套利胡子：「雙焦」使出洪荒之力追趕現貨價格

和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經理魏丁

國慶期間的房產新政及時對購房者亢奮的情緒踩了剎車，政策漣漪的散發對金融市場的沖擊並不顯著，那些熱烈討論房地產行業的驟冷對相關產業鏈和股市匯市「急凍」效應變成了又一堆瞎話和笑話，最起碼這些預期暫時都沒能實現，特別是一些長期以來一直堅持悲觀判斷的人，再次被失望打擊了一回。股市方面本周新股的上市與評審都有加速，發現穩定商機後參與網下打新的機構持續涌入，打新資金造成了藍籌股價的相對鎖定，進而也成為市場整體指數小步提升的重要原因之一。那些基於各類指數的期貨產品價格在節後也有了不同程度的進步，其中臨近交割的合約按慣例補貼水，期間上升更明顯，IC，IH，IF的遠近合約套利本周均有新進賬。本周是節後完整的一個交易周，對國內大宗商品的多空交易來說熱鬧非凡，天高地闊。前半周除了一路高歌猛進的黑色品種外，在化工，農產品(000061,股吧)，軟商品上空頭都有過很好的表現，下半周尤其是周末，多頭則在絕大多數品種上占據了主動。可以說本周商品的空頭有機會賺大錢，多頭有機會賺大錢，套利者有機會賺錢，只有把行情做反了的和認知出現障礙反應遲鈍的那些人站在了隊列之外。

具體來看跨品種的套利組合。黑色系列不幸又被言中了，本周焦炭，焦煤再次領漲全市場，使出洪荒之力去追趕現貨價格，但即便是主力合約J1701實現的周漲幅高達11.03%，J1705的周漲幅達到11.45%，還是追補不上與不斷上移的現貨價格的巨大差距，焦煤，動力煤的期現基差也是一樣。作為跨品種組合的空頭端，鐵礦石的全周漲幅其實也不小，所有的石頭期貨也在努力去貼近現貨的價格，但效果要稍微打些折扣。JI，JIM組合本周又一次實現了豐收。針對本周出現的新情況，細說幾個後續的建議：對於節前節後已經拿到了今年以來最為豐厚的回報的JI，JMI組合來說，保守的做法可以是再向前挪動獲利止贏的具體價位，在這個期貨價格加速向上沖擊，收斂期現基差的階段，簡單跟隨行情，跟風使帆；稍微積極一些的，是跟本周許多敏感的套利者那樣，將空頭端的頭寸向後移，回避今年以來各個對應現貨價格深幅貼水的品種的當頭合約在特定的時間段總是會出現的價格快速向上回歸的變化，其實在本周多個交易日里，套利者都有大把的機會將I1701合約的空頭持倉移到I1709上去。如果移動了的話，到了周末這邊多賺10個點是小，對應多頭端那邊多賺進50到70點就嗨了。還有更會動腦筋的套利者，本周干脆就將部分的JI，JMI，ZCI組合拆解了，把空頭端放到一向以來黑色族群里的建材類小跟班，同時又不缺流動性，正准備進入消費淡季的的鄭州玻璃上去。這樣做的跨品種組合效果出來當然更好。比較之下，盡管本周的螺紋鋼，熱卷板主力合約取得的周漲幅也不差，但那些RBI，HCI組合本周表現平平，除了改成同品種的跨期組合之外，RBFG，HCFG其實都可以是一種選擇。

節後上海橡膠的漲幅果然給力，RU1701，1705的多頭持有下來的話，套利者都能有1000多點的收益。塑料的全周漲幅則要比橡膠遜色很多。不過節前的那些AU/L組合的空頭端，按照上次的建議在本周開盤後就果斷撤離的話，套利者應該有很大的便宜可得。撤離之後，最便捷的選擇就是多頭端的橡膠不動，眼看着那根紅線朝上奔跑，將空頭端放到期貨對現貨價格升水的PTA上去，TA701的那根周陰線一定讓這樣去操作的投資者的周末變得更加輕松愉快。

