公信力大損 耶倫談「高壓經濟」市場冷淡視之

有評論指出，美聯儲主席耶倫指，面對需求不足拉低長期經濟增長，或需以「高壓經濟」來提振。但市場對此反應輕微，凸顯美聯儲在多次狼來了後，公信力已損，並認為美聯儲僅能看一步，走一步。這篇文章具有一定的借鑒意義。

搬龍門狼來了難一言天下法

過去曾有一種說法，全球權力最大的，首位是美國總統，其次便是美聯儲主席。美聯儲主席往往一言以為天下法，震動或平息市場震盪，前主席格林斯潘尤其如此。但現任主席耶倫「高壓經濟」的鴿派言論，市場反應卻相當有限。

耶倫在演說中提出，金融海嘯後全球經濟大衰退，令經濟理論必須重整，包括要面對「需求不足」挫損長期經濟增長，此或是經濟陷入弱復蘇的底因。耶倫可說是一定程度上，承認了美國前財長薩默斯的「長期停滯」(secularstagnation)說法。

按薩默斯所言，要脫長期停滯困境，主要需政府大舉進行投資，以彌補需求不足、提升生產力。但政府開支並非美聯儲權限之內，耶倫身份未必適合直接談及，她提出要考慮的藥方是「高壓經濟」，即強勁的需求及緊張的勞動力市場，她並繼而論及，寬松的政策環境因此或需延續更長時間。

鴿派言論回響不大，因耶倫同時在演說中提及，若寬松政策環境維持太久，將害大於利，包括危及金融穩定。此雖在學理上合理、周延，但卻延續其意圖不清、模稜兩可的作風，對究竟年底前加不加息，示意有限。

料年底仍加息明年要加難加

更重要的是，市場對美聯儲官員包括耶倫言論的重視程度，已大大不如前任主席。此因市場認為美聯儲在耶倫領導下，多番在加息上搬龍門、狼來了，此一時彼一時的教訓已太多；美聯儲官員言論固仍有參考價值，但反正美聯儲決策已是跟着形勢尤其數據走，故不如看客觀形勢。

就如今年底是否加息，市場現時認為12月加息的機會仍較高，此既因經濟數據如就業等支持加息，且金融泡沫風險日增外，還因美聯儲今年若不加息，會令外界質疑美聯儲去年底開展加息周期是鹵莽、錯誤，美聯儲為免被指摘，應仍希望今年最少能加一次息。至於明年，市場已在猜測以美國及全球經濟之弱，美聯儲形格勢禁，很可能只能再加息一次，甚或要叫停加息周期。

美聯儲不斷自削公信力，且顯出未能掌握經濟走勢，令市場失去方向舵，只能自求多福，各自根據政經等因素估計貨幣政策走向了。（文章來源：hket）