博世科：PPP助推快速發展 買入評級

事件：

公司發布2016年前三季度業績預告，前三季度凈利潤為0.37~0.42億元，同比增長45%~65%；前三季度非經常性損益合計約754萬。

投資要點：

三季度業績增長明顯，PPP助推快速發展：1）第三季度凈利潤為0.16~0.21億，同比大增193%~285%，帶動前三季度凈利潤增速較中報凈利潤的4.24%增速大幅提升。我們認為公司第三季度業績爆發主要由於公司在PPP市政領域和土壤修復領域業務拓展已顯成效，且考慮到工程類訂單下半年結算較多，公司四季度業績仍有超預期可能，助力全年業績進一步快速增長！2）PPP模式加速推廣下，公司借助上市公司品牌優勢和強融資能力，實現立足廣西、全國化布局，目前已在泗洪、澄江、花垣、沙洋、賀州五地獲取總投資12.83億的PPP項目。

PPP業務順利將進一步助力公司提升在環保領域的市場占有率，助推長遠可持續發展。

定增破除資本瓶頸，借力資本大力擴張：1）以36.20元/股向成都力鼎銀科股權投資基金中心（有限合伙）、銀華基金(博客,微博)管理股份有限公司、財通基金管理有限公司、鵬華資產管理（深圳）有限公司、西藏廣博環保投資有限責任公司各發行303.87萬股，合計募資5.5億元用於投資泗洪、五龍沖PPP項目並補充流動資金。2）認購方成都力鼎銀科股權投資基金中心出資人包括成都銀科創業投資有限公司（由中國進出口銀行、成都投資控股集團有限公司、成都高新投資集團有限公司組建）、國美集團、上海混沌投資等，強大背景提升資本運作實力；上市公司實際控制人控股的廣博投資參與認購鎖定三年，彰顯對未來發展信心。3）公司當前在手訂單合計約22億元，但現金僅有1.60億元、負債率達70.16%（中報數據），資金需求迫切；此次定增後公司將破除資金瓶頸，加快訂單執行節奏，實現進一步的業務擴張。

甲級環評資質納入懷中，增資助力加速發展：1）以3024萬元受讓廣西環科院環評業務及無形資產獲取環評甲級資質，紅頂中介脫+資質壁壘提高下環評市場集中度逐步提升，稀有甲級資質+上市公司背景下有望迎來二次飛躍，借助環評頂端輕資產優勢和撬動更大規模訂單。2）以貨幣方式向博環環境增資3,024.25萬元，其中公司出資2,674.25萬元，陳程、葛潔櫸等12名自然人（環評師團隊）出資350萬元；增資完成後公司持股占比82.61%，環評師團隊持股占比17.39%。3）增資後環評子公司資本實力、競爭力將大幅提升，環評師團隊進一步參與下利益更深度綁定，為進一步發展擴張打下堅實基礎。

盈利預測與估值：我們預測公司2016-2018年實現EPS0.50、0.73、0.86元，對應PE85、58、49倍，小市值（流通市值29億）+高成長（股權激勵要求17年業績較15年實現翻倍），維持「買入」評級！風險提示：訂單執行不及預期，回款風險。

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