大成基金趙世宏：債券是比較合適的資產配置選擇

在貨幣政策持續寬松、經濟加速轉型、股市劇烈震盪、地產遭遇調控的背景下，資產面臨配置荒。手中資金何去何從？大成基金景盛一年定開債基擬任基金經理趙世宏認為，在目前的市場環境中，債券依舊是比較合適的資產配置選擇。

趙世宏指出，一方面，在房地產調控政策出台後，中短期內經濟改善的可能性進一步降低。另一方面，在經濟低迷、外需不振、供給側改革約束下，貨幣政策易松難緊。從市場容量和風險收益特征看，債券仍是現階段較優的配置資產。他表示，盡管票息較前兩年有所下降，但是債市邏輯並未發生改變，「未來大幅下跌的概率較低，較大可能是在目前狀態下平滑一段時間，接着上漲的空間或仍存在。」

「近幾年股市很熱，但從較長的時間維度來看，債市的風險收益具有相對吸引力。」趙世宏指出，回顧近14年來的股市和債市，他發現，從2002年到2016年9月30日期間，股市累計收益率86.5%，僅略高於中債總財富指數73.2%。但是對比年波動率，上證綜指的52.3%則遠高於中債財富指數的5.3%。風險收益可見一斑。他表示這主要是因為經濟下行導致的融資需求疲軟，流動性寬松，資本外流限制，各類高收益資產風險凸顯等多重因素，驅動了利率波動下移。

時間上證綜指中債總財富指數2002/12/31-15.70%3.70%2003/12/3110.30%0.90%2004/12/31-15.40%-2.40%2005/12/30-8.30%10.30%2006/12/29130.40%2.90%2007/12/2896.70%-1.80%2008/12/31-65.40%14.90%2009/12/3180.00%-1.20%2010/12/31-14.30%1.90%2011/12/30-21.70%5.70%2012/12/313.20%2.50%2013/12/31-6.70%-2.10%2014/12/3152.90%11.20%2015/12/319.40%8.00%2016/9/30-15.10%3.30%累計收益率86.50%73.20%年波動率52.30%5.30%（數據來源：wind、截至2016年9月30日，市場過往表現不代表未來）

具體到各個券種，趙世宏認為純債和可轉債均有投資空間。

從純債方面來看，純債類資產因有穩定的票息收益，其風險收益特征明顯優於股票資產，去年中債總財富指數收益高達8%，今年債市收益有所下滑，但前三季度中債財富指數收益也達到3.3%，中債企業債總財富指數更是達到4.6%。盡管上半年信用事件的爆發和金融去槓杆加碼等事件會對市場造成擾動，但同時也帶來了交易性機會。

從可轉債方面來看，它的風險收益介於股債之間，較為獨立。趙世宏認為，目前轉債指數已到達歷史相對底部區域，個券多數已經觸底反彈，未來有較大的操作空間。此外，監管層鼓勵發行可轉債及可交換債，市場擴容將持續一年以上。壓制轉債行情的因素或將徹底消除，過去一兩個季度已在逐步消化。趨勢性行情或將逐漸顯現，擇券持有可望獲得超額收益。

大成景盛作為一年定期開放式基金，封閉期內槓杆率可達200%，更有利於抓住債市慢牛機會。同時，大成景盛也是一只二級債基，當股市向好時，最多有20%倉位可參與權益市場，提高了收益可能性。

在未來的操作上，趙世宏表示，將積極發揮封閉式基金的優勢，用基本面質優的信用債作為底倉，構建一個中等久期的信用債組合，並積極關注市場情緒錯殺帶來的超額收益品種，以盡可能多的賺取票息收益和套息收益。同時也保留一部分倉位用作靈活配置，積極參與利率債的波段操作機會，以增厚組合的收益。