憂債市崩盤！現金部位飆15年高、重回911恐攻後水準

MoneyDJ 新聞 2016-10-19 記者 陳苓 報導

債市泡沫成了投資人的心頭隱憂，眾人緊抱現金避難，持有的現金比重與 15 年前的高點打平，重回 911 恐怖攻擊時的緊張水位。

Business Insider、華爾街日報 18 日報導，美銀美林訪調全球基金經理人，十月份經理人資產配置的現金比重平均為 5.8%，高於前月的 5.5%，比率之高和英國脫歐之後的動盪時期不相上下。在此之前，現金比重達到此一水準，是 2001 年 911 恐攻過後，市場風聲鶴唳之際。

美銀美林也詢問經理人，當前最大的尾部風險 (tail risk) 為何？尾部風險意指不大可能發生，一旦成真將引爆劇烈衝擊的事件。排名第一是歐盟解體，第二是債市崩盤，第三是川普當選(圖表見此)。其中債市跳水為新進榜因素，不少人都認為債市充滿泡沫，估值過高。

受訪者表示，要等到美國總統大選結果底定，聯準會 (FED) 十二月會議過後，才打算重回股債市。經理人認為，當前股市受到總經因素影響、更勝企業基本面。45% 受訪者說，未來六個月股市的最大推手是美國公債殖利率；20% 說是美元。

眾人抱著現金不放，似乎代表市場極為緊張。不過美銀美林首席投資策略師 Michael Hartnett 看法不同，他說現金部位龐大是反向指標，代表市場趨向多頭；現金比重高於 4.5%，往往預告股市將會好轉。

近來債市走勢令人憂慮。CNBC 17 日報導，國際債市賣壓湧現，歐美公債殖利率紛紛飆高；德國十年期公債殖利率回復正值，為六月底以來首見，英國公債殖利率也登上英國脫歐公投當日以來高點。不少人都在問，這是否是債市拋售狂潮的開端？

美國、英國、德國公債爆發賣壓，從上週持續至今。自八月以來，英國公債殖利率增加一倍；光在過去兩週，十年期英債殖利率就大增 35 個基點。公債價格和殖利率呈現反向走勢，殖利率飆漲代表價格大跌。

其他不利跡象也逐一浮現，CFA Society 訪調 1.1 萬名英國投資界人士，82% 受訪者主張，全球債券價值已遭過度高估，負面觀感比例創下該訪調 2012 年開始以來之最。

不僅如此，美銀美林數據顯示，上週公債基金出現今年最大失血潮，贖回金額創 48 週新高。與此同時，「類債券」(bond-proxy)資產也遭到狂賣，如電信股、公用事業、不動產投資信託 (real estate investment trusts，簡稱 REITs) 都有劇烈賣壓。報告警告，此一趨勢顯示，市場恐懼流動性觸頂(peak liquidity)，也擔心明年央行對華爾街的助力將減少。

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