中直股份：看好公司未來發展前景 買入評級

核心觀點：

業績繼續保持平穩增長。產品結構變化導致毛利率有所下降，但公司管理費用和財務費用相比去年同期下降2.2億元和2300萬元，同時回款增加導致資產減值損失下降9800萬元，公司前三季度利潤總額同比增長8.05%。

軍用直升機需求量大。目前陸軍的戰略要求為機動作戰、立體攻防，未來將提高立體作戰、全域作戰、多能作戰等。以軍用直升機為主的陸軍航空兵將成為陸軍建設的重心。軍用直升機需求持續增長，直升機迎來高速增長期。

通航政策放開將帶動民用直升機快速發展。2016年5月，國務院印發《關於促進通用航空業發展的指導意見》，對進一步促進通用航空業發展作出部署。《意見》提出，2020年我國通用航空器數量將由目前的1874架提高到5000架。公司作為國內直升機龍頭，將充分受益於市場的高增速。

不排除集團直升機總裝資產進一步注入的可能性。目前公司已經擁有直升機板塊中民用直升機整機、零部件以及軍用直升機零部件生產業務。根據中直股份(600038,股吧)2012年發布的《哈飛股份發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》，公司是中航工業集團直升機平台，在軍工集團證券化率不斷提升的大背景下，不排除集團軍用直升機整機業務有望進一步注入公司的可能性。

盈利預測及投資建議。我們維持公司2016-18年EPS為0.97/1.16/1.33元。

考慮到軍用直升機市場的快速增長帶動公司業績持續增長，以及直升機資產進一步注入的預期，維持公司「買入」評級。

風險提示。軍用直升機訂單增速低於預期，資產注入進度存在不確定性。

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