本周的油脂粕組合，是另外一場重頭戲。作為長期的油粕組合的參與者本周的時間節點尤其關鍵，因為本周既有菜油的國儲拍賣，又有USDA的月度報告，還有一堆的海運數據，宏觀經濟數據行業運行數據，人民幣在岸離岸交易數據，馬來西亞，印尼的棕櫚油數據等等一系列的新動向要投資者去了解和學習。在紛雜的信息包圍中，那些敢於在本周下半周菜油的底部區域伸手恢復油粕組合倉位的套利者值得敬佩，不過周五下午，當所有的油脂品種結束了幾天來的回踩，期貨價格形成深V翻紅的時候，再不出手重建OIRM，YM，PA這樣一些大概念的油粕組合，反應是不是就有些慢了？如果到了周五晚上開盤還沒有動手，那麼這回油脂見底的大紅包基本上要跟你說SEEYOU了。而那些已經及時地站上車的套利者，都戴上大紅花吧，可以去展望油脂消費的年度盛典，11月或12月的期貨價格的新表現了。

雖說焦炭，焦煤，油脂，橡膠等品種的單邊行情很大，本周跨期套利的活動也沒有閒着。

首先是棉花上邊的跨期組合跟着價差的大幅波動風起雲涌，CF701/705節後的月間價差從-10到270來回刷，周五夜盤更夸張地到過370，做這個組合的套利者心髒要好，神經最好要比常人大條一些，當然止損止贏的位置也要看得開一些，同時倉位還不能重，做到這些，再踏住了節奏，套利者的感覺會是很不錯的，碎銀子會稀里嘩啦地砸過來。建立CF705/701的理由不說了，說個策略，穩妥一點的話，去組合一下棉花的「扁擔套」，買中間賣兩頭，250以上的價差賣開CF701/705同時-130以上的價差買開CF705/709，就是書上說的蝶式（其實哪里像蝴蝶啦？）組合。這樣的組合本周的效果還不錯，大致能夠對付棉花跨期合約價差的大幅波動，取得合適的投資收益。

其次油脂價格的巨幅波動，也給本周棕櫚油的跨期價差帶來很大的變化，P1701/1705從當初的100點以上回到現在沒有用多少時間，P1705/1709間的價差從-100多點扳到正的40也僅幾天就實現了，中間的價差反復也挺頻繁的。關鍵還是套利者在什麼時候介入，什麼價差點位進出場，要是踩不住變化，說再多也無用。

至於長假期間着重介紹的AA組合，邏輯事實都在，行情也在發育中。本周A1705/1701間的價差到過38，37，也見識過17，16點。說實話，現在距離A1701的交割還有幾十個交易日，那個合約的多頭還感受不到倉單的真實壓力，當前A51組合的主要任務是建立基本倉位，不斷地去抓價差波動，不指望它能夠像煤炭，膠膠，油脂那樣去掙波瀾壯闊的錢，能在有限的價差波動中去掙份安心茶飯就夠了，先有一個小目標，酒席在後頭。

說到吃酒吃肉，其實前邊已經提到過了，那些期貨對於現貨價格明顯貼水的黑色品種，近月合約價格都有強烈的回歸沖動和要求，今年以來基本上每個合約都是這麼一路走下來的，所以很多套利者當初才在10-20點的時候去抓捕j1701/1705，Jm1701/1705，2-5個點時去建立I1701/1705，ZC701/705的跨期組合，眼下焦炭的1月對5月也好，焦煤的1月對5月也好，還有石頭的15，動力煤的15，都跟前邊經歷過的9月對1月一樣，拉開了巨大的跨月價差。嘗到甜頭後，本周大家都涌到後天去收集那些1705/1709的組合了，比如周初J1705/1709，15點的價差轉眼變成了周末的50-60點，將這樣的收益拿去訂桌酒席好好享用一下，毫無問題。

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