債市：美國選情陷膠著 風險性債券現修正

美國總統大選結果將於台灣時間本週三揭曉，然而上周因為民調顯示兩位候選人的差距不大，使得選情陷入膠著，也造成股債等風險性資產均遭資金流出。根據美銀美林引述 EPFR 截至 11 月 2 日當周資料顯示，僅有新興市場債券獲得 7.6 億美元資金挹注；投資等級債則受到風險趨避的氣氛影響，受到資金流出 12.3 億美元。最後看到高收益債，由於投資人風險胃納程度降溫，賣出幅度擴大，遭流出 39.8 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，上週因為川普民調與希拉蕊拉近，因此引起市場擔憂，也因為如此，使得投資人轉趨避險資產，導致美國十年期公債殖利率下降至 1.81%，整周走低 4 個基準點。而投資等級債受到風險趨避的氣氛影響，在公債殖利率走低的背景下利差放寬，全球投資級公司債下跌 0.03%，也遭資金流出 12.3 億美元。

展望後市，許家豪指出，雖然年底升息預期增溫，債券利差難免像去年一般震盪，但 2017 年投資等級債淨供給量預期將從今年的 7410 億下降至 5111 億。在公債殖利率仍偏低，且市場對較高品質的收益居高不下的情況下，淨供給量的減少將有助於利差持續縮窄，預期可帶動投資等級債在 2017 年持續表現。

在高收益債部分，除了美國大選與升息疑慮影響高收益債指數外，許家豪表示，近期高收益債還受到 OPEC 減產疑慮拖累，加上主要賣超來自於 ETF 部位的大量贖回，導致高收益債跌幅接近 1%。然而，許家豪認為，短期的修正就是投資人可冒險的時刻。他表示，儘管高收益債面臨短期修正，摩根大通近期仍將全年預期報酬由 12% 調升至 17%，為 2008 年金融海嘯以來最大單年度漲幅。此外，許多其他投資機構也認為 10 月底以來的修正並不會嚇跑高收益債投資人，因為在當前低利環境下，基本面正向的高收債仍具有一定吸引力。

最後看到新興市場債市，許家豪表示，由於新興市場基本面轉強，且新興市場第四季再降息的國家數與幅度都相對有限，在投資人追求收益的前提下，使得新興市場債券持續發散吸引力。此外，新興市場 PMI 近期仍在 50 之上，尤其以巴西的 PMI 處於 60 最為亮眼，足見投資人可以持續對新興市場有信心。他預期，新興市場債年底前將維持盤整格局，11 月新興市場債可望持續是基金現金部位布局的主要管道。

展望債券後市，許家豪認為，從 VIX 與美國債券 MOVE 指數來看，近期投資人的風險意識都有明顯的上升，因應短線不確定的因素多，建議投資人應以多元債券配置的方式因應，主動進行波動管理，才能可分散重押單一券種的風險，同時增加收益的來源。

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