CMC Markets專欄: 人民幣貶值是否可持續？少吹風，多做事

自10月份中國正式加入SDR一籃子貨幣後，人民幣持續貶值，10日以來在岸人民幣對美元貶值1%，突破6.7關口，創2010年9月份以來最低水平。人民幣貶值一方面受國際環境影響，這里主要是美聯儲升息預期拉升美元走強；另一方面中國2016年GDP增長下滑，進出口萎縮，給人民幣幣值帶來壓力；同時也存在投機者鼓吹做空人民幣引發市場情緒波動影響。

近期人民幣存在下行壓力，主要受進出口環境與國際貨幣環境影響

受全球經濟環境影響，受08年經濟危機的後遺症影響，全球需求疲軟，各國競相貨幣貶值，給人民幣帶來極大的下行壓力。昨日中國第三季度GDP錄得6.7%，中國本年度連續三個季度GDP持平於預期水平，但中國增長放緩已經是不可置否的事實。9月份中國進出口額度大幅下行，9月份單月進出口總值達2.17萬億元。出口1.22萬億元，下跌5.6%，進口9447.9億元，增長2.2%，貿易順差2783.5億元，收窄25%；進出口均小於預期水平；同時，以美元計價，中國對美國出口下跌8.1%，對歐洲出口下跌9.8%。

中國人民銀行在上周將人民幣兌美元匯率下調至2011年9月份以來最低水平，實質上是基於進出口壓力。中國9月份通脹率水平(CPI)由此上行，錄得1.9%，8月份數據為1.3%;同時9月份生產者價格指數上漲0.1%,回轉正值水平。

從根本因素上看，人民幣的長期貶值不可持續，主要受中國在國際貿易環境中扮演的角色而定

首先，人民幣可以被納入國際貨幣基金組織（IMF）一籃子貨幣是以中國在國際貿易中地位提升為根本基礎。目前人民幣占比為10.92%，繼美元（41.73%）與歐元（30.93%）之後。加入SDR一籃子貨幣後，境外銀行將增加對人民幣購入以滿足資本配置需求。根據中國證券網評論員文章指出，中國債券市場將有望加入主要全球債券指數，全球債券指數資產約占50萬一美元追蹤進行交配置，而同時A股也將有望加入主要全球股票指數，全球追蹤資產規模達10萬億美元。

其次，人民幣被納入國際貨幣體系中後將更多的與國際經濟環境接軌，雖然受到全球外匯市場波動更大，但同時將由國際市場主導匯率的因素更大。目前全球各主要經濟國均以貨幣寬松的低利率環境刺激經濟發展，相對來講中國的利率水平高於各主要發達經濟體。歐盟、英國、美國目前的基准利率水平均接近於0水平附近。雖然美聯儲自去年年底開始首次加息，但本年度遲遲未能如期實現繼續升息。

最後，中國政府調控利率的掌控力仍然較大，對於人民幣貶值吹風導致的大量資本外流將繼續進行政策性調控。人民幣在國際貿易中扮演的角色越發重要的情況下，穩健的幣值水平在一定區間內浮動才是長治久發之際。中國央行曾經多次在人民幣市場出現惡意空頭時采取行動買入人民幣，賣出美元以穩定幣值。