【新晟期貨1隊】聚乙烯石化庫存壓力預期不大，逢低做多

摘要

（一）報告時間：2016年10月

（二）交易標的：LLDPE

（三）交易頭寸：L1701

（四）交易策略：

跨品種：逢低多塑料

（五）交易周期：2-3周

（六）交易邏輯：

1、原油下跌空間有限，預計在45-55美金/桶區間運動，原油價格較年初上移，聚烯烴運行區間整體上移。

2、聚乙烯四季度投產壓力不大。

3、上游成本上移壓縮中游利潤，下游需求仍能持續向好因此利潤可調節。

4、LL期現基差0至-300左右尚算合理。

5、LDPE-LLDPE價差創新高，給予做多安全邊際。

（七）風險提示

1、美國總統換屆帶來的不確定性預期，導致油價波動幅度加大。

2、已公布裝置投產進度的變化。

3、下游因牴觸高價而需求減弱。

正文

一、原油情況分析

基本面凍產協議已達成，後期關注執行情況，在全球原油需求穩步增長的情況下，供應過剩局面持續得到改善，預期市場將走向供需平衡，50美金/桶為均衡價格，後期關注60美金/桶美國頁岩油大量復產價位。

雖然美國消費旺季沒能很好將原油庫存降低，但旺季結束後煉廠依然保持相對高開工，當前庫存得意下降但仍高於去年同期，一定程度上給予原油支撐。

WTI非商業持倉情況

WTI非商業持倉，凈多頭維持在16年來都持穩在一定位置，一定程度上支撐了原油的價格。

歐美中經濟對比

英國退歐，中國處於經濟調整期，四季度預計仍將處於強美元時期，但隨著歐洲經濟的復甦，加息預期有所降低，預計美國在12月會有一次加息，美元指數預計在94-99之間波動。

小結：綜合原油基本面情況、美元走勢預期、基金持倉情況，預計布倫特原油四季度在45-55美元/桶區間運行。另外考慮到原油與聚烯烴關聯繫，原油價格目前已較年初整體抬升，因此聚烯烴價格預計運行區間也將整體抬升。

二、聚烯烴四季度供求情況分析。

（1）供應情況

備註：資料來源於卓創資訊、新晟期貨研發中心

聚乙烯四季度裝置投產壓力不大。

（2）需求情況

備註：資料來源於卓創資訊、新晟期貨研發中心

聚乙烯下游需求四季度預計整體穩步增長。

（3）供需情況

備註：資料來源於卓創資訊、新晟期貨研發中心、紅色部分為預測值

小結：四季度聚乙烯投產壓力不大，下游需求穩步增長，石化庫存較難累積，預計石化庫存壓力不大以低位運行為主。

三、聚乙烯產業利潤結構分析

聚乙烯產業中游受上游原材料價格上漲影響利潤給壓縮，下游需求向好利潤處於可調節裝狀態，考慮到聚乙烯中游的集中度較強的產業架構，中游利潤更傾向於聚乙烯價格上漲來重新積累利潤。

四、聚乙烯期現基差分析

由於石化庫存預期低位LL期現基差在-100至-300之間波動屬於正常水平。

五、LDPE-LLPDE價差分析

LDPE與LLDPE價差拉大，給予做多LLDPE的安全邊際。

六、交易策略

單邊：逢低做多L1701，進場價位9500-9800，目前價格10000-10500，止損價位9300-9500,。

七、風險提示

1、美國總統換屆帶來的不確定性預期，導致油價波動幅度加大。

2、已公布裝置投產進度的變化。

3、下游因牴觸高價而需求減弱。

（2）需求情況

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