此次美國大選資本市場要小心「黑天鵝」事件

安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強撰文指出，美國總統大選將於11月8日舉行，隨著日子愈來愈近，共和黨候選人特朗普（DonaldTrump）的翻身機會似也愈來愈微。民調顯示，民主黨候選人希拉里（HillaryClinton）的勝算高達65%；但上次英國脫歐公投，投資者滿地眼鏡碎，今次美國大選會否重現「黑天鵝」？對投資市場又會帶來什麼後果？這篇文章具有一定的借鑑意義。

世事變幻原是永恆，暫時希拉里勝算較大，並不代表可以掉以輕心。現在以為她將會勝出，是基於民調結果，而且相信選民在民調中說真話，然而這些假設今次都顯得有點搖搖欲墜，最主要是因為兩名候選人都不算特別受歡迎。

民調與現實落差8%

英國脫歐公投，反映了民眾在民調中，傾向說出一些被認為是「政治正確」的言論，在6月23日公投的前一星期，支持留歐的比例突然增加，領先脫歐約4個百分點，結果卻是脫歐的投票比例高出留歐的約3.8%，反映民調與現實存在近8個百分點的落差。今次也是一樣，很多美國選民都覺得，說出支持希拉里是政治正確的言論。

希拉里的選情頗為複雜，一個高的投票率才會令她贏取總統寶座。在2008年和2012年時，少數族裔及年輕選民都紛紛出來投奧巴馬（BarackObama）一票；不過，希拉里似乎未能討得年輕人歡心，在民主黨初選中，桑德斯（BernieSanders）就贏取了70%的年輕人選票。如果希拉里無法打破與年輕人的隔膜，特朗普仍然有機會。

只是特朗普要勝出，似乎更加障礙重重，特別是在維珍尼亞州和科羅拉多州等搖擺州份。希拉里或許吸引不到少數族裔或年輕選民，特朗普卻連保守派支持者都保不住，其政治主張可能吸引到教育程度低、收入低的白人選民，但不少受過良好教育的高收入選民，對他的政綱嗤之以鼻。

假設特朗普最後入主白宮，最實時的影響可能是美元大升、資金撤離股市，長線而言美債或陷入熊市；美國經濟及通脹率可能意外地上升，容許聯儲局進一步加息。

特朗普表明希望減稅，市場明白到他無意控制公共開支或正在增加的預算赤字，國會內的共和黨員很可能不會為他背書。儘管美國國會議長瑞安（PaulRyan）不會與剛剛選出來的共和黨總統對着幹，但整個國會將在2018年重選，溫和派的共和黨人未必肯站在特朗普的一邊。特朗普一旦勝出，也可能引發貿易戰，令世界各地面對保護主義的威脅。

擴張性政策續帶動經濟

如果是希拉里當選，眾議院很可能繼續由共和黨控制，民主黨則在參議院取得微微壓倒的控制權。希拉里或將受限於一些左傾的政策，我們也不太可能看到稅率有何改革。美國的公司稅很可能已經跌至谷底，但通過堵塞各種漏洞來擴大稅基，還是可行的。在過去30年來，跨國公司一直透過遊說來取得特殊待遇。換言之，這些大企業的利益或會面對損害，同一時間，中小企有機會得益。

中小企一直是美國的就業和增長支柱，希拉里加上瑞安這個組合，也很可能推出適度的基建支出計劃，以換取公司稅制改革。在一個低利率環境下，基建支出有望帶來較高的財政乘數，對經濟產生實質影響，這使聯儲局有更多空間加息，令美元維持強勢。

兩黨都想推更多基建

不管誰勝誰負，兩黨目前的共識都是希望推出更多基建計劃，問題只在於如何為這些項目融資。美國政局對經濟的取態有變，略略傾向鼓勵增長、通脹、支持美元和中小企業等，值得各地投資者關注。（文章來源：hkej）