【坦克爺專欄】看懂大中華─全面二胎滿十月 受惠產業迎旺季

去年 11 月上旬，曾以《中國人口政策逆轉，二胎受惠股長多下找布局時機》為題，談到中國實施 30 多年控制人口的結果，造成男女比例失衡、民工荒、少子化、人口老齡化等後遺症。根據中國國家統計局所公布數據，2015 年中國 60 周歲及以上的老人約有 2.22 億人，大約占總人口數的 16.15%，與 2010 年相比，五年間 60 周歲及以上的老年人口增加近 4000 萬人，反而 15~59 歲的勞動人口比重下降 2.6%，減少了約略 1500 萬人，人口紅利正迅速下降中。

為了改善老年人口所占比重持續增加的問題，中國官方去年底宣布全面解禁一胎化政策，以因應中國勞動人口減少以及老年人口快速增加的問題。只是近日根據英國醫學雜誌《The Lancet》最新研究顯示，中國允許所有夫婦生育兩個孩子，短期只會帶來小幅的人口成長；二胎政策對不斷萎縮的勞動力以及快速老齡化的人口所帶來的潛在好處至少要「20 年」才能感受到。日前聯合國一項名為《全球性目標的本土化落實》報告則指出，發展中國家的青壯年人口將快速膨脹，是全球最年輕的地區，不過中國可能會是「例外」，原因即為一胎化。

在 1970~1980 年代，中國官方為了抑制人口快速成長，嚴格控制生育第二胎及獨生子女政策，讓當時的人口成長率由 1970 年的 2.76% 迅速降低至 1980 年的 1.25%；只是由於以農村為主的地區需要勞動力參與農耕，1984 年後官方逐步鬆綁一胎化政策，陸續推出包括單獨二胎及雙獨二胎政策；至 2015 年第 4 季，隨著全面二孩政策出爐，2016 年 1 月 1 日正式實施，中國終於進入全面二胎的時代。據近期媒體報導，受惠新政策落地，如上海紅房子婦產科醫院、國際和平婦幼保健院、天津婦產醫院等樣本醫院的建卡數 (即已孕孕婦在一個固定的醫院建立檢查檔案的人數，已確保後續產檢及生育床位有保證，亦稱為建檔) 和新生兒數皆出現逾 50% 的成長，政策效果漸現中。

若依照 2016 年元月實施全面二胎政策，配合十月懷胎的時程來推估，預計 2016 年底開始，新一波生育潮可望逐步顯現。根據調查，目前北京、上海、珠三角等地已逐漸出現生育資源吃緊的情形，而在建卡的孕婦中二胎比例也較往年明顯提升，以北京為例，北京每月分娩最大負荷能力為 2.3~2.5 萬人，目前截至今年 9 月 1 日， 北醫三院、協和醫院、安貞醫院等多家北京三甲醫院，預產期為明年 4 月的建檔均已掛滿，孕產資源吃緊可見一般。在此，值得一提的是由於全面二孩政策實施，高齡產婦比重由 2014 年的 10% 提升至 2016 年的 14%，政策開放讓高齡女性再懷孕的意願提升的趨勢明顯。

目前中國女性生育年齡延後的趨勢已成形，根據國家統計局統計，2003 年至 2014 年之間，30~34 歲婦女的生育率由 38.3‰提升至 49‰，35~39 歲婦女的生育率由 8.65‰提升至 17‰，40~44 歲婦女的生育率由 1.77‰提升至 4‰，這次由於政策開放，許多高齡女性再度懷孕的意願也進一步提升；只是由於女性隨著年齡漸大，卵巢功能逐漸走下波，懷孕的風險隨之提升，需要更多的醫療資源來輔助，醫藥產業可望迎來新一波發展，其中又以輔助生殖項目及嬰幼兒藥品相對值得期待。

所謂輔助生殖項目系指用醫療輔助手段讓原本不孕的夫妻能夠懷孕的助孕技術，如常規體外受精 - 胚胎移植 (IVF-ET)、卵胞漿内單精子顯微注射 (ICSI)、胚

胎植入前遺傳學診斷 (PGD)、配子輸卵管移植(GIFT)、人類胚胎輔助孵化(AH)、卵子體外成熟技術(IVM)、生育功能的保存技術(精子冷凍、卵子和卵巢的冷凍、胚胎冷凍) 等技術，後續隨著政策開放全面二胎以及高齡產婦數量增加，相關治療周期數可望提升，未來商機可觀。如通策醫療 (CN-600763) 過去以口腔醫療業務為主，近年來投入輔助生殖領域，隨著輔助生殖市場供不應求，北京、上海等大城市做一個試管嬰兒手術平均要排隊 6 ~12 個月，而每個患者一個週期需要花費 3~4 萬元人民幣來看，發展前景值得追蹤。

隨著生育率提升，新生兒數量也會增加，若以中國 15 至 44 歲的育齡婦女約 1.5 億人，保守預估當中的 20% 在未來 5 年選擇生育二胎，則每年新增的新生兒約 600 萬人，則每年新出生人口可望達到 1500 萬人以上。而由於嬰幼兒抵抗力較差，患病率也普遍較高，根據統計，綜合醫院的兒科門診人次占兒童總數的比重，從 2000 年的 21% 提升至 2015 年將近 80%，這對於嬰幼兒用藥市場也將帶來契機，如山大華特 (CN-000915) 旗下達因藥業主力產品伊可新是維生素 AD 滴劑的明星產品，適用於嬰幼兒，隨著全面二胎政策開放，中國官方持續通過加速審批和保障藥價，鼓勵兒童藥供給，未來發展也可留意。

另外，受惠新生兒人數增加，嬰幼兒奶粉及用品、幼教及學齡前教育產品、七人座的家庭用車、親子旅遊等未來營運也可望升溫；而讓人感到有趣的是今年中旬，中國社會開始對「零風險」童年進行討論，即在過去一胎化政策下，父母對子女的過度保護，猶如溫室裡的花朵究竟是對？是錯？如今也有了探討的空間。美國心理學家瑪麗克羅斯曾說：「自信的孩子才是安全的孩子」，這樣的反思其實象徵著社會的進步，相關商機也在醞釀中，後續有機會再述。

坦克爺~ 研究台股逾 15 年，近 3 年多研究重心轉往陸股

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