價值，我也多次強調，未來我們就進入了藍籌並購時代，在過去30年時間，中國通過改革開放，加入WTO中國成為了經濟大國，GDP也成為世界第二大經濟體，各個行業發展都比較迅速，我們充分享受了全球化的收益。

但從另一個方面講，我們傳統行業的發展也到了盡頭，一些高污染、高耗能、高資源消耗的行業開始出現了產能過剩。很多地方出現了霧霾的天氣，在08年奧運會之前，奧委會在調查北京的自然環境之後，得出的結論是不適宜人類生存。近年來北京通過廠房搬遷加上空氣的治理，現在霧霾的情況有所改善，但是仍然經常存在霧霾，而北方很多重工業的城市都出現這樣問題。所以我們必須轉變及經濟發展方式，去投資新興產業，但是這些行業的特點是不確定性比較大，行業內部沒有龍頭的公司，仍然是處於混戰狀態。如果是投對了，將來可能會獲得比較大的回報，但是如果說買到了被淘汰的公司，可能就會血本無歸。

經過了三十年的發展，傳統行業的龍頭企業應該說都是比較成熟了，就在這種經濟轉型的過程中，大家發現一些傳統行業的龍頭企業，他們的股權是非常之前的。特別是一些關系到國計民生的行業，他們的龍頭企業是非常值得擁有的。

楊德龍表示，我們看到了從去年六月份開始，股市出現了三輪股災，舉牌這些公司數量卻大大增加，對於這些優質地產公司、食品飲料公司，很多保險公司都在頻頻舉牌。通過舉牌這些優秀的股權來獲得比較好的回報，值得我們關注。未來我們將看到越來越多的這樣的舉牌，好公司的股權將成為香餑餑，一些垃圾股、題材股已經沒有人信了，大家已經沒有那麼上當受騙了。