港股IPO：大唐環境(01272-HK)招股「女電王」李小琳?其站台！

原中國電力國際(02380-HK)董事局主席李小琳離開中電國際已一年有余，今日(11月1日)她以大唐集團公司副總經理的身份出席大唐環境?業集團(01272-HK)上市前的投資者推介會。素有中國「女電王」、「電力一姐」之稱的李小琳，每次出現都會引起媒體關注，除了「前國務院總理李鵬之女」這個身份，還因?她是政客中的時尚一族。

李小琳今日以一身黑色套裝現身，但外套的淺色收邊及下擺垂挂的珠子，打破了黑色套裝的沈悶；加上短款外套搭配長款闊腿褲，拉長腿部曲線，整個造型優雅幹練。李小琳幾年前「名牌加身」的形象曾惹來不少爭議，電力一姐對于各種國際名牌可謂信手拈來，不過2013年至今，李小琳已變得低調許多，甚至手持環保袋參加兩會。不過今日這一身「小心機」黑色套裝，依舊「電力十足」。

李小琳這次站台的大唐環境，是大唐集團旗下唯一發展節能及環保業務的平台，專注于?燃煤發電企業提供優質環保節能解決方案，業務覆蓋燃煤發電環保節能全?業鏈。公司以環保設施特許經營業務?主，根據沙利文報告，按照至去年底的累計訂約容量計算，公司的脫硫、脫硝特許經營業務市場份額分別?21.6%及38.2%，均位居全國第一。有關業務的經營效率同樣高于行業平均水平；截至2013年、2014年、2015年12月31日止年度以及截至今年6月底止六個月，大唐環境的脫硫、脫硝特許經營業務毛利率分別達到38.3%、31.3%、36.8%及39.4%。
 
大唐環境的客戶主要集中在電力行業，不過前五大客戶大多均是大唐集團的附屬公司，過往業績期內，向大唐集團提供的?品及服務價值占當年的收入比重均在八成左右，若不考慮來自特許經營?生的收入，有關比重仍介乎50%-60%的水平，顯示公司業務高度倚賴母公司。

大唐集團是國有獨資企業，作?全國五家大型國有獨資發電集團之一，其強大的政策與豐富的資源，給大唐環境的市場開拓提供了強有力的支持，一定程度上也奠定了大唐環境在業內的領先低位。子公司業務依靠母公司無可厚非，但這也意味著，一旦大唐集團業務出現問題，大唐環境勢必會受到不小衝擊。
 
公司在招股書中也提到，會增加來自獨立于母公司的客戶業務比重，並拓展燃煤發電企業以外的客戶，如鋼鐵、水泥、是行業，此外也會抓住「一帶一路」的機遇擴展海外業務。「電力一姐」李小琳在加入大唐集團工作的一年間已出訪不少省市、地區及國家，據悉，她就是抓住一切機會探討「一帶一路」有關的機遇。
 
招股書顯示，節能環保是大唐環境的主營業務，過往有關毛利占比均超過九成。由于中國近年對環境汙染問題的日益重視，政策及市場前景均給公司業務提供了巨大的業務增長保障，因而大唐環境過去幾年業績增長迅速，去年全年盈利按年增長四成至7.5億，毛利率維持穩定。

此外，環保節能解決方案業務的高速增長和利潤貢獻，推動財務業績快速提升。過去三個財年，大唐環境資?回報率分別?6.6%、5.3%及6.2%，盈利能力居行業前列。脫硫、脫硝特許經營對公司毛利貢獻顯著，並且帶來穩定現金流，經營活動所得現金流由2013年的7.4億，增至2016年的12.7億。不過截止今年6月底止的經營現金流，受承接的新風電項目采購風電設備影響，出現負額。招股書指出，隨著有關項目及其他業務收入的增加，預期今財年可?生正數經營現金流量。
 
是次大唐環境計劃發行5.4億新股，占擴大後股本約18.37%，當中一成在港公開發書。招股價介乎3.55元至4.74元，每手1000股，入場費約4787.76元。此外，引入了包括安邦、中國誠通、中國人壽(02628-HK)(601628-CN)及三峽資本在內的「國家隊」作?基礎投資者，合共認購1.735億美元，折合約13.46億港元股份，當中安邦保險認購額最多，?1.205億美元。有關股份設有6個月禁售期。

■ 文｜施歡，香港財華社財經記者。

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