美大選無論誰上台人民幣都面臨一定的貶值壓力

瑞穗證劵中國首席經濟學家沈建光撰文指出，在距離美國大選僅剩11天之際，美國聯邦調查局(FBI)局長科米突然宣布將重啟對希拉里「電郵門」的調查，這使得原本贏得大選勝算較大的希拉裡面臨空前挑戰。根據ABC新聞/《華盛頓郵報》的調查，受這一事件影響，川普支持率大幅提升，當前希拉里的領先幅度僅為1個百分點，意味着大選最後幾天一切結果皆有可能。這篇文章具有一定的借鑑意義。

這一美國政治前景的新變數對人民幣走勢有何影響？在筆者看來，無論是希拉里還是川普上台，未來一段時間，人民幣對美元匯率恐怕都會面臨一定的貶值壓力，主要源於以下幾方面因素：

第一，美國經濟基本的超預期好轉，以及12月加息幾成定局。當前美國經濟情況明顯好於預期，美國第三季度實際GDP年化季率初值為2,9%，大幅好於前值1.4%和預期2.5%，刷新2014年第三季度來最高。

同時，通脹和就業雙目標也均支持加息，即受前期寬鬆政策影響，今年以來全球大宗商品價格持續攀高，美聯儲關注的扣除食品及能源價格的核心通脹指標也已經連續十個月高出美聯儲2%的通脹目標，且失業率降至5.8%是2008年以來的最低水平，今年以來，月度非農就業人數均值也超過22萬。

此外，美聯儲也有維持信譽的考慮，自去年12月美聯儲開啟歷史性加息以來，對加息頻率屢屢下調，從4次降到2次，再降到1次，考慮到經濟條件的滿足與大選結束，筆者認為，12月美聯儲加息勢在必行，而且明年加息可能超預期，達到2-3次。

當然，政治不確定性可能會影響全球投資者風險偏好。如果希拉里當選，對全球金融市場的動盪會小一些，經濟企穩與政治穩定，12月加息落地，有利於美元走強。而如果川普當選，其在競選時也對美聯儲在加息一事上遲遲按兵不動做出批評，上台後強力加息的可能性同樣存在，這恐將短期內衝擊新興市場國家貨幣，加之其上台後貿易與全球化等政策的不確定性加強，全球投資者避險情緒上升，避險需求與川普增加基建支出的承諾也可能短期內支持美元，給人民幣帶來貶值壓力。

第二，英國脫歐影響持續發酵，未來歐元區政治風險提升，極大地打擊了英鎊和歐元。

今年6月下旬的英國脫歐顯然是一個黑天鵝事件，超出了年初幾乎所有政界、學界認識和市場人士的預期。而其後續影響不僅是英鎊的大跌，對歐洲政治經濟格局以及歐元都影響深遠。本輪人民幣貶值，從海外情況來看，除了美聯儲加息的因素以外，歐洲兩大貨幣的大幅貶值也是一個重要變量。

可以看到，出於對諸如移民等一系列政策的不滿，極左或極右派勢力正在歐盟其他國家崛起，特別是德國默克爾執政地位也遭遇也其移民政策的挑戰，連任的可能性下降；倘若默克爾下台，歐盟凝聚力將有所下降，甚至歐洲一體化之路也將遭遇挑戰，政治風險上升使得投資者對歐元保持謹慎，從側面支持強勢美元。

第三，中國房地產價格泡沫的膨脹，增加人民幣貶值壓力

國內資產價格大幅上漲，這是年初去庫存政策制定時始料不及的。正如筆者在《資產泡沫增加人民幣貶值壓力》文章中所提，儘管從傳統國際收支以及購買力平價來看，人民幣匯率不存在大幅貶值基礎。但從金融因素來看，12月美聯儲加息，以及國內房地產資產價格大幅攀升，也都使得人民幣對美元匯率短期承壓。

畢竟從國際比較來看，當前一線城市北京、上海、深圳市中心房價已經接近或高於倫敦、紐約，新加坡和東京等國際金融中心；二線城市中，南京、廈門、蘇州，房價也已經大大超過了收入可負擔的基本面。出於對資產多元化配置的角度，越來越多高凈值家庭有在全球配置資產的需要，而國內房地產泡沫的出現，增加了持有海外資產的需求，對未來人民幣流出造成壓力。同時，結合有關銀聯卡限制香港保費支付的情況也從一個側面顯示資本外流的壓力有所增加。